哪些共同基金对您的税收有利？ - 《华尔街日报》

这位身为乔治梅森大学教授的作者发现，高换手率并不必然意味着税收效率低下。插图：亚历克斯·纳鲍姆您的共同基金税收效率如何？这是许多投资者思考的问题，他们通常认为最简单的判断方式是查看基金换手率。投资者常认为高换手率意味着税收效率低，因为更多交易会产生更多应税资本利得。

但事实并非如此简单。我与研究助理对美元计价基金回报率的研究表明，换手率并不能可靠预测所有基金税收低效性。实际上，我们发现固定收益类基金中，高换手率基金的税收效率最高。

为研究此问题，我与助理里基·辛格、阿尔伯特·瓦伦西亚分析了过去十年所有美元计价共同基金的税前与税后回报。我们将样本分为指数基金和主动管理基金，涵盖七大资产类别：美国大盘股、美国小盘股、国际股票、美国价值股、美国成长股、新兴市场股票及固定收益。

接着，我们聚焦每组中换手率最高和最低的基金——过去十年换手率处于或高于75百分位、及处于或低于25百分位的基金。随后通过基金年化税前回报减去年化税后回报，计算各基金的税收低效程度。该数值越大，基金效率越低。

主动管理型基金

对于主动管理型基金而言，换手率能有效识别税收效率低下的问题。

例如，美国大盘高换手率基金的平均年化税前回报率为12.20%，税后回报率为9.73%，相差2.47个百分点；而低换手率基金的平均年化税前回报率为12.18%，税后回报率为9.97%，相差2.21个百分点。高换手率基金的税收效率明显低于低换手率基金。

在主动管理型基金的七大类资产中，有五类都呈现这一规律。唯一显著例外的是固定收益基金——高换手率的主动管理型固收基金平均税收效率差为0.67个百分点，而低换手率基金反而达到0.94个百分点，后者的税收效率更低。

指数基金

在指数基金领域，换手率作为税收效率指标的可靠性不如主动型基金。七类指数基金中有五类呈现低换手率基金效率更低的现象。差异最大的是固定收益基金，高换手率基金的税收效率差为0.43个百分点，而低换手率基金高达0.80个百分点。

总体而言，我们的研究表明投资者不能单纯依赖换手率判断共同基金的税收效率。一方面，换手率数据无法反映基金经理是在卖出短期还是长期持仓（长期资本利得税率低于短期税率）；另一方面，基金经理都各有降低税负的操作方法。

投资者可以在基金的年度报告中了解其税务管理策略。但确定基金税务效率的最简单方法，正如我们在研究中所做的那样，是比较其税前和税后回报。

霍斯特迈耶博士是弗吉尼亚州费尔法克斯市乔治梅森大学商学院金融学教授。可以通过[email protected]联系到他。

本文刊登于2023年1月9日的印刷版，标题为《哪些共同基金最具税务效率？》。