一家初生牛犊不怕虎的护肤品初创公司能否解冻印度的IPO市场？——《华尔街日报》

印度美容师在艾哈迈达巴德使用护肤初创企业Mamaearth的眼霜。图片来源：AMIT DAVE/REUTERS过去12个月，印度初创企业的首次公开募股(IPO)基本处于深度冻结状态。一家由红杉资本(Sequoia Capital)注资的美容和个人护理产品初创公司如今希望打破这一魔咒。但成功或许必须以估值大幅妥协为代价。

2022年末，印度个人护理产品初创公司Mamaearth的母公司——Honasa Consumer Ltd.申请首次公开募股。该公司计划发行价值40亿印度卢比（合4,900万美元）的新股，并出售4,680万股现有股票。包括Sofina、Stellaris Venture Partners和Fireside Ventures在内的投资者将出售部分股份，而红杉资本将按兵不动。Mamaearth最初是一个直接面向消费者的在线品牌，但现在也在线下建立了庞大的业务——随着在线购物在后疫情时代增长放缓，这是一个不可避免的选择。

不过，此次IPO将是一项艰巨的任务。科技股上市和私募市场的后期融资都在萎缩。许多在过去18-24个月内上市的印度顶级互联网公司的股价都低于上市价格。根据Tracxn Technologies的数据，2022年后期初创企业的融资额几乎是2021年的一半。Honasa的招股说明书草案没有提及具体的估值。但去年路透社(Reuters)报道称，该公司可能寻求约30亿美元的估值——这意味着截至2022年3月的财年其市销率约为25倍。根据FactSet的数据，Honasa更老牌、更传统的同行，如印度斯坦联合利华(Hindustan Unilever)和高露洁棕榄(Colgate Palmolive)的市销率分别为10.70倍和7.84倍。首席执行官Varun Alagh拒绝就公司的IPO计划置评。

Honasa显然希望实现更快速的增长，但如果想为投资者留出盈利空间——至少在短期内——可能需要寻求更低的估值。据Traxcn数据，该公司在去年1月的最新一轮融资中估值达12亿美元。此后全球市场风云变幻，投资者可能不再愿意为一家仍专注于增长、几乎无利可图的企业挥金如土。截至2022年9月的六个月内，Honasa营收73.2亿印度卢比，净利润仅3.762亿卢比。

该公司正投入巨资打造Mamaearth之外的品牌，并拓展线上线下渠道。2022年前六个月的广告支出占运营总收入的37.63%。在4900万美元新募资金中，计划将略低于半数用于广告投放。

但对长期投资者而言增长潜力犹存：根据Honasa委托Redseer编制并载入招股书草案的预估，到2026年其可触达市场规模可能达到450-500亿美元。

作为新兴企业，Honasa已站在聚光灯下。若其未能点燃投资者热情，其他初创公司可能被迫继续推迟上市计划。但若成功，IPO市场或迎来解冻，为许多资金枯竭却仍需维持增长的后期初创企业带来希望。

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