债券市场2023年开门红 - 《华尔街日报》

美国国债在2023年开局稳健，为从债券市场历史性惨淡一年中恢复的投资者带来一线希望。

国债收益率（与债券价格走势相反）在新年首周录得显著下跌。这一走势首先受到欧洲通胀数据向好的推动，随后周五美国公布的经济报告显示，工人平均时薪增幅低于预期，服务业活动数据意外疲软。

许多投资者将工资增速视为整体通胀的主要推手。因此，新数据被视为可能缓解美联储继续大幅加息压力的积极进展。央行设定的短期利率预期对国债收益率水平具有关键影响。

政府债券收益率是整体经济利率的基准。图片来源：Ting Shen/彭博新闻美联储在12月最后一次会议上加息50个基点。但T. Rowe Price投资组合经理Mike Sewell表示，仅就业数据就"为2月和3月25个基点的加息铺平了道路"。

投资者们并未在庆祝胜利。

上周与2022年第一周形成鲜明对比，当时国债价格立即开始暴跌。这为全年定下了基调，债券创下了自20世纪70年代有记录以来最严重的年度亏损。

尽管如此，2023年前四个交易日的行情仅部分逆转了12月下旬假期期间收益率的大幅上涨，当时清淡的交易可能加剧了市场波动。

根据Tradeweb的数据，基准10年期美国国债收益率上周五收于3.570%，低于2022年最后一个交易日（前一周五）的3.826%，但仍高于12月15日的约3.45%。

2023年债券的表现至关重要。去年由于持续通胀和不断上升的利率预期导致的糟糕表现，使得金融市场的损失蔓延，不仅打击了普通债券基金，还影响了曾经高飞的资产，从特斯拉股票到加密货币。

收益率的上升拖累了股票价格，反映出投资者现在可以通过持有政府债券至到期获得实质上无风险的更高回报。这对于所谓的成长股尤其如此——其中许多属于科技行业——这些股票主要因其未来预期的大额利润而被估值。

国债收益率也是整个经济中利率的基准，使其成为决定抵押贷款成本的关键因素。去年，30年期固定抵押贷款平均利率翻了一倍多，导致购房活动急剧下降。

美联储一直在试图放缓经济增长速度以抑制通胀。但对于需要将利率提高到多高水平才能实现目标，以及停止加息后要等待多久才会开始降息，仍存在重大分歧。

目前美联储基准联邦基金利率设定在4.25%-4.5%区间。去年12月美联储的中值预测显示，今年底利率将达到5.1%，2024年底降至4.1%——这两个数字都明显高于市场投资者当前的普遍预期。

美联储12月会议纪要显示，官员们担心投资者可能低估其维持高利率的决心，导致"金融条件出现不合理的宽松"，这可能加大政策调控难度。

近几个月来，投资者越来越确信2023年同比通胀率将大幅下降（即使剔除波动较大的食品和能源类别）。这在很大程度上源于近期核心商品（如家具和影像设备）价格的实际下跌，这是由消费模式转变和供应链改善共同作用的结果。

与多数美联储官员不同，许多投资者还认为未来12个月经济将陷入衰退，这将迫使央行启动降息。尽管官员们多次声明暗示今年不会考虑任何降息举措。

那些更担忧2023年通胀持续性的投资者和美联储官员普遍认同一个前提：今年商品通胀可能会有所缓和。他们担心的是，由于对工人的需求保持高位且企业转嫁劳动力成本，服务价格将继续快速上涨。

就此而言，周五的工资数据令人鼓舞。然而，其他数据——包括周三发布的职位空缺报告——表明劳动力市场仍然极其紧张，对工人的需求远远超过求职者数量。

Osterweis资本管理公司固定收益投资组合经理Eddy Vataru表示：“与上两次相比，周五的就业报告’更容易接受，但这一趋势还有很长的路要走’。”

Vataru补充说，他认为美联储今年不会降息。他说，央行已接近加息行动的尾声，但"美联储达到终端利率后通常不会在几个月内就转向宽松"。

联系Sam Goldfarb请发邮件至[email protected]，联系Matt Grossman请发邮件至[email protected]

更正声明本文早期版本中一处将Eddy Vataru的姓氏误拼为Vaturu。（已于1月9日更正）

刊登于2023年1月9日印刷版，标题为《债券市场迎来开门红》。