安纳达、六国化工“易主”万华化学，能否扭转业绩下滑趋势？

文/夏峰琳 编辑/徐喆

停牌两个交易日后，六国化工（600470.SH）、安纳达（002136.SZ）公司控制权变更事项的谜底揭晓。

11月7日晚间，万华化学（002136.SZ）、六国化工、安纳达三家上市公司同步公告显示，六国化工、安纳达控股股东铜化集团的股东与万华化学签署《股权变更框架协议》。若本次交易全部顺利实施完成，万华化学将成为铜化集团化工业务的控股股东，铜化集团化工业务及下属子公司六国化工、安纳达的实际控制人将变更为烟台市国资委。

受此消息影响，今日开盘，六国化工、安纳达开盘涨停。然而，万华化学与六国化工、安纳达在二级市场的走势截然相反，盘中跌幅一度达6.10%，截至收盘报83.38元，下跌4.38%。

观察者网注意到，今年以来，无论是六国化工还是安纳达均遭遇业绩滑坡，现金流恶化等问题。对此财经评论员张雪峰告诉观察者网，六国化工、安纳达录得涨停可能是由于投资者对收购案的乐观预期，以及对公司的业务前景和价值的看好。万华化学股价下跌可能是因为投资者对该收购案的不确定性和风险产生了担忧。但需要注意的是，股价的涨跌可能受多种因素的影响，不能单纯将二级市场的走势视为公司价值变动的唯一标志。

两家上市公司易主

11月6日，六国化工及安纳达均发布公告显示，公司收到控股股东铜化集团通知，铜化集团的股东正在筹划重大事项，该事项可能导致公司实际控制人发生变更。

11月7日晚间谜底揭晓。六国化工和安纳达公告显示，万华化学及其关联方先采取购置铜化集团现有股东部分股权，然后铜化集团实施公司分立，将化工业务关联公司继续保留在现有公司，该板块包含六国化工及安纳达。

若本次交易顺利实施完成，万华化学将持有分立后的铜化集团51%的持股比例，并享有控制权。六国化工、安纳达实控人将变更为烟台市国资委。

在交易对价方面，以2023年10月31日为评估基准日，本次所涉及分立后的铜化集团（化工业务）和分立后的非化工公司的企业股权价值（即分立前铜化集团股权价值）交易上限不超过60亿元人民币，且以评估值为准。

公开资料显示，铜化集团成立于1991年，是经安徽省政府批准组建的资产经营一体化的化工企业集团。经过30多年的发展历程，集团已经成为以化学矿山采选、硫磷化工、精细化工、新材料、商贸物流、地产开发等为主导产业的多元化集团型企业，是国内重要的硫磷化工产业基地和新型颜料产业基地。除六国化工和安纳达外，铜化集团还拥有拥有6家高新技术企业，分别与法国威立雅、韩国三星等合资组建了多家中外合资企业，在安徽、湖北、吉林等地建有生产基地。

“新主”万华化学主要从事聚氨酯业务、石化业务、精细化学品及新材料业务，与铜化集团在业务上有协同。

对于重组目的，万华化学也在公告中表示，此举将进一步完善公司上游原料供应链，增强电池业务核心竞争力；铜化集团钛白粉在行业处于前十名，该业务与万华化学现有涂料业务具有互补及协同效应；通过本次重组，万华化学将在铜化集团矿业业务参股34%，进一步保障磷矿资源，为万华化学未来的磷资源需求解决瓶颈问题，提升产品竞争力。

对于这一桩收购案，张雪峰在接受观察者网采访时表示，此举意味着万华化学将成为铜化集团化工业务的控股股东，这有助于拓展公司的产业布局和整合资源。然而，考虑到六国化工、安纳达业绩的大幅滑坡情况，收购可能需要面临一定的风险和挑战。

标的公司业绩大幅滑坡

在业务方面，安纳达和六国化工同为化工企业。作为钛白粉龙头企业，安纳达近年来积极跨界新能源领域，布局磷酸铁产能，随着今年8月旗下控股孙公司安轩达新增5万吨磷酸铁产能顺利投产，目前磷酸铁产能已达年产15万吨。

过去两年，受益于锂电下游需求的爆发式增长，安纳达业绩增幅明显，2021、2022年分别录得营收20.47亿元、27.14亿元，同比增加82.49%、32.60%；同期录得归属净利润分别为1.85亿元、2.68亿元，同比增幅分别为184.57%、44.76%。

不过，今年以来，受磷酸铁等产品售价下行影响，安纳达业绩下滑明显。最新发布的三季报显示，公司前三季度营业收入为16.37亿元，同比下滑17.70%；同期归属净利润为9009.07万元，同比下降55.22%。值得一提的是，业绩下滑的同时，其前三季度经营活动现金流净额也同比转负为-1.12亿元。

六国化工则主营化肥肥料，主要产品为磷酸二铵、磷酸一铵、复合肥、尿素、水溶肥，拥有“六国”、“淮海”等中国驰名商标。

近年来，随着化工产业升级步伐加快，产品盈利能力逐渐下滑。2022年，六国化工结束了公司过去三年营收、归属净利润同步增长的喜人局面，遭遇增收不增利的尴尬。当年，公司实现营收75.49亿元，同比增长26.15%；同期归属净利润为1.93亿元，同比下滑18.67%。

今年以来，六国化工业绩增长进一步放缓。财务数据显示，公司前三季度实现营收52.63亿元，同比下滑13.99%；同期归属净利润为-1142万元，同比下滑105.80%，陷入亏损。其中第三季度单季归属净利润-2401.35万元，同比下降563.34%。另外其经营活动产生现金流净额为-3387万元。

虽然六国化工、安纳达当前业绩大幅下滑，但是从营收方面来看，仍是铜化集团核心资产。不过，投资者对于万华化学入主两家上市公司并不看好。

今日开盘，六国化工、安纳达开盘涨停。而万华化学与六国化工、安纳达在二级市场的走势截然相反，盘中跌幅一度达6.10%，截至收盘报83.38元，下跌4.38%。

对此，张雪峰表示，六国化工、安纳达录得涨停可能是由于投资者对收购案的乐观预期，以及对公司的业务前景和价值的看好。万华化学股价下跌可能是因为投资者对该收购案的不确定性和风险产生了担忧。六国化工、安纳达业绩的大幅滑坡情况，收购可能需要面临一定的风险和挑战。

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