债券市场年初表现亮眼 缓解市场压力——华尔街日报

美国债券市场又一周的强劲表现，让投资者越来越有希望翻过残酷的2022年这一页。

美国国债收益率（债券价格上涨时收益率下降）今年暴跌的幅度甚至超过了去年1月的飙升幅度，而去年1月是债券市场有记录以来最糟糕的一年的开始。 

现在还为时过早，许多分析师认为债券未来将面临挑战。但迄今为止的反弹已经超出了大多数人的预期，为包括股票在内的其他资产提供了提振，并改善了疲惫的交易部门的氛围。

投资者将在未来一周进一步了解美国经济。继摩根大通公司周五表示正在为温和衰退做准备，并拨出约14亿美元以应对潜在的贷款损失后，更多银行，如高盛集团和摩根士丹利，将公布财报。还将有关于零售销售和美国供应商价格的新数据。 

去年，债券价格的下跌如此无情，以至于被称为“非活跃券”的旧国债相对于更新、交易更频繁的债券以异常大的折扣交易，因为它们容易受到更大价格下跌的影响。 

今年已经提供了一个更好的交易环境。宏利投资管理公司的高级交易员迈克尔·洛里齐奥表示，通胀放缓的迹象和美联储官员的评论表明，他们可能会进一步放缓加息步伐，这“让人们更放心地全面投资于国债市场”。

他表示，当前市场状况"让华尔街的双方都充满活力"，资产管理公司和债券交易商都认为可以"扩大交易规模并涉足更多非活跃证券"。

虽然今年的债券市场初现涨势让交易员欢欣鼓舞，但其影响远不止于华尔街的激烈竞争。国债收益率下降意味着消费者和企业的借贷成本降低。总体而言，这一趋势有利于经济增长——尽管可能成为美联储官员面临的问题，他们不时表达对市场上涨可能阻碍其抗击通胀的担忧。

但目前投资者普遍没有这种担忧。即便他们已下调利率预期，基于市场的通胀预期指标仍保持稳定。这些指标目前显示，物价涨幅只需数月就能从当前的6.5%放缓至美联储2%的年化目标水平。

投资者的利率预期对决定国债收益率起着关键作用。当投资者预期未来债券收益将低于先前预期时，现有债券价值就会上升，导致收益率下降。

美联储官员曾多次表示担忧市场上涨可能使其抗击通胀的行动复杂化。图片来源：Eric Lee/EPA/Shutterstock今年有两件大事助长了投资者的乐观情绪。首先，一份就业报告显示，12月工人平均时薪涨幅不仅低于预期，且前两个月的涨幅也被下修。这让部分人意识到，长期通胀的主要推手或许不像此前担忧的那般强劲。

上周公布的消费者价格指数报告同样传递了积极信号，暗示美联储官员重点强调尤为关键的服务类通胀持续放缓。

基准10年期美国国债收益率上周五收于3.510%，低于一周前的3.570%和去年年底的3.826%。

国债收益率处于金融市场的核心位置。去年标普500指数下跌逾19%，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌33%，很大程度上是因为收益率飙升意味着投资者只需持有国债至到期就能获得大幅提升的无风险回报。收益率上升往往对年轻快速增长的科技类公司股票伤害尤甚，因为等待潜在丰厚现金流的时机成本增加了。

当前债券价格反映出市场押注美联储将在今年晚些时候降息。图片来源：Ting Shen/Bloomberg News今年情况出现逆转，收益率下降，标普500指数上涨4.2%，纳斯达克指数攀升5.9%。

一些分析师警告称，这种关联性可能不会持续。在其他条件相同的情况下，国债收益率下降对股市有利。然而，如果收益率下滑是因为投资者预期经济将严重衰退，对企业盈利的预期也可能随之下降，从而导致股价下跌。

另一方面，某些对股市有利的情景对债券未必是好事。对美国经济最理想的情况是通胀持续缓解且不出现衰退——即所谓的软着陆。这通常对股市有利，而通胀下降通常也有助于债券表现。

即便如此，一些分析师表示，这可能导致收益率上升，因为当前债券价格已反映市场对美联储将在今年晚些时候降息的押注。如果经济未陷入衰退，美联储将几乎面临降息压力。

研究机构CreditSights高级策略师扎克·格里菲斯表示：“我们确实认为收益率可能从当前水平进一步走高。“他指出，这源于市场预期美联储将在2月再次加息，随后保持利率稳定，因为"经济增长有望保持正值”。

多数投资者和分析师认为，国债面临更严峻情景的可能性依然存在。

由于担忧劳动力市场持续紧张，美联储官员尚未宣布战胜通胀。他们12月发布的最新预测显示，今年可能再加息0.75个百分点，使联邦基金基准利率在年底略高于5%，远高于投资者当前预期水平。

美联储官员可能会"采取这样的态度，‘好吧，这在通胀方面确实令人鼓舞，但我们并不确信通胀正在持续下降，’“格里菲斯先生表示。

联系萨姆·戈德法布，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年1月17日印刷版，标题为《债券反弹缓解交易员压力》。