机构日均持仓占比超9成：国债期货为何能如此吸引机构投资者

中国金融期货交易所最新数据显示，截至8月底，机构投资者在国债期货市场的日均持仓占比达93%，较2013年上升54个百分点。2023年上半年，机构投资者在国债期货市场的日均成交规模占比达到80.85%，较2013年上升66个百分点。

上市10年来，国债期货已成为境内机构化程度最高的期货品种之一。银行、保险、证券、基金等机构投资者为何会如此积极地参与国债期货交易呢？

2013年9月6日，5年期国债期货在中国金融期货交易所成功上市，填补了我国场内利率衍生品的空白，开启了金融期货市场的新篇章。图为嘉宾和媒体记者正在上市仪式上关注国债期货交易行情。（新华社资料照片）

服务国债发行作用日益凸显

国债收益率事关国债发行。2020年，新冠疫情发生之后，国内债券市场出现短期大幅波动，10年期国债收益率从年初的3.15%下跌到4月底的2.5%，5月起又回升到3.2%以上，市场机构风险管理难度加大。

为了能更好地助力抗疫特别国债的发行，中金所第一时间向全市场发布公告，将抗疫特别国债纳入国债期货可交割券范围。国债承销机构利用5年期、10年期国债期货精准对冲利率风险。这在当时对特别国债的销售起到了积极作用，市场机构认购特别国债的积极性显著提升。

“国债期货的风险管理和价格发现功能有助于国债承销商高效管理承销风险，尤其在市场剧烈波动的阶段，这一作用更加凸显。”东方证券总裁鲁伟铭表示，国债期货价格连续、公开、透明，流动性较好，能快速反映各种市场信息，为国债投标提供价格参考。国债期货可以有效帮助承销团成员管理利率风险，提升参与国债投标的积极性，促进国债顺利发行。

债市“避风港”的作用进一步显现

国债是债券市场的基石。在债券市场大幅波动的时候，国债期货为分流债券市场抛压，避免局部风险转化为系统性风险，对维护金融市场稳定起到了积极作用。

2022年11月中旬，债市出现超预期大幅波动，一些以债券为基础的资管产品净值下跌明显，引发客户集中赎回。

“当时，国债期货充分发挥了债市‘避风港’的功能，为债基产品提供很好的缓冲、对冲的手段，增强了债券市场的弹性和韧性。国债期货双边成交和持仓规模一度突破万亿元。”鹏扬基金总经理杨爱斌回忆，当时很多资管类机构投资者积极运用国债期货进行避险，达到控制净值回撤和平滑净值波动的目的，避免因净值大幅回撤导致产品赎回进而被迫止损卖出债券的恶性循环。

更好满足长期资金避险需求

国债收益率曲线是金融机构投资和金融产品设计的重要参考依据。国债期货完善了国债收益率曲线，为长期投资提供重要的产品基础。自2013年9月6日5年期国债期货上市交易以来，10年间，10年期、2年期、30年期国债期货先后上市，我国覆盖收益率曲线短、中、长、超长端各重要期限的国债期货产品体系基本完备。这对促进国债收益率曲线建设有着重要的作用和价值。

“国债期货上市后，在套期保值、期现套利、实物交割等需求的带动下，国债市场流动性明显提升，进一步夯实了国债收益率曲线编制的市场基础，也进一步提升国债收益率曲线所反映市场供求关系的准确性和有效性。”中国财政科学研究院研究员贾康认为。

2023年4月21日，30年期国债期货在中国金融期货交易所挂牌上市，作为金融市场重要风险管理工具，30年期国债期货上市将满足长期资金的风险管理需求，更好支持重大的长周期项目投资。新华社记者辛梦晨 摄

如今，国债期货已成为保险资金以及各类养老金、年金等类型资金的重要风险管理工具，对服务民生、养老事业起到积极作用。泰康保险集团执行副总裁兼首席投资官、泰康资产CEO段国圣说：“过去很长一段时间内，中国缺乏有深度的长久期利率风险管理工具，而应用国债期货，特别是长期限国债期货，能够一定程度上帮助保险公司管理资产负债久期缺口，降低错配风险并改善资本占用，通过套期保值显著增强保险公司应对利率波动的能力。”

“中金所将继续丰富产品体系，开展国债期权产品研发，建立场内利率风险管理体系的‘双支柱’。”中国金融期货交易所董事长何庆文表示，下一步，进一步深化国债期货特定品种对外开放业务准备及相关监管安排；深化银行、保险参与国债期货市场举措，积极推动更多中长期资金入市。（记者刘开雄）