一位爱荷华州农民试图避开股市动荡，结果损失了90万美元——《华尔街日报》

插图：亚历克斯·纳鲍姆过去两年间，债券下跌近15%，股票仅微涨5%，投资者饱受市场波动之苦。这就是市场的常态。

因此，金融机构正将客户资金大量引向非公开市场资产。弗吉尼亚州麦克莱恩研究公司SLCG经济咨询数据显示，过去两年投资者惊人地购入了8789亿美元所谓"D条例"下不公开交易的私募债务和股权产品。

这些不同于大型机构发行的"集合投资基金"D条例产品（可能包含私募股权、风险投资和对冲基金）。许多此类企业证券直接来自小型发行方，或通过可疑经纪商和财务顾问销售。

坦率地说，这些产品往往质量低劣。投资有时会血本无归，销售方普遍存在严重的利益冲突问题。

私募证券的推销话术是：本应作为股票压舱石的债券已变成鱼雷，而您的股票随时可能被炸得粉碎。

债务、股权等资产的私募发行不与公开市场同步波动——且因不公开交易，其报告价格波动幅度小得多。

它们承诺更高回报，因为小型发行方通常需支付更高融资成本。况且，所有企业巨头都始于微时，许多合法公司也通过这个私募市场发行证券。

致命缺陷：你无法在想卖的时候随时脱手，而且往往根本卖不掉。财务披露信息从最基础的——可能只是一份发行文件，或简略的年度/季度报告——到完全空白不一而足。违约或破产风险极高。佣金和其他费用轻易就能超过10%。

此刻我仿佛听见专业投资者们嗤笑着嘀咕：看这些傻钱，争相购买这些不流通、高收费、信息有限还经常是骗局的"黑匣子"。

这番指责从那些向对冲基金和其他不透明资产投入数万亿美元的人嘴里说出来，实在虚伪至极。

购买这些不受监管私募产品的散户并不愚蠢。他们相信自己正从信任的人手中购买安全且可能高回报的资产。

“优秀销售话术的力量与技巧总能赢得市场，“俄亥俄州证券专员安德里亚·塞特表示。但她也补充道，不幸的是"不法分子会聚集在这些阴暗角落，因为有机会利用投资者的漏洞”。

本周我采访了六位听信私募承诺后资金被冻结或血本无归的投资者。

64岁的杰夫·特梅尔是爱荷华州独立市的半退休农场主。2016年他通过当地经纪人达娜·维托尔投资了德克萨斯州某癌症治疗中心的私募债和股权。特梅尔称对方承诺年收益至少8%，他累计投入超90万美元——最终却发现这些证券近乎废纸。

2020年，维托先生被负责监管经纪商业务的美国金融业监管局终身禁业。2022年11月，金融业监管局仲裁员裁定维托需向特梅耶先生及其他10名投资者支付总计570万美元的赔偿金及其他补偿。维托的代理律师未回应置评请求。

印第安纳州曼西市79岁的吉尔·杰斯特在2020年丈夫去世后，继承了其个人退休账户中的一系列私募投资产品。

其代理律师、圣路易斯奥克斯-福舍律师事务所的布鲁斯·奥克斯表示，这些投资同样已变得一文不值。2022年10月，金融业监管局仲裁小组裁定杰斯特女士从前经纪公司获得逾42万美元的损害赔偿及其他补偿。

令人不安的是，这类小型私募交易普遍存在利益冲突问题。

销售这些产品的经纪公司或财务顾问公司高管，可能同时兼任融资对象公司的高管职务。

据投资者及其律师透露，以维托为例，他本人就是其推荐客户投资的癌症治疗中心的业主和经理——尽管他缺乏医疗管理领域的丰富经验，且经常未向客户充分披露这一利益关系。

由于D条例公司无需发布最新财务报表，投资者可能在不知不觉中越陷越深。

特梅耶先生的代理律师、爱荷华州马歇尔镇的盖尔·博利弗表示，维托尔先生在癌症治疗机构倒闭后仍在继续出售证券：“这就像泰坦尼克号撞上冰山后还在卖船票。”

本周我还采访了一位投资者，她的经纪人将其401(k)账户中约70%资金投向了D条例发行的债务证券。

直到为时已晚，她才意识到这相当于将近四分之三的退休资产被浇筑进了速干混凝土。她无法取出资金，剩余资产的价值也难以确定。

“我想卖掉，“她说，“但根本没有市场。”

事实上，这些私募产品转售给他人通常是非法的，除非当初销售给你的经纪人或理财顾问愿意回购。

投资者可通过"信任但验证"原则避免此类麻烦。任何未事先书面明确披露费用的产品都不要购买。没有公开招股说明书或披露财务数据、风险及利益冲突的发行备忘录的产品也不要购买。对建议将私募产品纳入IRA或401(k)账户的人要保持警惕。

另类投资——除公开交易的股票、债券和房地产外的所有投资——近年来风靡一时。您可能很想找到不亏钱的替代方案。但请确保您最终获得的不是赚钱的替代方案。

写信给杰森·茨威格，邮箱：[email protected]

刊登于2023年1月14日印刷版，标题为《爱荷华州农民90万美元的投资失误》。