今日视点：加码三大业务给券商业绩增添“韧性”

李 文

上市券商2022年年报披露正式拉开序幕。在经历了连续三年的业绩高增长后，2022年证券行业业绩整体承压。

券商业绩和市场表现相关度高，去年权益市场整体表现不佳，拖累经纪、自营等业务。不过，也有券商通过做市、衍生品业务以及多元化交易等方式平滑全年业绩波动。如何优化调整业务结构，减少业绩对于行情的依赖，是行业需要思考的问题。

从首家披露年报的券商业绩来看，财富管理业务成为一大亮点。前期大力布局该业务的券商已经迎来“开花结果”，财富管理业务正在发挥业绩“压舱石”作用，成为一些券商全年业绩的重要支撑。而开展该业务本身也有利于券商实现降本增效，通过金融科技手段降低营销和运营成本，提升经营效率。

接下来，财富管理业务的发展空间依旧广阔。在经济复苏背景下，居民财富管理需求有望再度回升。笔者认为，在财富管理的细分领域里，券商应当把握投顾业务这个长坡厚雪赛道，随着资本市场产品种类的持续丰富与机构化水平的逐步提升，投顾服务需求有很大发展空间。同时，还要构建综合产品体系和专业服务能力，率先打造出财富管理品牌的券商有望成为客户核心的大类资产配置平台，并持续吸引存量客户外部资产转入。而随着财富管理业绩稳定器作用的发挥，证券公司估值体系也有望重构。

机构业务也是券商业绩穿越周期的重要稳定器，随着机构投资者规模持续壮大，A股机构化交易占比持续提升，机构业务成为推动券商业绩成长的新动力。具体来看，近年来投资者对规避风险、风险对冲的需求逐步提升，利率、商品等衍生品市场规模持续扩张，衍生品业务逐渐成为券商新的利润增长点；另外，做市业务逐步进入正轨，给券商带来业务和资金增量。机构业务还是帮助券商摆脱同质化竞争的关键手段，因为相较于同质化的通道类业务，机构业务对专业能力、内部协同和资本实力有更高要求，也具备更好的成长性。

2022年，券商投行业务较其他业务表现更为出色。在全面注册制落地以及加大服务实体经济力度的背景下，投行业务空间有望进一步扩张，这也是券商增厚业绩的机遇。不论是大型券商还是中小券商，都可以从中受益。不过，投行传统的通道角色逐渐弱化，要与企业建立长期的陪伴关系，提升定价能力、销售能力、投资能力，加快券商投行模式转向“研究+投资+投行”，实现从通道型投行向价值发现型投行的转变。

除了上述三大业务之外，笔者认为，给券商业绩增加“韧性”，体系化的风险管控也是十分必要的。对于市场风险早发现、早预警、早处置，可以避免一些业务尤其是权益类业务的大幅亏损。可以肯定，市场的波动会给券商经营带来不确定性。能够在“舒适区”里稳健经营，在下滑周期里抵御风险，也是券商硬实力的一种体现。