债券优于股票：新的60-40投资组合 - 《华尔街日报》

贝莱德建议客户在2023年买入债券并卖出股票。图片来源：Lucas Jackson/REUTERS在2022年债券基金创下有史以来最差表现后，大小投资者纷纷押注债券。

固定收益市场的大幅抛售意味着债券当前收益率已达到十多年来的最高水平。包括贝莱德集团和先锋集团在内的基金巨头表示，与股票相比，这使得优质公司债和抵押贷款债券更具吸引力——如果美国经济陷入衰退，股票可能延续去年的跌势。

个人投资者也对债券转为看涨。经纪商盈透证券的零售客户当前债券交易量已达到8月份的四倍。路孚特理柏数据显示，截至1月11日当周，流入公司债共同基金和交易所交易基金的资金量触及约两年高位。

收益率如此诱人，以至于部分机构建议投资者调整传统的60-40投资组合（即60%股票+40%债券）——这一去年创下数十年来最差回报的基础保守策略。贝莱德在近期报告中对该模型组合提出新方案：35%股票+65%债券。根据该公司研究，按当前价格计算，该配置能让投资者实现6.5%的年化收益率。

“我们刚刚经历了固定收益和股票投资双双负回报的一年，”贝莱德iShares交易所交易基金业务投资策略主管加吉·乔杜里表示，“展望2023年，固定收益产品比股票更有可能带来正回报。”

现年62岁的佛罗里达州萨拉索塔投资者杰·盖纳德发现，三年前从石油天然气行业退休后，当他试图增加股票重仓组合中的债券配置时，几乎找不到有吸引力的选择。如今，他的退休组合中约三分之一配置了债券，主要是到期续作的短期国库券。

“起初市场上确实没有合适产品。过去一年利率飙升的速度简直疯狂，”盖纳德说，“这帮我解决了难题。”

债券市场开局远胜去年。美联储在2022年激进加息，推高了整个经济体的借贷成本。投资者抛售了前十年低利率时期发行的债券。FactSet数据显示，彭博国债、公司债和资产支持证券指数去年下跌13%。

债券价格下跌时收益率会上升，该指数收益率已翻倍至5%左右——这个数字足以让许多投资公司开始大力推荐债券重仓组合。

贝莱德通过研究报告、播客和领英平台推文宣传这一非常规策略。摩根大通资产管理公司也在进行类似推广，该行短期债券ETF规模过去12个月增长约30%至240亿美元。FactSet数据显示，该基金扣除费用后收益率为4.5%，上月资金流入15亿美元，创单月纪录。

“我们注意到近期市场兴趣升温，预计这一趋势将持续，”该ETF基金经理詹姆斯·麦克纳尼表示，“我们认为基金收益率有望突破5%。”

截至周三的七天内，投资级公司债券基金净流入65亿美元，创下自2021年1月20日当周获得82亿美元资金流入以来的最大规模。此前在去年11月和12月，由于投资者抛售债券以实现异常亏损用于抵税，该类基金曾遭遇约200亿美元的总流出。

新的投资逻辑基于以下预判：随着美联储将利率从当前的4.25%-4.5%区间上调至5%-5.5%并维持全年，今年经济增长将放缓。分析师指出，这将冲击企业盈利、压低股票估值，延续去年开始的股市抛售潮。

华尔街部分观点认为，随着通胀缓解美联储将于今年晚些时候降息，从而使经济衰退保持温和并引发股市反弹。高盛集团预测美国经济今年增速约为1%。

“2023年的核心变量是经济增长，”先锋集团公司债券投资组合经理阿尔温德·纳拉亚南表示，“我们认为增长将放缓……总体而言将是充满挑战的一年。”

纳拉亚南指出，在这种环境下债券表现应优于股票，但并非所有债券在当前价位都具有吸引力，特别是在近期反弹后。投资者应规避长期债券（因其收益率异常偏低）和信用评级较低的公司债（因它们对经济收缩更为敏感）。

两年期国债收益率为4.22%，而10年期债券收益率为3.5%——这种被称为收益率曲线倒挂的现象，表明投资者正在为更艰难的时期和即将到来的降息做准备。截至上周，高盛和富国银行等蓝筹银行的一年期债券收益率约为5%。

抵押贷款支持债券的收益率尤其高。美联储已暂停购买此类债券，并可能开始出售其在过去13年为提振经济活动而积累的部分持仓。

专注于抵押贷款支持债券的200亿美元资产管理公司Angel Oak Capital Advisors的首席投资官Sam Dunlap表示，他的公司是建议客户将大部分投资组合配置在债券而非股票的公司之一。

他表示，住宅抵押贷款支持的债券根据其信用评级，收益率可达6%-15%。

“这类似于股票的回报，”他说。

联系作者Matt Wirz，邮箱：[email protected]；Jack Pitcher，邮箱：[email protected]

更正与补充非机构抵押贷款支持的债券收益率在6%至15%之间。本文前一版本错误地表示，由房利美和房地美等政府控制贷款机构发行的机构抵押贷款支持的债券收益率为6%-15%。（1月17日更正）

本文发表于2023年1月18日的印刷版，标题为《收益率上升增强债券吸引力》。