2022年最佳股票基金管理者 - 《华尔街日报》

至少情况没有大萧条时期那么糟糕，甚至比2008年金融危机也要好一些。

但对于那些试图应对2022年金融市场"血雨腥风"的共同基金经理来说，这种比较实在微不足道。在这利率飙升、通胀高企的一年里，标普500指数下跌19%，债券市场表现更糟，美国股市市值估计蒸发了8.2万亿美元。

即便是那些"跑赢"大盘、以价值和收益为重点的共同基金经理，大多数也只是将亏损控制在个位数——这对投资者而言几乎起不到安慰作用。

事实上，在符合《华尔街日报》季度调查条件的1,410只主动管理型共同基金（基于12个月表现的顶级股票基金经理调查）中，仅有40只在2022年实现了正收益。根据晨星Direct提供的数据，这组基金的平均亏损达到18.2%。

要在2022年脱颖而出，基金经理必须在能源板块重仓布局——这是标普500十大行业中唯一在2022年实现增长的板块。实际上，能源股的强劲反弹使其在该大盘股指中的权重几乎翻倍，达到5.23%。

正是对能源股的重注，让三只Kinetics基金在优胜者榜单中名列前茅——不仅包揽冠军基金，还斩获亚军和第四名。

“我们似乎总是逆向操作，但最近这招很奏效，“Horizon Kinetics LLC的投资组合经理James Davolos表示，他同时担任三只Kinetics基金的投资委员会委员。据他介绍，2022年期间，冠军基金Kinetics小盘机会基金(KSCOX)、亚军Kinetics范式基金(WWNPX)和第四名Kinetics市场机会基金(KMKNX)的30%至60%资产都配置在能源相关持仓。

Kinetics小盘基金以31.9%的收益率摘得桂冠。Paradigm基金上涨29.2%，市场机遇基金涨幅近15%。

评选要求

入选本次"赢家圈"调查的基金须为主动管理型美股基金，资产规模超过5000万美元且具备三年以上业绩记录，同时满足其他多项标准。该调查排除了指数基金、行业基金、采用杠杆策略的基金及多数量化基金。所有数据由晨星Direct计算得出。

重要提示：这些股票基金在特定市场环境中表现优异，但其费用结构、长期业绩或波动性等因素可能不适合部分投资者。

达沃洛斯先生表示，即便进入新财年，他仍将继续保持高度集中且逆向的投资策略。

“世界不会快速回归2018或2019年的状态，“他说，“我们认为当前正处于五到七年转型期的初期阶段。为此我们重点配置了能源等硬资产领域，这些资产更具韧性。预计多数企业将继续面临经营困境与利润率压缩。”

因此达沃洛斯团队将Kinetics投资组合超配于他认为能保持稳健利润率的行业企业。能源特许权公司——尤其是德州太平洋土地公司（该标的占市场机遇基金50.9%至Paradigm基金64.8%的持仓）——仍将是关注重点。作为德州最大地主，该公司将油气开采特许权收益直接分配给投资者。

但达沃洛斯先生也在寻找其他领域的投资机会，他认为这些领域在经济逆风中同样具有韧性，而其股票尚未反映出这种潜力。

他特别感兴趣的领域是贵金属，并再次强调特许权使用费收入作为一种盈利方式，因为他认为该行业基本面强劲且风险较低。

“尤其是在极端风险规避和利率上升或提高的时期，黄金作为一种价值储存手段可能会表现良好，”达沃洛斯先生说。他还预计贵金属会对任何地缘政治冲击或不确定性做出积极反应，就像能源在2022年那样。但他更倾向于避免投资勘探和生产公司，以及这些企业利润周期中固有的周期性和风险，而是关注像Franco-Nevada公司这样的企业，这是另一种特许权经营方式。“特许权使用费收入流更具可预测性和回报性，”他坚持认为。

尽管表现最好的Kinetics基金都不能被称为多元化，但达沃洛斯先生也在密切关注机会，为这些投资组合添加其他抗通胀、价格合理的证券。例如，他指出“政府合同可能不受通胀影响”，他已在CACI International公司建立并增加了头寸，这是一家专注于通信、网络安全和其他技术服务的国防承包商。他还喜欢Brookfield Asset Management作为间接从政府基础设施支出中获利的方式，并继续持有CME Group公司和Intercontinental Exchange公司等金融交易所的股份。“任何提供中介服务——连接两个试图管理自身风险的对手方的公司——对经济来说都将是至关重要的，”他说道。

