沙特王储与主权财富基金就如何投资石油财富产生分歧 - 《华尔街日报》

2020年初，随着新冠疫情导致全球市场暴跌，沙特阿拉伯王储穆罕默德·本·萨勒曼察觉到机遇，敦促该国主权财富基金大举买入国际股票。

据公共投资基金(PIF)总裁亚西尔·鲁马扬在10月的播客节目中透露，PIF董事会起初以风险过高为由反对这一举措，但很快被更高权力——穆罕默德王储的父亲萨勒曼国王——否决。

知情人士称，由于缺乏足够流动性资产来满足王储快速行动的愿望，PIF不顾政府官员对此举可能动摇本币与美元挂钩的担忧，迫使沙特央行向其提供数百亿美元资金。这些人士表示，作为PIF主席的穆罕默德王储亲自挑选了基金购买的许多股票，并通过一个绕过常规决策渠道的特别委员会加速了购买流程。

鲁马扬在播客中表示，当市场反弹时，PIF投入的350亿美元迅速增值至490亿美元。

但据对现任及前任员工、顾问和其他熟悉该基金人士的采访，这一事件加剧了围绕全球第七大主权财富基金（目前管理着6000亿美元资产）未来发展的权力斗争。

一方是37岁的穆罕默德王储，他自2015年起担任该基金主席，年轻时曾尝试选股，并领导PIF投资电子游戏制造商、豪华汽车制造商和一支英格兰足球队。另一方是日益壮大的专业金融人士群体，他们试图为这个石油王国的财富支出设置护栏。

这一结果将有助于塑造沙特阿拉伯经济的未来。得益于油价上涨带来的充沛资金，沙特的目标是到2030年将公共投资基金（PIF）打造成一个价值2万亿美元的巨无霸。

PIF已建立了现金和流动性证券的缓冲储备——用于择机投资的应急资金——并聘用了更多合规和金融专业人士，其中包括一位曾监督政府转型为新兴市场中最大债务发行体之一的前财政部官员。

即使在石油繁荣时期，沙特的专业金融从业者也在努力保持财政纪律。去年大部分时间里，原油价格接近每桶100美元，国际货币基金组织估计其经济增长超过7.6%，使该国成为2022年全球经济表现最佳的国家之一。

三个月前，该基金首次公开财务状况，作为30亿美元债券发行的一部分，表明其自由放任的日子已经过去。PIF在一份声明中表示，它拥有“世界级的治理”。

“随着投资组合的扩大，专业化是必然的，”华盛顿特区阿拉伯海湾国家研究所的常驻学者罗伯特·莫吉尔尼基表示，并补充说PIF的治理似乎有所改善。尽管如此，他说，即使有，也“很少有制度保障能绝对防止”自上而下对既定投资程序的干预。

沙特皇家法院未回应置评请求。

PIF通过律师发表声明称，拒绝“任何关于PIF董事会决策或行为受到王储不当影响（或以任何违背良好治理原则的方式影响）的暗示”。该基金表示否认“被错误归因于王储授意的投资表现不佳”。对于具体投资的问题，PIF未予回应。

公共投资基金(PIF)总督亚西尔·鲁马扬位于画面中右位置。图片来源：Tasneem Alsultan/Bloomberg News在穆罕默德王子的领导下，PIF表示从2017年9月启动新战略以提高回报并推动沙特经济多元化，到2021年底实现了12%的年化收益率。这一数字高于纽约数据公司Global SWF追踪的主权财富基金9%的平均水平，也远胜PIF在2014至2016年间披露的3%年化收益。

据其统计，该基金已创造超过50万个就业岗位，并成立了66家新公司，在这个长期依赖石油的经济体中发展新兴产业。

PIF表示其所有投资均符合公开战略，包括投资沙特经济的13个优先领域。根据基金章程，交易需经过由非执行董事参与的董事会投资委员会和管理层投资委员会双重审核，最终决策权归属PIF董事会。

与PIF合作的顾问和业内人士表示，该基金与全球其他由强势人物或交易撮合者主导的公司或投资基金类似，王子（或总督鲁马扬）的决策建议大多基于更广泛的经济考量。

典型案例是穆罕默德王子对电动汽车的浓厚兴趣。2018年PIF开始注资电动汽车初创公司Lucid Group Inc.，累计投资38亿美元。其60%的股份现价值约70亿美元。同时，这家加州汽车制造商已在沙特破土建厂，预计将为当地创造就业，实现了PIF财务回报与本土经济发展双轨并行的投资战略。

其他时候，王储的兴趣将PIF引向了诸如Noon.com等投资，这家电商平台曾计划与亚马逊公司一较高下。根据PIF招股说明书，过去两年Noon累计亏损5.2亿美元。目前无法确定PIF持有的股权价值或是否追加了投资。Noon拒绝置评。

2018年，游戏爱好者穆罕默德王储试用了Magic Leap这家热门初创公司的增强现实产品后，PIF向其注资4亿美元。当时这笔投资使Magic Leap估值超过60亿美元。到2021年PIF取得控股权时，该公司正陷入财务困境，估值已缩水至20亿美元。

王储最大手笔的赌注是2017年向软银愿景基金承诺的450亿美元投资，其表现落后于整体市场，也未能实现PIF领导层预期的科技公司涌入沙特投资的热潮。

PIF在国内投资了数十家新创企业和房地产开发项目（如75英里长的线性摩天大楼），在海外则布局私募股权、股票以及体育产业（如收购纽卡斯尔联足球俱乐部和创办LIV高尔夫联赛）。

