政策利好频现 并购重组步入活跃期

与激发市场活力同频共振，近期并购重组市场活跃。9月以来，中基健康、广西能源、德马科技等16家上市公司披露重大重组事件公告。截至9月6日，今年已有177家上市公司披露重大重组事件公告，远超去年同期数量。

作为活跃资本市场的重要政策之一，深化并购重组改革近期多次被重点提及。市场预期，延长发股类重组财务资料有效期、推动央企加大上市公司并购重组整合力度等深化并购重组市场化改革举措，将使市场对并购重组热情升温。部分拟IPO公司开始转投并购市场，也将进一步提升并购重组市场活跃度。

多因素驱动提升活跃度

近期，并购重组市场保持活跃，突出体现在国资领衔多起“大手笔”收购、战略性新兴产业并购重组案例增多等方面。同类业务整合、产业转型、盘活存量等成为驱动并购重组的重要因素，拟IPO公司转向寻求并购重组也正在助推提高市场活跃度。

从并购重组参与方观察，国企重组进入活跃期。例如，川能动力重大资产重组事项8月10日获审核通过。再如，中船科技7月24日收到证监会批复，证监会同意公司发行股份募集配套资金的注册申请。另有多家中央企业近期披露并购重组计划或进展。

“经过多年改革，国有企业的许多核心资产已经进入上市公司，落实好加快国有经济布局优化和结构调整、推动国有资本和国有企业做强做优做大等重要任务，上市公司并购重组将发挥至关重要的作用。”中国上市公司协会有关负责人介绍。

专家分析，多因素驱动并购重组活跃。浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林举例说，从并购重组目的看，今年已有多家公司利用重组实现了同类业务整合、产业转型或盘活存量。比如，中船科技重组注入风电等相关新能源领域资产，积极向新能源领域转型发展；中航电子吸并中航机电，实现了航空电子系统与机电系统深度融合；陆家嘴、格力地产积极实施资产重组购买资产。

此外，多家机构人士向中国证券报记者透露，一些拟IPO公司转向寻求并购重组。“最近部分拟IPO公司开始转投并购市场，已有好几家公司跟我们进行接洽。”华泰联合证券执行董事、并购业务负责人劳志明如是说。

政策暖风频吹

并购重组市场活跃度不断提升，与并购重组市场化改革持续深入推进密切相关。今年以来，事关并购重组的政策暖风频吹。

证监会2月17日发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则，完善上市公司重大资产重组制度即其中一项重要内容。

“以信息披露为核心的注册制理念，完善和重构了并购重组的各层级制度体系，包括精简优化发行条件、细化操作规则、增加制度包容性等，提高了上市公司并购重组的自主性和便利度。”中国上市公司协会发布的《上市公司并购重组年度报告（2023）》分析称。

上述改革举措下，并购重组审核效率不断提高。Wind统计的并购重组委审核结果显示，截至9月6日，今年并购重组委共审核了18家上市公司的并购重组申请，17家上市公司并购重组事项获通过。

为进一步提高重组市场效率，支持上市公司通过重组提质增效、做优做强，证监会8月25日表示，拟修改《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》第69条。《26号准则》拟延长涉及发行股份重组项目的财务资料有效期，由原来的“6个月有效期+1个月的延长期”调整为“6个月有效期+3个月的延长期”。

“《26号准则》有助于上市公司加快重组进程、降低重组成本、提高重组效率，支持上市公司通过重组提质增效、做优做强。随着投融资环境的持续改善，也将进一步提振市场信心，提高市场活跃度，激发市场新活力。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说。

此外，在市场人士看来，监管部门近期提出“深化并购重组市场化改革”“完善‘小额快速’等审核机制”“适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强”“推动央企加大上市公司并购重组整合力度”等举措，也释放出提升并购重组活跃度的积极信号。

并购重组“量质双升”

政策利好不断释放，并购重组市场生态不断优化，并购重组市场量质双升。

全面注册制下，交易所对上市公司并购重组行为的监管职责不断强化，切实维护上市公司和股东权益。

比如，针对重大资产重组项目中财务顾问履职不到位的情形，深交所日前对1家会员及其相关项目财务顾问主办人采取口头警示的监管措施。再如，在涉及“并购重组”的公司财务报告审核中，承诺期内精准达标后业绩“变脸”、大额商誉减值等成为有关部门问询重点。

“随着并购重组相关法律规范的修订和配套措施的推出，以及监管部门‘靶向扫描’，‘三高’重组、业绩承诺履约难等乱象大幅减少，并购重组环境持续优化。”田利辉说。

普华永道也表示，随着注册制改革深入推进，上市公司并购重组逐步回归于服务业务发展，而不是资本市场套利的逻辑，真正具有协同效应和产业整合的并购重组将被市场看好。

此外，中信建投证券、中金公司等多家机构预期，近期并购重组市场化改革持续深化，科技公司和央企迎来政策利好，央企并购重组将更加活跃，围绕战略性新兴产业的并购重组也将进一步增多。

“并购重组市场化改革的亮点在于提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，加快创新项目发展；改革也有望推动央企上市公司更多运用并购重组等资本运作手段促进资产和业务布局的优化完善，以提升国有资源的运营配置效率。”中金公司研究部董事总经理、首席国内策略分析师李求索说。