你的投资策略刚刚失败了是时候加倍下注了——《华尔街日报》

插图：亚历克斯·纳鲍姆许多投资者一直绝望地认为，60/40投资组合——即60%股票和40%债券的经典配置——已经失效。

然而，他们更应该庆祝它的复苏。这种所谓的平衡投资组合比至少15年来的情况更有能力在适度风险下提供可观回报。

如果你刚刚遭受重创，这可能听起来像是无济于事的安慰，而如果你已深陷退休状态，可能没有时间恢复。但提前退休者和年轻投资者应将最近的灾难视为机遇。

2022年，60/40投资组合经历了历史上最糟糕的年份之一——因为债券经历了有史以来最糟糕的一年。

历史上，债券的少数仓位在股票多数仓位受挫时为60/40投资组合提供了稳定作用。

然而去年，债券下跌了13%，长期国债暴跌超过29%——远超标普500指数18%的跌幅。

债券非但未能成为平衡投资组合的压舱石，反而变成了鱼雷。典型的60/40投资组合去年损失了约15%；如果其债券是长期的，损失甚至更为惨重。

罪魁祸首当然是美联储主导的利率上升。

然而，去年的坏消息预示着固定收益投资将迎来更好的时光。利率上升得如此之快，以至于债券终于提供了约4%的可观收益率，而在此之前，债券的收益率几乎可以忽略不计。通胀保值国债甚至提供了比通胀高出约1.6个百分点的收益率。

美联储表示尚未结束加息，因此市场可能面临更多阵痛。不过最糟糕的阶段或许已经过去，历史数据为当下的投资机遇提供了参照。

圣克拉拉大学研究跨世纪资产回报的荣休商学教授爱德华·麦夸里指出：若以长期债券（过去常是唯一可选标的）计算，去年60/40投资组合的回报率是1792年以来12个月周期内的第四差表现。

根据普信集团的数据，基于1970年代现代债券市场数据出现以来的常规风险回报关系，去年典型60/40投资组合的极端亏损概率仅为130年一遇。

但风险回报关系并非总是常态——这正是关键所在。

股票通常上涨——但非绝对。债券通常更安全——亦非绝对。金融市场中没有恒常不变之事。

我们可能已身处利率飙升与通胀肆虐的全新时代。但更合理的假设是：债券市场百年一遇的惨淡年份，并不能否定数十年数据证明的结论——平均而言债券能有效分散股票风险。

过去12个月债券价格下跌且收益率近乎翻倍，意味着固定收益资产未来回报更可能支撑60/40组合表现。

“我们已经经历了2022年，”T. Rowe Price全球多资产管理部门主管塞巴斯蒂安·佩奇表示，“我们经历了利率冲击！这已经反映在价格中。”

一个明显的警告：如果通胀持续高企，股票和债券的平衡投资组合“很可能再次表现不佳”，范德比尔特大学捐赠基金前首席投资官、现田纳西州纳什维尔投资公司Disciplina Capital Management LLC总裁马修·赖特表示。

赖特建议将其视为60/30/10的投资组合，其中60%为股票等增长机会，30%为固定收益等多元化资产，10%为抗通胀资产。

佩奇建议将至少5%的股票头寸倾斜于“实物股票”，即能源、房地产和自然资源等可能从持续通胀中受益的行业股票。

如果你主要在应税账户中投资，可以考虑使用一些个股，因为你可以从任何亏损中获得税收优惠。你应该在固定收益的40%中至少部分选择免税的市政债券。

在税收优惠的退休账户中，你可以将60%的股票配置倾斜于更便宜的“价值”基金。将国债通胀保值证券作为固定收益的重要组成部分，尤其是如果你计划长期持有，这是一个极好的步骤。

当然，60/40的投资组合并不适合所有人。它只是股票与债券众多可能比例中的一种：70/30、80/20，或者从100%股票一直到100%债券的任何比例。

与大多数资产配置比例类似，它也为您提供了再平衡的目标。当股票或债券大幅上涨或下跌时，您应该买入足够多的落后资产，以使您对该资产的预设风险水平恢复。

投资理论家彼得·伯恩斯坦（2009年去世）喜欢将60/40称为长期投资者的“重心”。这是因为，长期来看，其60%的股票配置往往产生的回报不比100%股票配置低多少，而40%的债券配置通常会缓冲股票在此过程中带来的急剧下跌。

历史上，这种体面的回报和更平稳的走势相结合，使得60/40投资者能够坚持他们的计划，而许多一开始对股票配置更激进的投资者则无法承受市场最严重的低迷。

简而言之，60/40的投资组合最适合那些希望承担适度风险而尽量减少担忧的人。

这在2022年没有奏效。甚至在2023年也可能不会奏效。但从长远来看，它应该会表现得很好。

写信给杰森·茨威格，邮箱：[email protected]

刊登于2023年1月7日印刷版，标题为《现在是加倍投入失败策略的时候》。