《华尔街日报》：伦敦金属交易所镍交易风波引发改革呼声

伦敦金属交易所已引入场外头寸强制报告制度以提升市场可见性。图片来源：Simon Dawson/REUTERS周二发布的事件审查报告指出，伦敦金属交易所应加强对场外交易的监管，避免去年镍市场崩盘事件重演。

该建议出自咨询公司奥纬咨询应交易所要求撰写的报告，旨在重振交易所公信力。此次镍危机是俄罗斯入侵乌克兰引发金融秩序混乱的典型案例。

这是针对2022年3月LME镍危机的首份详细调查报告。在三个交易日内，LME镍价从每吨不足3万美元飙升至逾10万美元。由于担心面临巨额保证金追缴的经纪商崩盘，LME暂停交易并取消了市场价格峰值时的交易。

镍市场规模虽小，主要服务于不锈钢生产商及日益增长的电动汽车电池供应链。但LME的动荡波及全球金属行业，可能导致摩根大通等银行蒙受重大损失。奥纬咨询表示：“对主要大宗商品而言，这种价格波动的速度和规模在现代是前所未有的。”

咨询公司指出，交易所应重点加强对场外金属交易风险的监控。审查报告称，虽然场外市场不在交易所内进行，但镍危机期间，其不稳定性以戏剧性方式波及伦敦金属交易所。

其他建议包括：收紧规则赋予伦金所要求企业解释或削减头寸的权力，以及升级交易所控制措施以减缓极端价格波动。

“去年三月的事件投下阴影，我们需…开展大量工作重建信誉，“伦金所首席执行官马修·张伯伦表示。交易所称将在三月底前公布落实奥纬咨询建议的具体方案。

去年伦金所镍危机可能导致摩根大通等银行遭受重大损失。图片来源：Mike Segar/REUTERS奥纬咨询的审查未涉及伦金所在危机高峰时取消交易的决定，也未审查被部分市场参与者认为加剧危机的交易所治理问题。做市商Jane Street Global Trading和对冲基金Elliott Associates已起诉伦金所质疑交易取消决定。交易所在11月提交的辩护中称，去年三月的追加保证金要求可能使市场陷入"死亡螺旋”。

12月，伦敦法院驳回了包括AQR资本管理公司在内的企业提起的另案诉讼，该诉讼试图强制交易所披露危机期间决策相关文件。

奥纬咨询报告指出，通常为镍生产商的公司在交易所和场外市场持有大量镍空头头寸，并通过多家被称为清算会员的经纪商持有。奥纬表示，由于交易结构分散，交易所和市场参与者难以把握问题规模。

报告称，多家大型企业通过多个清算会员持有头寸，其中一家甚至通过十余家会员操作。虽然报告未点名企业，但据《华尔街日报》等媒体当时报道，中国镍生产商青山控股集团是当时最大的镍空头持有方。

咨询公司表示：“头寸分散化被认为降低了风险可见度，增加了管理难度。”

隶属于香港交易及结算所有限公司的伦敦金属交易所已强制要求场外头寸报告以提高透明度。奥纬建议交易所应将这些信息纳入更广泛的"市场扭曲风险评估"框架，详细说明LME市场可能出现的各类扭曲情况，并开发分析工具（如汇总各会员经纪商数据）来处理这些报告。

奥纬提出的其他建议包括扩大持仓限额的执行范围，使其适用于企业的整体头寸，而非仅针对特定到期日的合约头寸。

“伦敦金属交易所(LME)并未例行调查大型净头寸，”报告指出。“若系统性地彻底跟进净责任水平超标情况，本可能让LME发现多家会员持有的重大场外风险敞口。”

英国央行和金融行为监管局正在对LME的应对措施进行独立调查。奥纬咨询的审查未涉及可疑交易是否发生，称这属于交易所自身的职责范围。

“报告中任何内容都不应被视为承认或排除滥用行为或其他行为也可能导致镍市场事件的可能性，”张伯伦先生表示。

联系乔·华莱士，邮箱：[email protected]

刊载于2023年1月11日印刷版，标题为《审查报告呼吁LME实施改革》。