宝洁公司并非便宜货——《华尔街日报》

宝洁公司 周四公布的业绩表现平平，虽然远未到灾难性程度，但也无法为其股价带来乐观理由。

这家生产欧乐B牙刷和Bounty纸巾的制造商表示，截至12月的第二财季销售额同比下降1%。剔除汇率波动的有机销售额增长5%。但这掩盖了一些潜在疲软：所有品类销量均下滑，意味着营收增长全靠提价支撑。

由于成本飙升，提价仍不足以维持利润率：毛利率同比下降1.6个百分点，每股收益下降4%。周四午盘时段股价下跌近1%。

在电话会议上，首席执行官乔恩·莫勒多次对全球形势发表悲观看法：“全世界都希望一切好转，我也是。但现实并非如此。仍存在巨大不确定性。比如没人真正清楚中国的复苏速度会如何。”

不过首席财务官安德烈·舒尔滕坚称，公司不会改变投资产品质量和"卓越性"的战略，这实际上涵盖从研发到营销的各个环节。他告诉分析师，下半年因大宗商品降价或汇率利好节省的资金，将用于这类举措而非直接计入利润。

“我们相信这是一段需要咬牙度过的艰难时期，而非削减业务投资的时机，”他表示。

对于宝洁而言，这几乎无疑是正确的长期战略。从吉列剃须刀到帮宝适纸尿裤，其品牌往往占据各品类的高端市场。即便在经济困难时期，更优质的产品仍是保持市场份额和合理化涨价的关键。穆勒先生以Dawn Powerwash洗洁精为例，该产品以更快更省力的洗碗效果为卖点。

宝洁公司表示，截至12月的第二财季销售额同比下降1%。图片来源：ANDREW KELLY/REUTERS但投资者面临的问题不仅是宝洁策略是否正确，还包括其股票当前是否具有良好估值。这一点更值得商榷。过去12个月宝洁股价下跌约9%，但较去年10月低点已明显回升。根据FactSet分析师共识，该股目前以23.9倍的较高前瞻市盈率交易——高于其21.2倍的10年平均水平。而作为避险选择，销售和利润更具韧性的食品公司表现更为出色。

宝洁产品或许值得支付溢价，但目前其股票并非如此。

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本文发表于2023年1月20日印刷版，标题为《宝洁股价已非价值之选》。