报告称伦敦金属交易所未能识别镍市场崩盘中的关键空头头寸——《华尔街日报》

图片来源：Paul Hackett/REUTERS根据对去年镍逼空事件的独立审查报告，伦敦金属交易所未能识别和处理镍市场场外空头头寸的风险，是导致2022年3月市场崩盘的关键原因。

管理咨询公司奥纬咨询周二发布了对去年镍危机的独立调查报告，深入分析了导致市场出现逼空行情的原因。该事件曾推动镍价在三天内飙升270%以上，达到每公吨逾10万美元。

当价格上涨增加空头持仓者的保证金追缴要求时，就会发生逼空，迫使空头平仓，从而进一步加速价格变动，形成恶性循环。

奥纬咨询表示，大量未对冲空头头寸的存在，部分原因是伦敦金属交易所在这些头寸积累过程中未能识别和处理。这反过来意味着，会员之间以及场内与场外市场之间的大额头寸分散，降低了这些风险的可见性。

该咨询公司还表示，“监管头寸限制和伦敦金属交易所的责任层级未能阻止这些头寸的积累”，而且头寸限制过高，无法对交易活动产生实质性影响。

奥纬咨询指出，众所周知镍市场波动性大且容易扭曲——市场对俄罗斯供应的依赖更是加剧了问题——所有这些都降低了市场提供流动性的意愿。“这使得参与者对可能的价格变动持谨慎态度”，进一步加剧了潜在问题。

奥纬咨询补充道：“在事件期间，价格螺旋式上涨的严重程度并未受到伦敦金属交易所（LME）价格波动控制措施的约束。”并指出LME采用的动态和静态价格区间机制未能阻止价格飙升。

该咨询公司表示：“最终，市场参与者开始担忧部分会员机构可能无法稳健应对危机，有市场传言称某会员未能满足保证金追缴要求——这被参与者视为加剧了市场通过平仓空头来降低风险的压力。”

奥纬咨询向LME建议，应扩大其风险管控职能的授权范围，明确将识别和预防市场扭曲纳入职责，并相应提升相关能力。

报告还指出应加强规则与执行流程以避免市场扭曲，例如采用LME特有的持仓限额制度，并改革现有责任层级框架以应对大额持仓带来的风险。

奥纬咨询同时建议LME应监控场外市场的重大风险，如要求会员在客户达到设定重要性阈值或未履行重大保证金追缴时向交易所报备。

此外需增强波动性管控与极端事件应对准备，包括“与会员共同制定流程，以有效管理客户在场外及中央清算头寸上的违约行为”。

LME对报告表示欢迎，称将采取必要措施重建市场信心，并计划于第一季度末提交具体实施方案。

它还表示，亚洲交易时段将恢复，尽管具体日期尚未公布，这将有助于减少市场波动并为市场提供流动性。

它补充说，已经采取了积极措施来降低类似事件发生的可能性，包括“引入每日价格限制和定期场外交易报告等特定工具”。

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