汽车价格下跌将拖慢底特律的利润引擎 - 《华尔街日报》

对于少数能够支付现金的幸运儿来说，购车条件正逐渐改善。但反过来，交易另一端的公司处境却日益艰难。

备受关注的曼海姆二手车价值指数（追踪美国批发拍卖价格）2022年全年下跌14.9%，创下有史以来最差年度表现，远差于数据提供商考克斯汽车公司年初预测的3%跌幅。经车型构成、行驶里程和季节性因素调整后，该指数在12月确实小幅回升，打破了连续12个月的下跌趋势，但考克斯周一表示，预计这不会标志着触底。随着利率上升削弱买家购买力，该公司预测今年将进一步下跌4.3%，市场将在下半年达到更正常的平衡状态。

自疫情以来，当销售数据变得不可靠时，曼海姆指数一直是衡量美国汽车行业潜在实力的有效先行指标。该指数在2020年春季快速上涨，标志着在刺激政策支持下消费者需求开始激增，但很快遭遇待售车辆短缺问题。先是封锁措施，随后供应链挑战扰乱了生产，导致价格持续上涨。2021年期间，该指数创下47%的前所未有涨幅。

由于缺乏二手产品的竞争，通用汽车等车企和经销商得以更激进地为新车定价，尽管销量下滑，却意外实现了持续盈利。强劲的二手车价格也对汽车制造商的贷款业务形成助力，因为它降低了信贷风险，并改善了租赁业务的财务模型。

2022年初曼海姆指数的峰值与通用汽车股价的峰值同时出现，当时投资者已开始预期价格狂欢的终结。由于产量低于预期支撑着制造商和经销商紧握新获得的议价权，底特律车企去年的利润仍相对强劲，但走弱迹象正在显现。特斯拉凭借异常公开的实时调价成为行业风向标，该车企在12月两度下调美国市场售价。虽然利率上升对二手车市场影响更大，但对制造商同样重要，尤其是消费者常通过以旧换新购置新车。

还有其他理由预示汽车制造商将面临艰难一年。疫情后生产复苏仍举步维艰，考克斯公司预测今年新车销量仅1410万辆。虽较去年1370万辆的低点有所回升，仍是过去十年第二差成绩。尽管原材料成本通胀正在缓解，但今秋底特律车企与全美汽车工人联合会当前四年期合同的到期可能引发激烈劳资斗争。上一轮谈判中，通用汽车工人举行罢工导致公司损失36亿美元。

投资者面临的另一问题是负面因素已多大程度被市场消化。通用汽车股价去年下跌41%。但在盈利预期持续下调后，其远期市盈率已回落至略低于十年均值7倍的水平——这并非具有吸引力的入场时机。福特因利润波动较大使其估值更复杂，但市销率显示其估值也与长期均值相去不远。

购买底特律汽车股的最佳时机通常是在经济衰退最严峻时期：近年的最佳买入点分别是2009年3月和2020年4月。或许新的机会即将到来，但此刻还未显现。

强劲的二手车价格对汽车制造商的贷款业务是一股东风。图片来源：索尔·勒布/法新社/盖蒂图片社联系作者史蒂芬·威尔莫特，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年1月11日印刷版，标题为《汽车价格下跌威胁底特律利润》。