投资者准备迎接更多市场动荡 因利率持续上升 - 《华尔街日报》

股市刚刚结束了惨淡的一年。许多市场参与者预计短期内情况不会好转。

美国一些大型银行的分析师预测，在新年上半年股市将重新测试2022年的低点，之后才会开始反弹。许多投资者表示，美联储加息的影响才刚刚开始波及市场。

美联储已将利率上调至2007年以来的最高水平，引发了全球市场的剧烈波动，以及从股票、债券到加密货币等资产的急剧抛售。这场动荡已使美国股市市值缩水超过12万亿美元——至少是2001年以来最大规模的下跌——预计随着利率持续上升，动荡还将延续。

标普500指数全年下跌19%，此前支撑股市多年几乎不间断上涨以及部分最具投机性押注行情的条件已不复存在。高盛分析师预计，标普500指数2023年将收于4000点，较2022年收盘点位上涨约4%。

这种波动对市场巨头尤其具有杀伤力。五大科技股去年贡献了美国股市总跌幅的四分之一左右，这种惨烈的抛售让人想起20年前的互联网泡沫破裂。

加密货币暴跌，引人注目的首次公开募股几乎停滞不前，空头支票公司在年底前崩溃，这是对前两年席卷市场的狂热的一次惊人逆转。

去年美国股市市值蒸发了超过12万亿美元。照片：timothy a. clary/法新社/盖蒂图片社“我们处在一个利率再次存在的世界，”波士顿资产管理公司GMO的资产配置联席主管Ben Inker表示，该公司管理着550亿美元的资产。

市场表面下发生了最大的转变之一。投资者抛弃了那些在过去十年推动市场上涨的引人注目的科技和成长股。

而价值股——传统上定义为以低于账面价值或净值的低倍数交易的股票——在多年表现平平后开始复苏。

罗素3000价值指数比罗素3000成长指数高出近20个百分点，这是自2001年以来道琼斯市场数据记录中最大的差距。

现在，Inker先生和其他投资者——在股票和债券都经历了惨淡的一年后寻找机会——表示这只是股市大规模轮换的开始。

基金经理们表示，他们正在为一个与后金融危机时代截然不同的市场环境布局。他们认为，超低债券收益率、温和通胀及美联储宽松政策的时代已经终结，这可能会在未来数年重塑市场的赢家与输家格局。

“许多投资者曾试图为高得离谱的估值水平寻找合理性，“T. Rowe Price投资组合经理约翰·莱恩汉表示。如今，“未来的领涨板块将更加多元化。”

美联储准备继续加息，并暗示计划将高利率维持到2023年底。许多经济学家预测经济衰退即将来临，而华尔街仍在紧盯通胀是否会消退——此前他们屡次低估了通胀的持久性。

莱恩汉预计价值股涨势将持续，并认为金融类股票存在机会，这得益于利率上升。其他分析师则表示能源股的辉煌尚未结束。标普500指数中的能源股去年上涨59%，创历史最佳表现。

部分投资者正押注债券收益率持续上升，这可能对科技股造成更大冲击。这类股票尤其易受加息影响，因为许多科技公司的巨额盈利预期集中在多年之后，在当下注重安全回报的市场环境中成为软肋。

2022年收官时，10年期美国国债收益率达到3.826%，创下至少自1977年以来的最大年度涨幅，而债券价格则大幅下跌。从高风险的公司债券到较安全的市政债务，收益率均攀升至过去十年来的最高水平，为投资者提供了更多现金配置选择。

“我认为未来十年将由科技以外的领域引领，”Janney Montgomery Scott首席投资策略师马克·卢斯基尼表示，“那种只需买入宽基科技指数或纳斯达克100指数就能一劳永逸的投资理念已经改变。”

美联储已暗示计划将利率维持在高位直至2023年底。图片来源：Ting Shen/Bloomberg News以科技股为主的纳斯达克100指数在2022年下跌33%，跑输标普500指数的幅度创2002年以来之最。

截至11月，投资者从追踪科技板块的共同基金和交易所交易基金(ETF)中撤资约180亿美元，晨星(Morningstar Direct)自1993年以来的数据显示，这有望创下年度资金流出最高纪录。追踪成长股的基金录得940亿美元资金流出，为2016年以来最多。

与此同时，投资者开始在股市中寻找便宜货，纷纷涌入价值型基金。这类基金连续第二年吸引资金流入，规模超过300亿美元。

“盈利能力和自由现金流将在来年变得非常重要，”Columbia Threadneedle Investments高级投资组合经理蒂芙尼·韦德表示。

韦德女士表示，她预计美联储将比许多投资者目前预测的更为激进，这将导致又一个动荡的年份。如果美联储在未来一年暂停加息，她认为成长型股票可能会出现反弹。

其他投资者正在从科技泡沫破裂后的几年中吸取教训，当时价值股的表现优于成长股。

即使在去年遭受重创后，科技板块的估值仍远高于标普500指数。根据Bespoke Investment Group追溯到2010年的数据，能源、金融、材料和电信板块的股票与更广泛的基准相比仍然显得便宜。

此外，大型科技公司面临更激烈的竞争和可能更严格的监管，这种局面可能会让对该群体抱有很高期望的投资者失望。

高盛分析师在最近的一份报告中表示，它们令人印象深刻的销售增长势头也可能放缓。预计2022年大型科技股的总销售增长率为8%，低于整体指数的13%。

“我只是不认为上一轮赢家会成为明天的赢家，”伊顿万斯股票首席投资官埃迪·珀金说。“它们仍然太贵了。”

请致信Gunjan Banerji，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年1月3日的印刷版，标题为《投资者为市场动荡做准备》。