熊猫债市场为何持续扩容

人民币债券融资成本优势和人民币汇率稳定，以及我国经济长期向好、金融业高水平对外开放稳步推进、人民币国际化步伐加快等因素，将共同推动熊猫债市场由小变大变强。

今年以来，熊猫债发行规模不断扩大。Wind数据显示，以债券起息日计，截至12月19日，今年熊猫债已发行94只，发行额共计1544.50亿元。相比去年全年52只的发行量和850.7亿元的发行金额均实现大幅增长。

熊猫债是境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券。业内人士认为，在主要发达经济体大幅加息环境下，人民币融资成本相对下降，是熊猫债规模快速上涨的主要原因。

“随着人民币国际化进程稳步推进，人民币资产认可度提升，国际投资者参与熊猫债的热度明显升温，加上国内市场基准利率相对较低，境内外发行利率分化，今年熊猫债的发行量大幅增加。”中信证券首席经济学家明明说。

近年来，随着我国债券市场规模扩大和对外开放水平提高，境外主体境内发债的便利性和规范性进一步优化。2022年12月，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，统一了银行间债券市场和交易所债券市场熊猫债资金管理规则，推进本外币一体化管理，进一步提升了境外主体在境内债券市场融资便利性。

中国人民银行近日发布的《2023年人民币国际化报告》显示，截至2022年末，熊猫债发行主体已涵盖政府类机构、国际开发机构、金融机构和非金融企业等，累计发行规模6308亿元。报告指出，中国人民银行将进一步推动熊猫债市场发展，提升我国债券市场的广度和深度，继续稳步有序推动债券市场高水平双向开放，不断优化人民币跨境投融资政策环境，服务好实体经济发展。

有市场人士提及，熊猫债市场发展有利于推进人民币国际化进程。“熊猫债放量发行有利于人民币的国际输出，构建起离岸人民币资金池。同时，跨境使用人民币也将引发国际市场对人民币资产保值增值和风险规避的需求，有利于更多境外机构投资者参与中国债券市场，进一步畅通人民币的回流渠道，建立起人民币国际化使用的闭环，提升了人民币的货币流动性。”东方金诚研究发展部分析师白雪说。

展望明年市场，明明认为，在相关市场基础设施不断完善的过程中，熊猫债市场仍有较大的发展潜力，未来可能会继续扩大规模。与此同时，熊猫债市场结构的多样性可能会继续提升，包括创新品种可能会推陈出新，以适应更多元的发行、投资需求。

“短期看，人民币债券融资成本优势及人民币汇率稳定，有助于熊猫债市场扩容；中长期看，我国经济长期向好，以及金融业高水平对外开放稳步推进、人民币国际化步伐加快等因素，也将共同推动熊猫债市场由小变大变强。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

“熊猫债本身在债券品种创新、可持续发展类发行人的挖掘、提高国际化程度等方面还有待进一步完善提升。”白雪建议，应吸收国内外市场先进经验，继续发挥熊猫债创新产品优势，紧跟境内外市场动态，积极引入和丰富国际市场主流发行人及创新产品等，多维度丰富和优化熊猫债的产品结构。不同类型的发行人均可以按照自己的产业特点选择适合自己的产品种类和发行方式，增加熊猫债市场的包容度和吸引力。同时通过打造亮点案例，提高熊猫债的国际市场曝光度和关注度。