《华尔街日报》：在通胀问题上，投资者与美联储对抗

12月二手车和卡车价格下跌2.5%。图片来源：Stephen Shaver/Zuma Press通胀正在降温，国债市场投资者押注通胀将大幅降温。美联储政策制定者则不那么确定。

这种分歧正在市场和央行之间制造紧张关系，直到一方被证明是正确的，这种紧张关系才会得到解决。

美国劳工部周四报告称，消费者价格经季节性调整后，12月比11月下降了0.1%。这使得总体价格比去年同期高出6.5%——仍然很高，但远低于6月份的9.1%。核心价格——不包括食品和能源项目，以更好地反映通胀的基本趋势——比11月上涨了0.3%，比去年同期上涨了5.7%。9月份，它们的同比涨幅达到了6.6%。

事实上，最近的降温主要集中在美联储和许多经济学家此前认为价格上涨将是暂时的类别。经季节性调整后，12月汽油价格比11月下降了9.5%，使总体价格的月度变化减少了近0.4个百分点。二手车和卡车价格下降了2.5%，减少了约0.1个百分点。

可能还会有更多的降温。例如，二手车价格仍远高于疫情前水平，但随着影响新车生产的供应链问题继续缓解，价格似乎可能进一步下滑。劳工部用于计算总体住房成本的租金指标继续上升，但Zillow和RealPage等私人数据提供商显示新租约价格下降，官方住房价格指标在未来几个月可能会有所缓和。

美国国债通胀保值证券（TIPS）的盈亏平衡利率显示，国债投资者预计劳工部的通胀指标在未来五年内平均维持在2.2%左右。而美联储计算的短期盈亏平衡利率表明，截至上周五，投资者预期未来两年年化通胀率约为2%。

美联储青睐的商务部通胀指标往往低于劳工部数据：自1960年以来，劳工部消费者价格指数2%的年涨幅通常对应商务部约1.8%的涨幅。因此，尽管TIPS价格还受其他因素影响，但投资者似乎预期美联储最终将无法实现2%的通胀目标。

然而，在过去一年饱受通胀冲击后，美联储政策制定者可能不会过分依赖市场预测。他们担心紧张的劳动力市场正推动通胀从暂时性类别向更广泛领域扩散，尤其关注服务业动态。周四报告显示，12月剔除住房成本的服务业价格同比飙升7.4%，虽低于9月8.2%的涨幅，但需要更大幅度回落才能让美联储确信通胀受控。

因此投资者认为通胀将快速回落——政策制定者最终加息幅度会小于预期，并在年底前降息。而政策制定者可能担忧投资者的利率乐观情绪会渗透至经济领域，导致抗通胀进程延长。金融市场正处于两难境地，未来几个月的走势将很大程度上取决于这场博弈的结果。

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刊登于2023年1月13日印刷版，标题为《在通胀问题上，投资者与美联储对抗》。