全面注册制改革设置多元包容上市条件 功能互补的多层次市场格局基本形成

本报记者 孟 珂

近日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。此次改革中主板将设置多元包容的上市条件，突出注册制下精简优化和包容性的特征。

受访专家表示，这将为符合国家战略的优秀企业带来更为高效便利的融资机会，为我国资本市场带来全新动能，助力中国经济创新驱动发展以及金融对实体经济的支持。

设置多套多元包容上市指标

此次改革中，主板上市门槛将进行调整，包括精简主板公开发行条件，优化盈利上市标准，取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求。综合考虑预计市值、净利润、收入、现金流等因素，设置了“持续盈利”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等多套多元包容的上市指标。

值得注意的是，各套指标均要求最近一年净利润为正。证监会相关负责人表示，注册制改革后仍保留盈利要求，是基于对主板以大盘蓝筹企业上市为主要定位的考虑。

中航基金首席经济学家邓海清在接受《证券日报》记者采访时表示，全面注册制下，主板上市条件的设置淡化了单一的盈利和规模门槛，指标更加多元化，同时新增红筹、差异表决权等重大制度安排，对于大中型科技创新企业上市更加有利。这既符合中国高质量发展、金融支持科技创新的需要，也有利于进一步提高上市公司质量。

“此次改革淡化单一的盈利门槛，有望吸引更多优质企业，推动我国资本市场高质量发展。”上海兰迪律师事务所律师马佳对《证券日报》记者表示。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，“近年来，在注册制试点下，资本市场服务实体经济特别是助力科技创新产业发展的作用进一步凸显。全面注册制下，将会有更多类型的企业获得市场融资支持，进而有望带动我国高科技等产业摆脱发展掣肘，换挡升级。”

“企业上市将更加便捷，预计上市数量会有所增加。同时，作为配套制度的退市制度会更加完善，劣质企业退市进程有望加快。”邓海清认为。

在渤海证券新三板做市业务负责人张可亮看来，需要通过“法治化”来保证充分的“市场化”。建立健全从严打击证券违法活动的执法司法体制机制，严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究相关人员责任，形成强有力震慑，这样才能够保证注册制“入口端”的健康、有序。

邓海清预计，经过一段时间的市场自我平衡后，A股市场中上市企业数量会保持总体稳定。但由于上市企业优胜劣汰的过程更加顺畅，上市企业的总体质量会得到提高，投资价值上升。

更好地助力经济转型升级

我国多层次资本市场定位清晰，主板主要服务于成熟期大型企业，科创板突出“硬科技”特色，创业板主要服务于“三创四新”企业，北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地，形成了各有侧重、相互补充，错位发展、适度竞争的格局。

普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）首席合伙人李丹对《证券日报》记者表示，多层次资本市场体系架构的构建，既考虑了行业科技含量上的区别，也考虑了商业化成熟程度的区别，还考虑了企业规模的区别。全面注册制改革后，我国资本市场支持不同行业、不同阶段企业的架构已系统性搭建完毕。

全面注册制下多层次市场之间的衔接机制更加顺畅。田利辉表示，多层次市场间联系将更为紧密，北交所及沪深市场将吸引更多新三板优质企业IPO或转板，同时三板市场也为退市企业提供了退出渠道。

2022年，观典防务、泰祥股份、翰博高新从北交所转板至科创板、创业板，转板制度平稳落地，打通了交易所之间的连接通道，丰富了中小企业的成长选择。

邓海清表示，从市值和盈利的角度来看，已有不少企业达到转板要求，在全面注册制下，各板块之间的衔接机制将更为畅通，便于专精特新企业在全生命周期得到资本市场的多元化服务。

业界普遍认为，全面注册制下，我国将更好实现科技、资本与实体经济的高水平循环，助力中国经济转型升级。