万丰股份募资额或超净资产，部分客户未成立便开始合作

【环球网零度观察】沪市主板首批“平移”企业浙江万丰化工股份有限公司（下称万丰股份）首发过会。公司所处行业为化学原料及化学产品制造业中的染料制造业，主要从事分散染料及其滤饼的研发、生产及销售。万丰股份本次上市计划募集资金5.5亿元，投入年产1万吨分散染料技改提升项目、研发中心建设项目、补充流动资金三个项目。此次上市的保荐机构为东兴证券。

财务数据看，2019年至2022年上半年，公司营收分别实现6.73亿元、5.16亿元、5.64亿元和2.84亿元，归母净利润分别实现1.23亿元、0.87亿元、0.75亿元、0.38亿元。呈现逐年下降之势。业绩滑坡的背后与公司毛利率下滑不无关系，报告期内（2019年至2022年上半年），万丰股份主营业务毛利率分别为43.47%、33.63%、30.89%、28.98%。

万丰股份称，随着行业内中小企业和落后产能的淘汰退出，行业集中度逐步提升， 染料行业已成为市场竞争较为充分的行业。染料行业龙头企业如浙江龙盛、闰土 股份、吉华集团等先后上市募集资金，并通过新建生产线和对外收购等手段加大投入，不断提升自身生产经营规模和研发创新能力，市场竞争不断加剧。

尽管竞争加剧，业绩不断下滑，但此次万丰股份仍然抛出了5.5亿元的融资大单。2021年万丰股份总资产8.43亿元，净资产5.24亿元，若上市成功，万丰股份的融资额或将超出公司净资产。

另外，万丰股份招股书显示，本次公司计划发行不超过 3,338 万股，发行后总股本不超过 13,338 万股。若融资5.5亿元，万丰股份发行价将超过16.48元/股，净资产超过8.18元/股，发行价约为每股净资产的2倍。按2021年万丰股份0.75亿元的净利润算，公司发行市盈率或将超过29倍。万丰股份募集资金超过公司净资产，公司是否具备有效使用募集资金的能力值得关注，另外按照公司目前的计划融资额，万丰股份估值远高于行业龙头浙江龙盛、闰土股份。

不仅如此，万丰股份招股书还披露，报告期内（2019年至2022年上半年），公司现金分红总计8000元，此次IPO，募集资金投资项目之一是募集资金1.1亿补充流动资金。一边大额分红，一边募集资金补充流动性，募投项目的必要性也遭到拷问。

还有，万丰股份招股书披露，余姚市常益染料经营部是万丰股份2022年上半年主要贸易型客户，公司称，常益染料成立于2015年，但早在2011年双方就已经开始合作。同样，江阴润都化工有限公司也是万丰股份主要业务客户之一，招股书披露，双方2011年开始合作，公司向其销售分散染料。但同时又披露，润都化工成立于2013年，晚于双方建立合作的时间。万丰股份多家客户“未成立就合作”。