为何生物科技行业今年有望复苏——《华尔街日报》

年初至今，SPDR标普生物科技ETF上涨5.9%，而纽交所Arca制药指数微幅下跌。图片来源：阿里安娜·德雷斯勒/法新社/盖蒂图片社制药行业如今已分化为两极。

上周，数千名行业专业人士齐聚旧金山参加摩根大通医疗健康大会，这种巨大的情绪反差尤为明显。一边是手握充足现金、股价接近历史高点的兴奋药企高管；另一边则是资金紧张的小型生物科技公司老板，谈论着裁员和暂停临床试验。

默克公司首席执行官罗伯特·戴维斯在演讲中，超过20次使用"信心"一词，甚至对摩根大通分析师克里斯·肖特表示：“希望你能感受到我的信心非常充足。”

戴维斯有理由保持乐观。默克股价去年回报率达49%，而标普500指数下跌18%——对于即将在本十年后期失去占其近半数销售额药物专利保护的公司而言，这一表现相当亮眼。

但今年形势很可能会逆转。

首先是宏观经济环境。正如利率上升推动资金涌入防御性医疗股——同时撤离生物科技等增长领域——利率企稳可能促使部分资金在今年转向其他领域。正如Evercore ISI分析师乌默尔·拉法特上周五所写：“2022年大型股表现的关键在于利率和综合基金流向，而非某些公司认为的执行力。”

随着经济即将陷入衰退，今年可能会出现大量波动。但12月通胀缓解的新数据意味着美联储可能开始放缓加息步伐，交易员甚至预计今年晚些时候会降息。

这意味着生物科技板块很有机会复苏。年初我们已经看到一些迹象，SPDR标普生物科技ETF上涨5.9%，而纽交所Arca制药指数微跌。这与去年形成鲜明对比，当时制药指数回报率为4.9%，而生物科技基金下跌26%。

与会药企高管对近期通过的《通胀削减法案》（IRA，有CEO称之为"创新削减法案"）怨声载道，该法案将首次允许政府协商药品价格。

本周早些时候，美国卫生与公众服务部公布了联邦医疗保险药品价格谈判时间表，首批10种选定药物名单将于9月1日公布。这将使该法案对投资者而言更加具体可感。

大型制药公司应对此类压力的策略之一是与生物技术公司联手。在摩根大通会议期间，阿斯利康、益普生和凯西宣布了三项独立交易，每笔交易金额均在10亿美元左右。值得注意的是，每笔交易都包含或有价值权（CVRs）——本质上是一种协议，如果研发中的某些药物达到预设里程碑，被收购公司的股东将有权获得额外付款。

瑞穗医疗投资银行业务主管凯文·戴维斯表示，此类交易有助于缓解交易焦虑，因为制药公司不愿为企业支付过高价格，而许多生物技术公司仍坚持2021年的高估值预期。

交易热潮预计不会消退，这将使生物技术行业延续2023年初的优异表现。

联系作者大卫·韦纳，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年1月18日印刷版，标题为《生物技术行业今年有望复苏》。