风投公司长期持股策略在市场暴跌中适得其反——《华尔街日报》

电子游戏公司Roblox近两年前以轰动性IPO上市。图片来源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS采用长期持股新策略的风投公司在去年市场暴跌中追悔莫及。

在近期牛市中，那些通常在公司上市后便退出的风投机构选择继续持股以期收益最大化。然而，2022年科技股暴跌给该策略带来毁灭性打击。2021年最风光的部分初创企业股票暴跌，使得这些机构短期内（甚至可能永远）难以收回早期投资价值。

Roblox公司投资者Altos Ventures Management Inc.在2021年3月该公司上市时持有75亿美元股份。公开文件显示，尽管减持了部分股票，其持有市值在2021年11月股价峰值时曾膨胀至超110亿美元。随后市场恶化导致Roblox股价暴跌，Altos的收益也随之蒸发。

截至9月30日，该风投机构仍持有超60%的IPO股份——对于一家上市近两年的企业而言，这一比例异常之高。文件显示，2022年前九个月其账面收益已缩水超50亿美元。

“公开市场的上涨令所有人沉醉，“风投公司Menlo Ventures合伙人Matt Murphy表示。当形势逆转时，他补充道，“许多机构因此损失惨重。”

门洛风投(Menlo Ventures)到2021年底仍持有二手服装交易平台Poshmark Inc.约一半的股份，该公司于2021年1月上市。到那时，Poshmark的股价已从峰值下跌了80%以上。墨菲表示，大多数风险投资家都希望他们在去年能更快地退出股份，但该公司对其Poshmark股票的退出时机感到满意。

这种让风险投资投资者质疑其新方法的策略，只是在长达一年多的股市下跌期间适得其反的几项投资计划之一，股市下跌降低了大量金融从业者和个人投资者的投资组合价值。

2021年1月上市的Poshmark，到年底时股价较峰值下跌了80%以上。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News初创企业的投资者通常会在公司上市后退出，以避免市场波动。但据风险投资家和基金投资者称，在疫情期间加速的十多年牛市中，这些投资者改变了策略。看到Zoom Technologies Inc.等股票在上市后大幅上涨，他们决定继续持有股票，希望在这个超级公开市场中获得部分收益。

红杉资本(Sequoia Capital)是苹果公司(Apple Inc.)和爱彼迎(Airbnb Inc.)的早期支持者，该公司在2021年秋季宣布了一种新的长期基金结构，使其能够无限期持有上市公司的股票，认为通过新方法可以积累更多利润。公开文件显示，除了持有股票外，该公司还购买了软件供应商Datadog Inc.等上市公司的新股，这是硅谷投资者更广泛趋势的一部分。

红杉资本合伙人罗洛夫·博塔在10月《华尔街日报》的Tech Live大会上表示：“对于卓越企业而言，其回报潜力要大得多。我最后确认的是，你不会想给与伟大公司的关系设定一个截止日期。”

部分风投机构不仅面临账面收益缩水，更因长期持股而遭受实际亏损——鉴于这些投资者通常在初创企业早期入股，这种情况实属罕见。

据《华尔街日报》计算及知情人士透露，红杉自2018年起累计向股票交易应用Robinhood Markets Inc.注资2.58亿美元参与三轮融资。截至周三收盘，其持股价值约1.75亿美元，意味着8300万美元的亏损。

若红杉在2021年12月锁定期结束后抛售这些股份，本可获得超2.4亿美元投资收益。Robinhood股价在2022年暴跌55%，因其面临活跃用户数下滑和收入萎缩的困境，长期前景受挫并引发裁员潮。

作为公开市场持股新策略最坚定的风投倡导者之一，红杉在Snowflake Inc.等核心持仓上也错失数十亿美元潜在收益。公开文件显示，这家软件服务商上市逾两年后，红杉仍持有其大部分IPO股份。Snowflake股价较上市后高点已下跌约65%。

红杉发言人拒绝置评。

这些亏损进一步加剧了风险投资机构惨淡境遇，它们正面临初创企业交易放缓与公开上市枯竭的双重压力。

汉密尔顿莱恩公司截至9月30日的数据显示，2022年风投机构向出资人返还的管理资产比例预计将创15年来新低。

基金投资者表示，回报率下降可能减少这些投资者支持新基金所需的现金储备，并拖累新基金募资进度。风投公司通常将股票返还给基金投资者（即有限合伙人），后者可在公开市场出售。

企业上市后选择继续持股还是遵循传统套现策略，往往成为区分风投赢家与输家的关键。

科斯拉风投与Spark Capital均早期投资了金融科技借贷公司Affirm Holdings（2021年1月上市）。公开文件显示，IPO持股较少的Spark在2021年底前清仓了所持Affirm股份，向有限合伙人返还了价值超10亿美元的股票；而同期科斯拉仅变现不到五分之一持股，套现不足5亿美元。

截至9月30日，科斯拉仍持有超半数IPO认购股份，这部分股权价值在2022年前九个月暴跌逾6亿美元。

科斯拉风投的发言人谢尔纳兹·达弗表示：“我们比大多数风险投资机构经历了更多的低谷期。只要企业基本面稳固，短期波动并不足为虑。”

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本文发表于2023年1月6日印刷版，标题为《风险投资公司因坚守不放而遭受损失》。