油价今年或将保持稳定——但有几个重大前提 - 《华尔街日报》

德克萨斯州敖德萨市的抽油机正在从二叠纪盆地抽取石油。预计美国生产商今年将适度提高产量。图片来源：乔·雷德尔/盖蒂图片社今年油价预计不会出现剧烈波动，但这一前景面临两大关键问题：随着中国放松疫情防控措施，是否有足够劳动力推动经济复苏？专注于水力压裂开采的美国能源公司会继续保持近期不愿为新一轮昂贵石油繁荣提供资金的谨慎态度吗？

国际原油基准布伦特油价去年曾飙升至每桶127美元以上，但目前已回落至约84美元（周四交易价）。达拉斯联邦储备银行去年末调查显示，约三分之二的能源高管预计西德克萨斯中质原油价格（通常比布伦特油价低几美元）将在2023年底收于每桶70至90美元区间。该预测主要基于分析师观点，即随着经济增长放缓，今年全球石油供应将超过需求。

油价最大变数在中国。美国银行分析师预计，解除疫情防控的中国经济今年将为全球石油需求增长贡献每日70万桶。但他们表示，中国疫情发展轨迹的不确定性可能影响经济复苏进程。

瑞穗证券能源期货执行董事罗伯特·约格指出，中国疫情激增将抑制当地原油需求，因为"若劳动力不足，就无法重启工业生产"。

这可能将油价推低至普遍预期以下。但中国的不确定性具有两面性。多位分析师表示，如果中国经济重新开放带来意外强劲的增长，油价可能会比普遍预期更高，或许远高于每桶100美元。

美国产量

此外还存在美国页岩产业意图的问题。

主要依赖水力压裂技术的美国能源公司（占美国石油产量的近三分之二）在2023年初保持谨慎态度，承诺不会为增产而过度支出，转而专注于利润。这一策略是它们为响应股东要求公司削减支出以追求增长而开始采取的。

这种转变有助于抑制美国石油产量。许多分析师最初预测2022年美国石油日产量将增长100万桶或更多。但投资银行Evercore ISI的高级董事总经理詹姆斯·韦斯特表示，现在预计去年的日产量增长不到60万桶。

今年，预计产量增幅将再次远低于过去十年的繁荣时期。根据能源信息署的最新展望，预计今年美国石油日产量将增加约68万桶，低于能源信息署去年初对2023年预测的约110万桶的增幅。在其最新预测中，能源信息署大幅下调了对2022年12月产量的估计，原因是该月异常恶劣天气的影响。

如果美国页岩产业继续限制生产增长支出，这将给价格带来上行压力，或至少无法抵消其他因素（如中国需求激增）可能引发的价格上涨。

行业承诺

一些投资者质疑，在油价持续高企的情况下，该行业是否会坚持预算纪律。但有多个理由表明不太可能出现逆转。首先，对生产增长的抵制现已根植于高管薪酬计划中，这些计划优先考虑股东回报而非增加钻探。

生产还受到劳动力成本、制造设备和钢材等原材料成本上升的限制。此外，一些石油高管警告称，公司正在迅速耗尽优质井位，这是不增加产量的另一个原因。“公司意识到库存是有限的，”在西德克萨斯和新墨西哥州二叠纪盆地运营的生产商Elevation Resources LLC的首席执行官史蒂文·普鲁伊特表示。

预计今年石油公司的支出将增长约20%。但Cowen & Co.的分析师大卫·德克尔鲍姆表示，这一增长主要是由于成本通胀，而非生产投资的增加。

美国石油生产商从专注于削减成本而非增加生产中获利。根据FactSet的数据，2022年第三季度，美国前十大独立石油生产商共获得了190亿美元的自由现金流，高于2021年同期的约120亿美元。几家美国石油生产商在季度现金生成方面创下了纪录。

投资顾问公司Cavanal Hill Investment Management总裁马特·斯蒂芬尼表示，尽管盈利能力可观，许多投资者仍对向页岩公司投入资金持谨慎态度。斯蒂芬尼指出，在该行业早年追求快速增长而连年亏损后，投资者仍在观望该行业是否值得押注。“仍存在一些疑虑。”

伊顿先生和莫雷恩先生是《华尔街日报》驻休斯顿记者。联系方式：[email protected]与[email protected]。

更正声明

根据美国能源信息署最新预测，今年美国石油日产量预计增长约68万桶。本文早期版本错误地将预期增幅写为38万桶/日。（1月13日更正）

刊登于2023年1月17日印刷版，标题为《油价预计今年保持稳定——但存在两大变数》。