美联储对工资-价格螺旋上升的担忧可能很快缓解——《华尔街日报》

12月失业率小幅下降，但在众多企业急需招聘的情况下，薪资增长似乎正在放缓。图片来源：Spencer Platt/Getty Images就业市场表现强劲，通胀水平居高不下。美联储今年面临的一个关键问题是：这两者之间究竟存在多大关联。

目前美联储政策制定者担忧的是，这种相关性确实可能暗示着因果关系。他们认为，虽然部分通胀上升可归因于疫情相关瓶颈等正在缓解的临时性因素，但紧张的就业市场同样难辞其咎。

然而劳工部周五发布的就业报告可能会在政策制定者心中播下一丝疑虑。的确，经季节性调整后，12月就业人数较11月增加了22.3万，失业率从修正后的3.6%微降至3.5%，重回50余年来的最低水平。

但平均时薪环比仅增长0.3%，11月增幅从0.6%下修至0.4%。这使得12月时薪同比涨幅为4.6%，低于11月的4.8%。在周五数据修正前，11月薪资同比涨幅为5.1%。

考虑到数据可能被修正，对最新薪资指标显然应持审慎态度。但值得注意的是，在失业率如此之低、众多企业仍迫切招工的情况下，薪资增长却呈现降温迹象。

这表明因果关系更多是从通胀传导至工资，而非相反：随着通胀升温，工人要求加薪以维持生活水平。如今通胀开始降温，薪资增长也随之放缓。

这与1970年代的情况不同——当时工人因预期未来通胀将持续高企而要求加薪。本轮周期中，尽管民众长期通胀预期高于疫情前水平，但仍处于低位。另一因素是工会覆盖率大幅下降，削弱了议价能力。

最后，薪资上涨未必意味着企业必须同步提价。当前利润率仍处于历史高位，劳动力成本上升可能通过压缩利润空间消化，而非推高消费者价格通胀。

美联储政策制定者可能不会立即采信这些观点，但至少会开始考虑就业市场或许不像他们担忧的那样构成通胀威胁。若通胀数据持续降温，这种可能性将进一步提升。

这将增加美联储在2月1日结束的为期两天的会议上仅加息25个基点而非50个基点的概率。此后可能迎来政策暂停期。

联系作者贾斯汀·拉哈特：[email protected]

出现在2023年1月7日的印刷版中，标题为《紧张的就业市场并未推高价格》。