经过多年快速发展后将趋缓？业界热议ESG投资的瓶颈及突破

作为责任投资中的专有名词，由环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）三个英文单词首字母缩写的ESG理念，日益收到投资界的关注。2023年2月7日，香港投资者关系协会创会主席陈绮华公开表示：“进入后疫情时代，投资者关系专才需思考如何加强与利益相关者沟通；相较以往，行业更专注ESG、健康与保健，也会善用科技与相关人士进行沟通。”

将ESG作为投资手段在2004年被首次提出，在过去几年中也备受追捧。根据晨星资讯统计数据显示，2021年ESG投资产品的增长速度超过了资产管理行业的所有其他细分领域，全球可持续发展基金的资产达到2.97万亿美元的高点，然而随后却显露颓势，到2022年三季度末规模却降至2.24万亿美元。

ESG**投资仍是大势所趋

尽管在2022年第3季度有所趋缓，但是从2022年全年来看，ESG投资仍明显强于大盘。全球ESG基金2022年净流入接近1824亿美元、新发行基金927只，规模和数量均较上一年度有所缩水，但融资表现则优于全球基金总体净流出5350亿美元的大盘，彰显了全球投资者对ESG投资的信心。

中证指数有限公司ESG业务部总经理赵永刚在接受接着采访时也提到：“ESG投资规模的变化受全球经济环境等多种因素影响。近两年来，全球基金资产规模缩减了18.9%，而同期ESG基金降幅仅为8.7%，可以看到ESG投资仍保持了较好的发展态势。”某公募投资机构的投资经理在接受记者采访时也认为：“ESG符合经济中长期良性发展的方向，还是看好未来ESG相关投资产品的发展。”

赵永刚还具体分析到，对于ESG投资的长期发展有两个方面因素构成了重要的长期推动力。一方面是全球经济绿色转型升级带来的对ESG投资的长期需求，目前应对气候变化、推动经济可持续发展已经成为国际社会共识，而绿色发展与转型升级所需要的资金投入离不开资本市场的大力支持；ESG投资将社会资源引导向有利于环境友好、资源友好型的产业和经济主体，是推动经济可持续发展的重要金融力量。这也是全球有60多个国家和地区出台了上市公司ESG信息披露要求，并进行严格监管的初衷，都是为了保证ESG投资服务实体经济的质量和效果。

另一方面则是ESG投资倡导的着眼长期价值的投资理念，是资本市场健康发展的内在需求。ESG既关注经济价值，也关注社会价值，追求经济价值和社会价值效用最大化，蕴含着企业经营的长期稳健性和可持续性。企业对ESG风险的管理会将企业面临的外部性问题逐渐内部化，并通过盈利改善和风险传导机制影响企业价值。因此，与重短期、炒热点的投资方式相比，ESG投资有利于发掘企业的长期投资价值，引导投资者关注长期回报，同时降低组合风险。因此能够看到近年来全国社保基金等养老金也在不断践行ESG投资，带动行业的ESG投资发展，促进ESG投资生态完善。

公开信息还显示，在长期投资资本眼中，ESG仍是重要的选择方向。据加拿大皇家银行与坎普登财富联合发布《2022年北美家族办公室报告》显示，通过对全球382个家族办公室的调查，发现58%家族办公室资产规模与72%富豪家庭财富均保持增长，同时越来越多富豪与家族办公室正计划增加基于ESG的可持续投资占比。

对此有投资人士分析指出，越来越多全球富豪发现ESG投资具有两大好处：首先是能更好地践行自己的社会责任，其次是对家族财富持续保值增值起到良好的促进作用，因为他们认为ESG投资组合在金融资产整体下跌期间能创造更小的跌幅，起到财富保护作用；反之在资产价格上涨期间能实现更高回报，实现更大的财富增值效应。

