《华尔街日报》：利率上升与科技股抛售潮推动期权交易激增

尽管英伟达股价上周五收于148.59美元，但投资者仍可执行在未来几周到期、行权价为170美元或更高的看跌期权合约。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻试图从利率上升和大型科技股大幅抛售中获利的投资者，正在推动期权市场的一波交易热潮。

诸如亚马逊公司和英伟达公司等热门股票在过去一年中市值缩水约一半，这提高了与这些股票挂钩的某些期权的价值。它们的股价跌幅远超许多投资者的预期，导致大量深度实值看跌期权合约堆积——这些合约允许投资者以远高于当前水平的价格卖出股票。

例如，英伟达股价上周五收于148.59美元。但未来几周将有数万份行权价在170美元或更高的看跌期权合约到期。

为了追求快速回报，许多交易员正在出售合约，将权利金再投资于回购协议等超安全的短期投资，这些投资目前提供了十多年来最具吸引力的收益率。

根据衍生品分析公司SpotGamma对期权清算公司数据的分析，这些交易推动第四季度看跌期权新买卖的周度金额四次超过400亿美元。相比之下，2022年前三季度的周度平均金额不到100亿美元。

看跌期权赋予交易者在特定日期前以约定价格卖出股票的权利（非义务），而看涨期权则授予买入权利。

SpotGamma创始人布伦特·科丘巴将这种交易描述为华尔街大行之间的"套利游戏"。该活动在2022年下半年加速升温，期间美联储将基准利率从不足2%上调至4%以上。

“科技巨头股票遭遇重挫，因此现在有大量深度实值看跌期权，“他表示，“一旦利率飙升，做市商便蜂拥入场。”

尽管交易者在期权上的投入资金激增，但合约交易量增幅不足五分之一，这一微弱增长表明深度实值期权等高价看跌合约成为交易主流。

近年来期权市场整体蓬勃发展，部分动力来自被低门槛成本和快速获利潜力吸引的散户投资者。去年日均合约交易量突破4100万份，再创历史新高。

近期，能让交易者加杠杆押注的短期期权人气暴涨。据Cboe全球市场交易所客户参与、数据及接入解决方案副总裁亨利·施瓦茨透露，深度实值合约交易量从多年平均5%飙升至第四季度日均股票期权交易量的近11%，增幅超一倍。

期权交易天然具有高风险。投资者通常只需支付标的证券一小部分成本即可通过期权押注个股或指数走势。但卖出期权的风险更大——交易者可能面临数倍于初始保证金赔付责任的局面。

近期看跌期权交易热潮带来的风险有所不同。交易员们瞄准深度实值看跌期权，希望当银行或交易对手行权时，自己不会被强制买入消耗资本的股票。

“各公司会有多种不同策略，交易具有略微不同风险敞口的结构化产品，但都在追逐实值看跌期权，“芝加哥做市商Optiver美国交易主管John Zhu表示。他指出部分交易员可能意在平抑现有风险敞口，而非新增头寸。

这波交易热潮的一个影响体现在Cboe交易所看跌/看涨期权比率的变动上。据道琼斯市场数据，该传统上被视为投资者焦虑指标的比率近期升至2.4，而去年12月才首次突破1.5的历史水平。

尽管恐慌情绪显现，但其他指标显示防范市场动荡的期权需求低迷。衡量标普500指数大跌时看跌期权成本的Nations TailDex指数，已跌至近十年低点。

“普遍认为Cboe看跌/看涨期权比率高企意味着恐慌蔓延，因为交易员在大举买入看跌期权，“SpotGamma的Kochuba表示，“有时确实如此。但这次情况不同。”

联系作者Eric Wallerstein请致信[email protected]

更正声明Henry Schwartz现任Cboe全球市场副总裁兼客户关系、数据与接入解决方案全球主管。本文早期版本错误称其担任高级总监兼产品情报主管。（1月9日更正）

出现在2023年1月10日的印刷版中，标题为《高利率与科技股波动推动期权交易激增》。