许维鸿：硅谷银行破产，带来哪些警示

美国硅谷银行倒闭引发的市场恐慌还在不断发酵，不少投资者担心可能引发类似2008年次贷危机的全球金融海啸，毕竟美联储的加息之路还没走到尽头、美元债券投资亏损也在不断增大。硅谷银行倒闭风波对全球科创企业、美国金融市场、美国经济的后续影响都值得仔细推演、继续观察。

首当其冲受到影响的，是全球科创企业，毕竟硅谷银行的主营业务和主要客户就是中小高科技企业。过去40年美国经济的两大发展支柱——华尔街和硅谷本来就是相伴相生的，正是以硅谷银行为代表的追求“高风险、高收益”的华尔街金融体系，用源源不断的资金滋润和催生了一代又一代硅谷的高新技术企业，而这些高新技术企业也用价值创造反哺华尔街。这次2000亿美元资产负债表规模的硅谷银行倒闭，有大量中小科技企业的现金流很可能中断，给本就遭遇业绩下滑、大规模裁员的硅谷造成重大打击。

其次，美国的银行股价面临进一步下跌的风险，美国金融市场或将出现又一轮财富蒸发。硅谷银行倒闭的最直接诱因，是其债券投资组合的价值损失，这是美联储过去一年多来过快、过大幅度加息造成的。类似的美元债券投资策略广泛存在于美国各大银行、基金管理公司，市场担心一旦出现类似硅谷银行的挤兑，会有更多银行破产。即便是规模更大、准备金更足的大银行，至少其2022财年的业绩会遭显著削减，其股价必然进一步下跌。

随着硅谷银行闪崩、被托管的尘埃逐一落地，越来越多的投资者开始思考，一直深耕硅谷高科技投资的硅谷银行，为什么会铤而走险地投资如此巨大规模的低利息债券？40年来一直被银行滋养的硅谷，为什么会反噬银行呢？在笔者看来，这才是外界最值得思考和引以为鉴的，那就是如何平衡高科技行业发展和随之而来可能的金融风险。

美国硅谷的神话，来自于半导体产业和互联网技术在过去40多年来不断产生跨时代、革命性的新技术，孕育出一批批创造财富神话的新商业模式和业态，并逐渐形成当今美国西海岸林立的跨国高科技巨头。换言之，高回报的硅谷投资，根源于革命性的新技术，根源于新生商业模式创造的新价值，华尔街和硅谷一荣俱荣、一损俱损。

可惜的是，美国次贷危机之后的十余年来，硅谷给华尔街提供的新技术、新模式越来越少，过去3年热炒的元宇宙、加密货币等，都是经不起市场考验的乌托邦概念——2022年美国股市IPO规模再创新低，就是因为缺少有价值的中小科创型企业。尤其是俄乌冲突中，美国将金融作为制裁和封锁俄罗斯的工具，在加密货币市场也进行了针对俄罗斯的制裁，加密货币行业最后一个“去中心化、超越国家主权”的造富神话被打破。越来越多的加密货币企业破产、投资者血本无归，恐怕是硅谷银行倒闭的一个最根本原因，也是美国政府、硅谷和华尔街最不愿承认与公开评论的原因之一。

即便是苹果、微软等高科技巨头，手握巨额现金却找不到合适的标的并购，只能回购自身股票；美国当前整个科技板块的市值增加，基本是同一代技术更大应用场景的扩张，尤其是得益于中国市场的巨大需求。甚至被炒作成“硅谷钢铁侠”的埃隆·马斯克，也没有真正用跨时代的技术颠覆全球哪个业态。如果没有中国市场的加持，特斯拉恐怕也不会获得如此高的估值。在这样一个大背景下，也难怪硅谷银行会破产，因为它发现科创企业的主业盈利堪忧，为了生存不得不转而扩大债券投资，而这恰恰又不是硅谷银行高管所擅长的领域。

没了技术迭代的价值创造，聪明的硅谷和华尔街只能寻求技术天花板下的应用场景增量，也就是积极拓展中国市场，让中国的高科技企业去美国上市，也就形成双赢的中概股板块，这在一定程度上算是为硅谷和华尔街在过去十余年里“续了命”。但是，美国政客将经济问题意识形态化，自特朗普时代开始的“美国优先”和发起的对华贸易战，加上拜登政府不断给中美贸易、中概股找麻烦，中美金融合作业务持续下滑，华尔街也终于由于利润萎缩而开启了自身的裁员大潮。美国经济离衰退越来越近，美国政客又一次搬起石头砸到自己的脚。

对于中国而言，硅谷银行倒闭带来的冲击是间接的，硅谷科技加金融的神话破灭则未必是件坏事。一方面，我们还是要继续鼓励更多的中国金融机构学习硅谷银行的业务模式，深耕高科技的不同细分行业，为科创型企业引资引智，为多层次资本市场不断提供投资标的。另一方面，所有金融企业高管都要充分意识到债券投资的风险，加强自身对宏观经济周期的理解和判断能力。2022年底的中国债券市场也经历了一轮快速下跌的“小熊市”，硅谷银行的债券投资损失应当形成某种警示。（作者是甬兴证券副总裁）