瑞联新材产能或已过剩，募资10亿扩建是否有利于股东利益？

近日瑞联新材（688550.SH）发布了《向不特定对象发行可转换公司债券证券募集说明书（上会稿）》，计划通过发行可转债的方式募集资金10亿元，分别用于投建“OLED 升华前材料及高端精细化学品产业基地项目”并补充流动资金，涉及金额分别为8亿元和2亿元。

公开资料显示瑞联新材是在2020年9月在科创板IPO的，发行价格高达113.72元，后经分红转增复权后价格也在55元左右；而截至目前瑞联新材股价尚不足40元，相比IPO存在深度折价。另据《募集说明书》披露，本次投资总额达8亿元的“OLED 升华前材料及高端精细化学品产业基地项目”，其中绝大部分为建筑工程费、车间及配套设施设备等固定资产投入，建成后预计在设定的经营期内年平均营业收入为5.38亿元。

与此形成对照的是，瑞联新材此前在2021年末拥有的固定资产原值总共才6.1亿元，但2021年实现的营业收入就已经高达15.26亿元。也即瑞联新材在本次发行可转债的募投项目中，将采购比2021年实际拥有金额更多的机器设备，却只产生了相当于2021年三分之一的营业收入。至于上述数据的成因，瑞联新材并未接受记者采访。

财务数据显示，近年来瑞联新材固定资产持续增加，2021年末机器设备固定资产原值还仅为6.1亿元，2022年中单是在建工程转入金额就高达3.04亿元，年底增加至9.31亿元；2023年上半年在建工程继续转入7865万元，上半年末增加至10.19亿元。2023年上半年公司拥有的机器设备，相比2021末增幅达三分之二。但与此同时，瑞联新材2022年主营业务收入同比下滑了2.96%，2023年前三季度又同比下滑了21.61%，连续下滑；特别是2022年三大产品线的生产量均显著下滑。也即公司的机器设备大幅增加，却并未带来销售收入的增长，相反销售额还显著下滑，这也指向公司的产品产能已处于较严重的闲置状态。

不仅如此，《募集说明书》第48页披露：截至报告期末，公司前次募投项目“新能源材料自动化生产项目”已完工， 但受市场环境等因素影响，该项目前暂未实现预期收益。如未来上述影响因素持续存在，则该前次募投项目存在不能达到预期效益的风险，可能影响公司的经营业绩。

而在2022年6月有投资者在投资者互动平台提问：“公司2021年11月15日公告的锂电池电解液的成膜添加剂碳酸亚乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)进行产能布局，蒲城海泰新能源材料自动化生产项目进展如何？目前是否已开始生产？是否已开发相应的客户？”

当时瑞联新材在当年6月24日在投资者互动平台回复表示，该项目正在按计划推进中，已进入建设后期，客户已经在接洽，待试生产的样品通过验证后即可对外销售。2022年年报也提到：“蒲城海泰新能源材料自动化生产项目已交付”。也即针对“蒲城海泰新能源材料自动化生产项目”，公司在2022年6月就已经公告“客户已经在接洽，待试生产的样品通过验证后即可对外销售”，但实际上截止到目前暂未实现预期收益。

此外，根据《募集说明书》第112页披露的“报告期内前五大客户情况”，2021年公司的前五大客户对应销售金额合计为8.6亿元。但是根据公司此前发布的2021年年报，前五大客户对应销售金额合计却是7.79亿元，与本次信息披露明显不同。详细对比可以发现，本次《募集说明书》披露的2021年第一大客户“日本中村科学器械工业株式会社”、第五大客户“江苏和成显示科技有限公司”对应的销售额，并未出现在2021年年报中，瑞联新材针对客户销售信息披露存在前后矛盾。