ESG**标准尚有待进一步细化和明晰

不应忽视的是，伴随着ESG投资的快速发展，ESG评估标准在可量化方面的缺陷，也在很大程度上限制了相关投资机构的操作。

麻省理工学院和苏黎世大学的研究团队在不久前发表的论文中指出，ESG评级机构的评估标准几乎没有一致性，这使得ESG相关的评估公司、基金以及投资组合的表现让市场难以捉摸且望而远之。英国金融行为监管局ESG顾问Desiree Fixler也认为：“不管是公司还是投资者，当面对如此多不同指标时，均因困惑而无法做出之后的决策与行动。”

赵永刚也认为：“ESG评价标准是ESG生态的重要组成部分，为监管机构、上市公司、各类投资机构的分析和决策提供重要参考。权威、共识、透明的ESG评价标准是ESG投资发展的重要推动力。”并具体分析指出，当前投资机构认为ESG标准模糊不清的原因主要在于ESG所代表的非财务信息界定和度量迄今为止仍未形成普遍接受的标准，以及ESG评价标准构建的逻辑与原则、对外披露的程度，影响了投资机构的理解。

2023年2月，在国务院国资委产权局、社会责任局指导下，国资委研究中心立项的研究课题《中央企业控股上市公司ESG信息披露指引研究》也已完成成果汇报，据国资委研究中心相关负责人介绍，《指引》的编写旨在积极推动加快建立统一的ESG信息披露标准，明确信息披露内容，规范信息披露格式，助力构建在国际标准下具有中国特色的ESG体系话语权。

据赵永刚介绍，早在2020，中证指数就对外发布了中证ESG评价方法，详细披露了ESG方法的逻辑、单元、权重方法，以及上市公司ESG评价结果，希望通过增强ESG评价标准的科学性以及透明度，尽可能减少投资机构的困扰。公开信息也显示，中证指数有限公司将于2023年3月22日正式发布中证海通证券ESG股债联动策略指数，为市场提供兼具较低波动率与ESG特征的跨资产组合基准。

ESG**投资策略仍需结合其他属性

由于存在指标标准方面的争议，部分投资人也对ESG投资从之前的追捧，过渡到冷静的判断。在贝莱德（BlackRock）召开的2022年度会议上，仅有不到四分之一的美国本土股东投票支持关于环境和社会问题的提案，其他未表示支持的股东则认为过于追求ESG相关指标，却忽视了对公司财务和业绩带来的影响。

国际知名资产管理机构先锋投资（Vanguard）也于2023年初宣布退出了全球最大的气候领域的金融组织“净零资产管理人（Net Zero Asset Managers）”协议，该计划是联合国下属的格拉斯哥净零金融联盟（Glasgow Financial Alliance for Net Zero）的一部分。先锋投资的首席执行官Tim Buckley在接受媒体采访时甚至表示：“我们的研究表明，与范围广泛的投资相比，ESG投资没有任何优势。”

但赵永刚结合中国资本市场表现却给出了不同的数据结果，从ESG指数表现来看，与比中证800指数相比，中证800ESG基准指数年化超额收益为1.29%，而且组合ESG风险更小，碳排放更低。对此赵永刚具体分析认为，中证ESG评价显示， ESG能够通过内在机制改善上市公司盈利能力，ESG评价较好的公司在当期和未来一年的资产收益率（ROA）更高，具有更高且更持续的盈利能力；同时ESG表现优异的公司通常内部都有较好的风控机制，在受到市场冲击时降低对企业的影响，呈现出相对于市场风险水平更低的Beta值，而且在未来一年的运营中面临监管处罚、涉及诉讼数量都明显较少。

具体到投资策略和投资标的选择方面，前述公募投资经理也认为：“符合ESG标准的公司并不局限在几个行业中，可能涉及几十个行业，导致各种投资组合的表现差异化会比较大，建议在投资ESG相关产品时，除了考虑ESG属性之外，还要考虑投资组合的行业持仓以及其他属性。” 

中证指数公司则为了更好地服务投资机构，已形成ESG基准、领先、策略、主题和碳中和系列指数体系，累计发布ESG等可持续发展指数122条，跟踪产品77只，资产规模近千亿元；中证ESG评价数据也应用于养老金、公募基金、保险资管、银行理财等机构的投资决策过程中，为投资机构提供多样化服务。