忠诚的收官

不出所料，2022年末"赢家圈"中其他表现优异的基金经理同样打破了常规认知，以逆势而上的姿态取得了胜利。

年度季军是本次调研中规模最小的基金之一。施瓦茨价值聚焦基金（RCMFX）虽然仅管理5,170万美元资产，却为投资者创造了惊人回报，全年实现21.2%的涨幅。该基金由密歇根州普利茅斯的施瓦茨投资顾问公司管理，该公司还监管包括圣母玛利亚价值基金（AVEMX）在内的其他投资组合——这支遵循天主教价值观的基金以4.2%的涨幅收官，在我们的调研中位列第11名。

两支基金均由施瓦茨投资顾问公司创始人、董事长兼首席执行官乔治·施瓦茨领衔的团队管理。他与担任公司首席投资官的儿子蒂姆在几年前开始为施瓦茨价值基金增持能源股，当时养老金和其他共同基金剥离化石燃料持仓的压力刚刚开始显现。

“我们专注于在股票遭冷遇且价格低廉时买入，特别是当我们相信它们具有巨大复苏潜力的时候，“老施瓦茨先生表示，“当能源板块低迷到荒谬的程度时，我们大举买入了这些股票。“截至2022年底，施瓦茨价值基金41%的资产投资于一系列能源公司。“这个决定给我们带来了巨大收益，“他说道。

与达沃洛斯先生一样，施瓦茨先生也是德克萨斯太平洋土地的拥趸，该股目前以27.6%的占比稳居基金第一大持仓。但他在能源投资上采取了更…呃…普世性（即"包罗万象”）的策略，资金配置既涵盖雪佛龙公司等全球综合生产商和炼油商，也包括德文能源公司这类勘探开采企业，以及斯伦贝谢等油田服务公司。

一位Yeti品牌的拥趸

他同样在（略微）扩大投资范围。在保留贵金属投资（弗朗科-内华达公司和生产商巴里克黄金）以及被他视为核心价值资产的伯克希尔·哈撒韦公司持股的同时，施瓦茨先生去年新增了一系列专业制造企业的仓位，如A.O.史密斯公司（水处理与加热设备）和Yeti控股公司（冷藏箱、饮具及相关装备）。其最大新持仓之一是高端家具专营零售商RH（前身为Restoration Hardware）。“我们青睐非主流赛道的企业”，他补充指出RH股价较施瓦茨顾问公司自2022年9月建仓均价已溢价15%。

位列"赢家圈"第五名的Aegis价值基金(AVALX)经理斯科特·巴比对能源板块的贡献表示认同，该板块助力其投资组合在2022年取得10.5%的回报。

“疫情初期投资者蜂拥买入科技巨头时，能源板块显得格格不入，“他解释道。来自ESG投资基金等回避化石燃料资本的抛压"吓退了所有投资者”。但擅长挖掘周期性低谷企业的巴比先生于2021年初开始布局该板块：“它们估值低廉、资产基础持久、资产负债表状况极佳”。随着去年利率飙升，低负债企业能有效规避此类压力源的优势愈发重要。

截至2022年底，Aegis Value基金37%的资产投资于化石燃料领域，持仓涵盖从煤炭生产商Hallador能源公司、到国际石油公司以及秋田钻井有限公司等企业。

“该行业的顺风期可能还会持续一段时间，“巴比尔先生表示。但他正在减持部分能源持仓，将资金重新配置到其他领域。他增加了基金对金属采矿业的敞口（其最大持仓是铜业巨头Amerigo资源有限公司），并通过投资Centerra黄金公司增持贵金属——这补充了原本已包含Orezone黄金公司和Equinox黄金公司的黄金生产商名单。“这是市场另一个被忽视的角落，我们相信在当前金价下我们的持仓将表现良好，如果黄金因通胀和利率趋势进一步上涨，表现将会更出色，“他说。

2022年表现最佳的基金经理中，没有人对2023年出现广泛市场复苏的可能性表示乐观。

“需要采取多少措施才能控制通胀？“巴比尔先生在提及进一步加息的前景时说道，“这就是为什么我们强调资产负债表强劲的公司，因为它们更有可能度过我们将面临的任何情况。”

麦吉女士是新英格兰地区的一位作家。可以通过[email protected]联系到她。

刊登于2023年1月9日的印刷版，标题为《2022年最佳股票基金经理》。