分屏显示的美国经济 - 《华尔街日报》

美国经济是在突飞猛进，还是开始衰退？12月两份截然不同的报告——劳工部的就业报告和采购经理人指数（PMI）商业调查——呈现出就业强劲与服务行业意外萎缩的对比画面。

好消息是，上月雇主净增22.3万个就业岗位，随着43.9万美国人加入劳动力大军，失业率从3.6%微降至3.5%。劳动参与率上升0.1个百分点至62.3%，失业人数减少27.8万，其中包括14.6万失业六个月或更长时间的人。

细看就业报告会发现更多隐忧。临时工岗位大幅减少（-3.5万），行政支持类（-2.86万）、非耐用品制造业（-1.6万）和信息行业（-5000）岗位也出现下滑。这些损失与近期企业裁员公告相吻合。当雇主担忧前景不妙却不愿裁减全职员工时，临时工岗位通常会在商业周期末期减少。

周平均工时也降至34.3小时，连续第二个月下降，低于去年同期的34.8小时。制造业加班时间减少0.2小时至2.9小时，12月大部分就业增长来自兼职工作。就业报告显示薪资压力有所缓解，上月平均时薪上涨0.3%，为2月以来最小涨幅。这些都表明雇主日趋谨慎，但经济并未面临迫在眉睫的衰退。

供应管理协会(ISM)12月份的采购经理人指数(PMI)报告则远低于预期，情况不容乐观。服务业活动从11月的56.5%降至49.6%，进入收缩区间。新订单报告尤其黯淡，自2020年5月以来首次下降，从56%降至45.2%。服务业下滑尤为引人注目，因为商品生产已经放缓，而随着疫情影响减弱，服务业本应推动未来增长。

哪一边的数据反映了真实的经济状况，又将对美联储产生最大影响？就业报告反映的是过去的情况，而ISM调查则是前瞻性指标，因此经济可能正进入许多CEO预期中的放缓。

这似乎是投资者的观点，他们采取了"坏消息就是好消息"的老套路，押注美联储将提前结束当前的加息周期，从而推高股价。我们的猜测是，美联储将利用强劲的劳动力市场作为继续抗击通胀的理由，因此非理性繁荣可能并不适宜。

图片来源：frederic j. brown/法新社/盖蒂图片社刊载于2023年1月7日印刷版，标题为《分屏经济》。