机构研判阶段性调整是布局良机 持续掘金消费板块

3月16日晚，在“基金服务万里行之建行·中证报金牛基金巡讲”线上直播活动中，信达澳亚基金是星涛、宋冬旭围绕“市场逐浪上行，如何捕捉消费价值机遇”展开精彩对话，金句频现。

是星涛认为，近期的市场回调或是暂时现象，随着后续政策落地，经济数据和企业财报陆续披露，市场将建立新的共识，A股将从板块快速轮动回到结构性行情，继续看好消费板块的投资机会。宋冬旭认为，当行业轮动程度达到极致后，市场接下来大概率进入结构性行情，需要增量资金打破存量博弈。

市场回调或是暂时现象

近日，A股市场有所回调，硅谷银行破产事件引发多方关注，三大指数呈现震荡态势。对此，信达澳亚基金是星涛认为，这种调整应该是暂时现象，近期A股的调整或与国内外经济环境的变化有关。

他说，从海外市场来看，美元指数反弹，全球股指普遍震荡。1月美国通胀数据出炉后，投资者对美联储的加息路径预期继续调整，美元指数和美债收益率持续反弹，导致全球权益市场波动率上升。

从国内经济环境来看，年初以来居民消费快速恢复，出行、服务业数据出现大幅回升，部分热点城市房地产市场回暖，政策宽松预期出现一定反复。

是星涛认为，随着后续政策落地，经济数据和企业财报的陆续披露，市场将建立新的共识，A股将回到结构性行情。在此情况下，阶段性调整反而是布局的良机。美国经济增速将放缓，美元指数上行空间或有限，国内货币政策还没有到收紧的阶段。

宋冬旭认为，今年以来我国经济逐步恢复，市场经历外资和内资接力，主要指数涨幅明显。展望今年二季度及全年，经济恢复仍将持续，政策预期仍会上调，海外流动性和地缘局势因素已提前反映在市场定价中，后续边际影响将开始减弱，预计增量资金将逐步形成共识并集中入场，全面修复的第二波行情即将开启。他说，参考过往经验，当行业轮动达到极致后，市场接下来大多会进入结构性行情。不过，极致轮动行情的结束通常需要增量资金打破存量博弈。随着市场行情修复、风险偏好改善，内资机构的产品发行和仓位后续有望逐步回升，市场或将迎来更多增量资金。

消费板块存在新机遇

谈及自身投资框架，是星涛表示，他主要擅长利用自上而下的ERP系统进行大类资产配置择时，利用自下而上的PB-ROE系统进行价值投资，以均衡的方式深度挖掘价值。他对自身组合的配置要求是“下行风险有限，上行有弹性”，把PB-ROE当成反转性投资工具，倾向于在低PB、低ROE区域进行配置。他解释说，这是因为在低PB、低ROE区域，基本面及估值分位通常都处于底部，市场关注度不高，后续如果有利空因素或景气度持续下行，下行空间有限。而其组合中进攻的弹性，则来自主动研究团队协作筛选出的未来具有较大向上几率的标的。

自去年年底以来，消费板块走出亮眼的反弹行情。是星涛说，消费是他关注的重要方向。他认为，在政策推动、消费场景恢复的趋势下，消费板块的复苏预期呈现出乐观态势。经济复苏后，消费者收入提升、投资信心改善，超额储蓄可能会转变成体验性消费。

此外，是星涛表示，地产领域也值得关注。2021年下半年以来，一二线城市地产受到压制，考虑到信心修复，看好今年一二线城市房地产表现，房产交易量会提升。他认为，目前来看，房地产下行风险已经充分释放，上行空间较大。在地产产业链中，银行和家电板块更具有进攻性。

他认为，食品饮料板块是市场具有普遍共识的方向所在。外卖、连锁餐饮等过去并不特别受到关注的行业，也涌现出比较好的标的，其成长性优于传统消费品行业，且渗透率额外增长，在短期的压制因素消除之后，预计未来成长性较大。此外，免税等细分领域，未来仍有政策放松空间。