《华尔街日报》：企业内部人士未押注市场反弹

近期美国股市处于抛售状态，但企业内部人士并未发现多少便宜货。

根据InsiderSentiment.com的数据，以公司高管或董事买入与卖出股票比例的三个月移动平均值衡量，内部人士情绪已连续六个月呈下降趋势。这是近两年来持续时间最长的一次下滑。

内部人士通常对业务前景有更深入的了解，而他们在市场暴跌时并未大举买入自家股票的事实表明，他们认为市场可能尚未见底。过去一年标普500指数已下跌18%，其最后一次创下纪录是在一年前。

研究人员表示，企业内部人士往往能准确把握交易时机。2020年3月疫情初期市场暴跌时，他们曾大举买入自家公司股票，并在当年剩余时间里获得了惊人的回报。2021年11月，当美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示央行将很快开始加息时，科技股和其他成长型股票见顶，他们又集体抛售。

去年6月股市触及夏季低点时，内部人士买卖比率小幅上升，但此后一直呈下降趋势。策略师表示，如果内部人士继续观望，可能预示着股市将面临更多麻烦。

“目前最突出的是，尽管股价已大幅下跌，但内部人士仍缺乏买入意愿，”研究企业内部人士活动的密歇根大学金融学教授内贾特·塞洪表示，“这算是一种警告。”

特斯拉公司首席执行官埃隆·马斯克是去年内部人士中最为活跃的抛售者。根据提供内幕交易数据和分析的公司Washington Service的数据，他出售特斯拉股票的总额接近230亿美元，这是为了筹集资金以帮助融资他440亿美元收购推特公司。

马斯克在12月承诺暂停出售特斯拉股票至少18至24个月，以缓解投资者对他收购推特会损害汽车制造商的担忧。自马斯克最近一次股票出售（12月14日结束）以来的三周内，特斯拉股价下跌了28%。2022年全年，股价下跌了65%。

埃隆·马斯克上月承诺暂停出售特斯拉股票至少18至24个月。图片来源：Jim Watson/法新社/盖蒂图片社其他引人注目的内部人士抛售包括亿万富翁沃尔玛公司继承人罗伯·沃尔顿，他的抛售是通过沃尔顿家族控股信托进行的；前星座品牌公司首席执行官罗伯·桑兹；爱彼迎公司联合创始人乔·格比亚；以及Alphabet公司联合创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林，据Washington Service称。2022年全年，这些人士各自至少出售了8.95亿美元的股票。

在其他CEO中，出售股票最多的是害虫防治公司Rollins的加里·罗林斯。罗林斯先生在年底卸任，他在一年内出售了5.06亿美元的股票，当时公司股价大幅跑赢标普500指数，上涨了10%。Moderna公司的首席执行官斯特凡纳·邦塞尔紧随其后，出售了5.04亿美元的股票。Moderna的股价去年下跌了29%。

Airbnb的联合创始人乔·格比亚是去年美国最大的内部股票出售者之一。图片来源：马修·布施/彭博新闻软件开发公司Asana的联合创始人兼首席执行官达斯汀·莫斯科维茨逆势而行，成为所有内部买家中的领头羊，全年购买了9.21亿美元的股票。莫斯科维茨在9月份的一次财报电话会议上表示，他投资Asana是因为他认为该公司的工作效率软件“市场机会巨大”。

根据InsiderSentiment.com的分析，内部买入活动增加的少数行业包括小盘医疗保健、工业和消费品行业。这些行业传统上被认为是能够在经济衰退中保持稳定的防御性行业。

许多内部销售是按照预定计划进行的，以避免不当行为的嫌疑，而且内部销售通常远远超过买入，因为许多高管的薪酬是以公司股权形式支付的。然而，策略师们表示，目前相对缺乏买入的情况尤为突出，尤其是在传统估值指标显示美国股票变得更便宜的情况下。

根据FactSet数据，标普500指数当前市盈率约为过去12个月盈利的17.9倍。这较一年前的25倍和五年均值23倍有所下降。

华盛顿服务公司数据显示，11月和12月内部人士卖出股票的公司数量是买入的两倍，与2017年以来的平均水平一致。而10月则属异常：内部人士在601家公司抛售股票，仅增持了219家。

这三个月内部人士净卖出总额达171亿美元，而买入仅13亿美元。分析师更关注买卖人数而非金额来推断情绪趋势，因为少数大额交易可能造成数据偏差。

Hirtle Callaghan公司首席投资官马克·汉密尔顿表示：“阻止内部人买入的因素与其他投资者撤离市场的原因相似。”

在美联储持续加息为过热经济降温之际，许多投资者对判断市场底部犹豫不决。与众多企业内部人士一样，机构投资者已大幅减持股票，转向更具防御性的投资。

“市场情绪普遍悲观，内部人士也不例外，“汉密尔顿指出，“人们遭受亏损后，自然会产生’坏消息时不愿买入廉价资产’的心理。”

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更正与补充说明根据InsiderSentiment.com的数据，以内幕人士（公司高管或董事）过去三个月平均买卖股票比率衡量的内幕情绪，已从6月的近期峰值下降。本文早期版本错误地称该指标已连续六个月下滑。（1月6日更正）

刊登于2023年1月6日印刷版，标题为《内幕情绪指标连续六个月示警》