美联储会议纪要显示官员担忧市场反弹或阻碍抗通胀斗争——华尔街日报

华盛顿——美联储官员罕见地对投资者发出直率警告，提醒他们不要低估央行将利率维持在高位以降低通胀的决心。

周三公布的美联储上月政策会议纪要，凸显出过去六个月困扰央行的棘手沟通难题。

美联储去年的快速加息助长了投资者对通胀将在未来一年迅速放缓的期望。在12月会议前夕，长期债券收益率暴跌，既反映出对通胀快速下降的乐观情绪，也反映出对今年经济衰退的担忧。

但许多美联储官员担心，除非通过提高借贷成本或压低股价等收紧金融条件的手段来放缓经济，否则他们将无法战胜通胀。

美联储上月批准加息0.5个百分点，并暗示计划在春季前继续加息。图片来源：Ting Shen/Bloomberg News任何缓解金融条件的市场反弹都可能阻碍官员们为冷却招聘和薪资增长所做的努力。这进而可能促使他们继续加息或将利率维持在更高水平更长时间，从而增加经济出现更严重或更长时间下滑的风险。

美联储12月13-14日会议纪要显示：“金融环境毫无理由地放松，尤其是如果由公众对"美联储将如何应对经济发展"的误解所驱动，将使委员会恢复价格稳定的努力复杂化。”

研究公司SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy表示：“这是一个非常直接的声明。美联储表示致力于实现一个特定结果，即更高的失业率和更疲软的劳动力市场。对投资者来说，关键问题是如果通胀正在缓和，美联储是否会真正坚持这一计划。”

尽管有迹象表明通胀可能在去年夏天见顶，但官员们在上个月的会议上表示，他们将继续加息，以防今年价格压力持续更长时间。

越来越多的证据表明，随着供应链瓶颈的缓解，商品价格可能会迅速放缓，租金和其他住房成本也在放缓。然而，美联储官员担心劳动力市场过于紧张，这可能会维持强劲的工资增长，使通胀率远高于2%的目标。

虽然通胀在10月和11月有所缓和，但会议纪要显示，官员们上个月"强调需要更多实质性进展证据才能确信通胀处于持续下行轨道"。

会议纪要称，官员们认为通胀率保持在比许多预测者预期更高水平的风险是"塑造政策前景的关键因素"。

美联储去年大幅加息，包括上月一致批准将基准联邦基金利率上调0.5个百分点。在此之前，美联储已连续四次加息0.75个百分点，使利率升至4.25%至4.5%的区间，创下15年来的新高。

虽然市场预计美联储将在春季前将利率上调至5%左右，但官员们在上月发布的新预测中给出的利率预期略高。19名官员中约有17人计划在2023年将利率上调至5%以上，并维持到2024年的某个时候。会议纪要称，没有官员预计明年会降息。

明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利在周三在线发表的一篇文章中表示，他预计美联储将在利率达到5.4%的峰值后暂停加息。

他说：“无论终点在哪里，我们都不会立即知道这个利率水平是否高到足以在合理的时间内将通胀率拉回2%。在我看来，任何进展缓慢、导致通胀在更长时间内保持高企的迹象，都可能需要将政策利率提高到更高的水平。”

虽然12月的加息在普遍预料之中，但一些分析师对官员们为何在有一些证据表明通胀可能已经见顶后上调了对来年的通胀预期感到困惑。

由于央行官员认为经通胀调整后的"实际"政策利率对经济放缓至关重要，通胀下降速度放缓将需要提高利率才能达到同等程度的经济限制性。

根据美国商务部个人消费支出价格指数（美联储偏好的衡量指标），上月官员们预测，剔除波动较大的食品和能源类别后，核心通胀率同比将从2022年第四季度的4.8%降至今年同期的3.5%。这一预测较9月份预计的从4.5%降至3.1%有所上调。

美联储密切关注核心价格，因其比整体通胀更能预测未来通胀趋势。截至11月的三个月里，核心价格年化增长率为3.6%，为2021年2月以来的最低水平。

由于担心高通胀可能导致工人要求提高工资从而持续存在，一些官员正将关注重点从整体通胀数据转向劳动力市场。

薪资增长尚未显示出明显放缓迹象，尤其是企业为吸引新员工提供的薪资涨幅高于现有员工。

美国劳工部周三报告显示，11月职位空缺数保持历史高位基本稳定，进一步证明劳动力市场在2023年前夕保持强劲。数据显示裁员率维持低位，且11月主动离职员工比例较上月增加，表明美国人对就业前景仍充满信心。

这些体现整体劳动力市场稳健的数据发布之际，部分大型科技公司正宣布裁员计划。

会议纪要未透露美联储政策制定者在1月31日至2月1日的下次会议上，关于加息0.5个百分点还是较小幅度0.25个百分点的辩论情况。

根据CME集团编制的利率期货市场价格，周三投资者预计美联储即将召开的会议上加息0.25个百分点的概率约为70%，加息0.5个百分点的概率为30%。

加息效果存在经济学家所称的长且多变的滞后期，这意味着央行官员可能需要一年或更长时间才能知道他们是否过度收紧或收紧不足。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在上个月的新闻发布会上表示，美联储管理过度紧缩风险的最佳方式是在下次会议上将加息幅度放缓至更传统的0.25个百分点（即25个基点），这一观点"大体上是正确的"。

“在我看来这非常合理——特别是考虑到我们已经取得的进展，“鲍威尔说。但他两次强调美联储尚未决定在即将召开的会议上采取何种行动，其行动将取决于经济和金融状况。

“如果他们真的像看起来那样坚定"执行最近的利率和经济预测，“那么下次会议没有理由不加息50个基点，“杜伊先生说。

**撰稿人：**尼克·蒂米拉奥斯，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年1月5日印刷版，标题为《美联储官员警告其决心》