别低估低调的支付巨头FIS——《华尔街日报》

沃尔玛是FIS服务的大型商户之一。图片来源：阿莉莎·朱塞维奇为《华尔街日报》拍摄富达国民信息服务公司 或许并非家喻户晓，但投资者今年可能需要关注它。

该公司的软件和服务渗透于诸多日常金融活动中，例如查询银行账户余额或在大型商户刷卡消费。作为FIS，其股价在疫情初期表现相对稳定。但近年来支付领域的变革使其商户支付业务的增长和利润率承压，导致该股在2022年表现逊于多数同业。

这引起了激进投资者的关注，公司目前正与其保持沟通。但迄今采取的措施——如管理层变更、战略评估和新成本削减计划——尚未重振股价。FIS在2022年下跌近40%，远落后于Fiserv、Jack Henry & Associates等跑赢大市的同业，也不及Visa和万事达等支付巨头。

但随着新年到来，投资者应重新审视。该公司资产组合为重组提供了多种可能，其支付单元仍保有规模这一流量业务中最关键的属性。

FIS第三季度财报发布后股价暴跌，其基于息税折旧摊销前利润（EBITDA）的调整后利润率同比下降1.5个百分点至43.7%，较自身预期低逾1个百分点。最令投资者期待的商户解决方案部门利润率收缩最为明显。据Visible Alpha数据，该部门有机收入增速同比放缓至5%，低于分析师预期的7%。

FIS通过收购Worldpay在几年前进入商户支付领域，而Worldpay本身也是由Vantiv收购后形成的。FIS与克罗格、沃尔玛等大型零售商合作，但近期挑战的核心在于中小型企业（SMB）。部分店主已倾向于选择新兴支付服务商，如Fiserv的Clover、Block的Square或Toast，或Shopify等一体化数字商务平台。FIS在11月表示其SMB业务组合正经历"重大变化"，并指出疫情后"结构性行业变革"的影响。

部分投资者可能强烈要求FIS全部或部分撤销Worldpay交易，例如剥离问题业务单元。另一些投资者则希望其出售其他部门——如通过几年前从私募股权收购SunGard扩展的资本市场服务业务——以筹集资金再次布局支付领域。与商业银行服务部门一样，这些都是稳定盈利的业务：瑞穗分析师Dan Dolev估计，资本市场部门2024年企业价值与EBITDA比率可能达9.5倍，银行部门超16倍，而目前FIS整体交易倍数仅约8.5倍。

此类举措或能快速提振股价。但长期表现的关键在于使商户支付业务适应新常态。FIS新任CEO斯蒂芬妮·费里斯最初以Worldpay首席财务官身份加入公司，她曾提及将现有SMB客户迁移至新型"嵌入式支付"平台，该平台通过数字门户聚合小微企业支付流，可借助FIS等企业提供的优越定价和规模优势。

克罗格等大型零售商助力FIS实现庞大规模。图片来源：elijah nouvelage/法新社/盖蒂图片社FIS近期收购了支付服务商Payrix，该公司为这类平台提供服务。要跟上Adyen、Block、Stripe、Shopify等众多数字新贵的步伐并非易事。但其中部分新贵有时也难以赢得那些为FIS提供巨大规模支撑的大型零售商。根据行业刊物《尼尔森报告》最新排名，FIS是全球最大的商户收单机构。

FIS无需转型为增长巨头或寻求全新估值层级。只要核心业务实现至少与行业整体水平持平的可靠收入增长，提升利润率并加大股票回购力度，就能再次为投资者创造价值——尤其是在当前市场更注重价值而非短期增长的环境下。FactSet数据显示，FIS远期市盈率约10倍，较标普500指数低约40%。而在2021年年中时，其估值还处于溢价状态。

有意入场的投资者需保持耐心，特别是在经济未提速的情况下。但以当前价格而言，FIS值得铭记。

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本文发表于2023年1月6日印刷版，标题为《别低估低调的支付巨头FIS》。