“我们的成绩不言自明，”PIF表示，“我们正在推动沙特经济转型，为沙特人民——我们最终的利益相关者——创造强劲财务回报和经济机遇。”

沙特官员表示，穆罕默德王子会听取顾问意见，有时也会就如何最佳管理政府财政及公共投资基金（PIF）的投资问题与他们争论，但在这两个领域他拥有最终决定权。

“他对经济充满热情，有时我们会花数小时辩论，包括与王储殿下本人，“财政部长兼PIF董事会成员穆罕默德·贾丹说。他主导了一系列举措来规划PIF资金的使用方向。

贾丹在接受采访时称，2020年央行那笔交易是特殊的单次事件。

沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼在利雅得发布PIF 2021-2025战略时讲话。图片来源：handout/Reuters2017年穆罕默德王子重组PIF战略以加速其发展后不久，该基金就面临设立监管机制的外部压力。2018年初，国际货币基金组织（IMF）官员在发布评估各国财政状况的年度报告前赴沙特进行实地考察。据知情人士透露，IMF敦促沙特官员公开国有企业的投资和债务情况，以便国际社会清楚了解该国的整体财政状况。

这些人士称，PIF的一次会议因沙特高管对IMF某些问题提出异议而变得激烈，最终演变成争吵。他们补充说，后来关系有所改善，但PIF始终未完全提供IMF要求的所有信息。

国际货币基金组织（IMF）表示，其与沙特当局保持着良好的关系，双方的讨论始终非常开放且富有建设性。该机构补充称：“在提高透明度方面已取得重大进展。”

知情人士透露，2018年春季，穆罕默德王储曾要求鲁马扬通过公开市场斥资20亿美元收购特斯拉股份。

同年晚些时候，鲁马扬与特斯拉首席执行官埃隆·马斯克会面商讨进一步投资事宜，这次会晤成为马斯克后续发布"资金已到位"推文宣布公司私有化的前奏。美国证券交易委员会随后以涉嫌欺诈性陈述起诉马斯克，最终以和解结案，但马斯克否认存在不当行为。

知情人士称，这场风波令公共投资基金高管们感到不安。据熟悉指令的知情人士透露，当特斯拉股价回升至基金买入价上方时，贾丹要求公共投资基金高管抛售股票。

特斯拉股价随后飙升，若公共投资基金坚持持有原始投资，如今这笔股权价值将达约110亿美元。

鲁马扬在10月的播客中描述公共投资基金早期不足时表示：“我们当时缺乏足够的技术专长，人员配备不足，流程和系统都不完善。”

有几次，基金员工和董事会抑制了王储的冲动决策。据知情人士透露，尽管穆罕默德王储与软银CEO孙正义关系密切，但公共投资基金的财务专家以软银首期愿景基金对WeWork等项目的失败投资为例，劝阻王储不要投资2019年启动的第二期愿景基金。

穆罕默德王子和软银集团首席执行官孙正义出席2017年未来投资倡议大会。图片来源：faisal nasser/Reuters2019年8月，孙正义向PIF提出了一个涉及沙特作为伊斯兰教圣地守护者核心角色的敏感提案。据《华尔街日报》查阅的推介文件显示，该计划旨在从麦加朝圣者身上获取更多收益，并计划到2030年将年访客数量翻倍至2000万人次。

提案要求软银第二愿景基金与沙特共同投资该项目。计划从现已破产的贸易金融公司Greensill Capital融资，并投入400亿美元用于麦加升级改造，所用建材将产自软银支持的建筑初创企业Katerra（现也已倒闭）运营的工厂。

穆罕默德王子对该麦加计划表现出兴趣。但知情人士透露，该提案未能通过PIF投资委员会审议，部分沙特官员认为这等同于将伊斯兰最神圣之地过度商业化开发。软银拒绝置评。

PIF表示该基金"拥有与全球领先资产管理机构相匹配的严谨投资流程和治理框架”。

然而，王子的决策角色仍存在不确定性。

2021年，当美国前总统特朗普的女婿贾里德·库什纳试图从沙特公共投资基金（PIF）为其以中东为重点的投资基金筹集数十亿美元时，知情人士透露，尽管库什纳与穆罕默德王储私交甚笃，PIF投资委员会最初仍持保留态度。

2022年10月，贾里德·库什纳出席未来投资倡议大会。图片来源：FAYEZ NURELDINE/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES库什纳的基金名为Affinity，旨在将波斯湾资金与以色列企业（尤其是科技领域）对接。但沙特与以色列并无外交关系，且PIF已深度参与全球科技领域投资。

知情人士称，部分PIF委员会成员认为库什纳在此类业务上缺乏长期业绩记录。以纽约地区房地产投资闻名的库什纳（其发言人拒绝置评）在向沙特潜在投资者推介时，特别强调了其参与特朗普政府关键外交倡议的经历。

最终穆罕默德王储力排众议。据熟悉该投资的人士透露，PIF批准了这笔交易，向库什纳提供了20亿美元资金。

**联系方式：**罗里·琼斯 [email protected]、斯蒂芬·卡林 [email protected]、萨默·赛义德 [email protected]

出现在2023年1月4日的印刷版中，标题为“王室意见引发沙特财富基金争议”。