东方盛虹利润同比下滑九成，深度布局光伏级EVA面临产能过剩风险

2023-04-04

作为国内大型石油炼化代表性企业，东方盛虹近日发布的业绩预告显示，2022年度预计实现归属于母公司股东净利润5亿元至7.5亿元，比上年同期下降：83.61%至89.07%。对此公司在公告中分析认为，报告期内，受众多因素叠加影响，国际原油，煤炭等原材料成本上升，导致下游需求疲软，产品价格较弱，价差收窄。

值得关注的是，东方盛虹此前在2022年12月下旬在瑞士证券交易所完成了GDR 的发行和上市，根据公开信息披露，本次发行的GDR共计39794000份，对应的基础证券为397940000股本公司A股股票，本次发行募集资金总额约为7.18亿美元。由此计算，本次发行GDR对应东方盛虹股份价格仅为1.8043美元，折合人民币仅为12.5元左右；而在12月中旬前后东方盛虹A股股价尚能保持在14元之上，因此在12月22日公司公告GDR获批当日，股价大幅下跌9.62%，次日继续下跌4%并创下了阶段低点。

公开数据显示，东方盛虹目前主要的利润来源是光伏用EVA，根据2022年半年报披露，公司的EVA产品线毛利率为42.97%，较上年同期还下滑了2.15个百分点。但与此同时，同样是国内EVA主要生产企业的上市公司联泓新科，在其2022年半年报中则披露，同期EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）的毛利率则高达54.17%、比东方盛虹高了10多个百分点，而且联泓新科的EVA毛利率在2022上半年是同比增加的。针对同样的产品，东方盛虹的盈利能力弱于同业，而且呈现出与同行业领先公司变动趋势相反的盈利能力衰退，对此公司在接受记者采访时表示：“不同的核算方式会导致毛利率存在差异，比如将研发相关的投入及成本属性的投入如：安全生产费、维修费等计入期间费用科目。”

近日有投资者在互动平台上提出：“有说法未来几年POE会逐渐将EVA替代，公司同时拥有EVA和POE技术，同时有75万吨EVA和50万吨POE远期规划，可以先倾斜性先完成POE项目吗，毕竟重资产行业，POE看着前景更光明些。”对此，东方盛虹3月6日在投资者互动平台表示，EVA目前及未来几年仍将是光伏组件封装的主要材料，光伏EVA供需将保持紧缺或紧平衡状态，同时EVA下游可以广泛用于发泡、电缆等行业。随着光伏胶膜的发展趋势，POE用量也会逐步增加。未来公司将围绕EVA和POE，加快推进项目建设，打造成为光伏胶膜原料供应的世界级龙头企业。

但是在此前发布的2022年半年报中，东方盛虹披露：“根据卓创资讯数据，2022年1-6月EVA国产量42.1 万吨、进口量约18万吨，组件产量123.5GW，供需紧平衡。伴随着光伏行业高速增长，组件产量也将保持增长态势。组件对于EVA的需求量也将稳步增长，2022年光伏级 EVA 树脂需求量达122万吨，2025 年或将突破170万吨，十四五期间复合增长率超 20%。”

公开信息显示，盛虹炼化现有30万吨光伏级EVA产能，未来将建设75万吨EVA产能，公司800吨POE中试装置已经成功投产，未来还将建设50万吨POE产能规模；与此同时，联泓新科董秘此前也披露，该公司目前EVA产能为15万吨/年，正在建设20万吨/年EVA装置，预计在2025年建成投产。也即仅是东方盛虹、联泓新科两家企业在2025年的EVA产能就将达到140万吨，已经逼近了170万吨的市场需求量，业界也普遍担心EVA未来或将出现产能过剩。

对此公司在接受采访时表示：“今年以来，可以明显看到化工品中 EVA 整体价格已率先反弹，说明 EVA 整体供需情况较好，光伏级 EVA 涨幅最大。”并强调称，全部产能可用于生产光伏级 EVA，继续确保光伏级 EVA 权益产能全球第一。

此外，2021年8月，东方盛虹受让了苏州市赢虹产业投资基金（有限合伙）部分财产份额，份额出让方为“苏州市吴江创联股权投资管理有限公司”和“江苏盛泽投资有限公司”，均为东方盛虹的关联方，此前合计对赢虹产业投资基金出资10亿元；赢虹产业投资基金成立于2019年12月，本次东方盛虹受让对价则为11.08亿元。

赢虹产业投资基金的设立目的是持有东方盛虹的控股子公司盛虹炼化（连云港）有限公司，持股比例为13.1975%；盛虹炼化的1600万吨炼化一体化项目则于2022年5月开始投产，对此东方盛虹在2022半年报中披露：“随着盛虹炼化一体化项目投产，虹港石化所需的 PX 原材料也从完全外购变成使用盛虹炼化产出的 PX产品，降低采购、运输等环节费用，PTA生产成本有望进一步降低。”

综合上述信息，盛虹炼化在投建1600万吨炼化一体化项目初期借助于赢虹产业投资基金，及背后股东“苏州市吴江创联股权投资管理有限公司”和“江苏盛泽投资有限公司”的出资，在1600万吨炼化一体化项目即将投产之前将持有份额转让给东方盛虹，且交易价值并未按照收益法对投产后的盛虹炼化进行评估对应的金额，而且双方约定了的11.08亿元，对应份额出让方两家关联方的年化收益率恰好为10%。