季报领跑三大家电巨头，美的重新聚焦家电主航道？

文/李沛 编辑/徐喆

10月30日晚间，我国三大家电企业美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、格力电器（000651.SZ）集中发布了2023年三季度财报，整体呈现平稳增长态势。

其中，美的集团今年前三季实现营业收入2911.1亿元、同比增长7.67%，归母净利润277.2亿元、同比增长13.27%；海尔智家今年前三季实现营业收入1986.57亿元、同比增长7.5%，归母净利润131.5亿元、同比增长12.71%；格力电器今年前三季实现营业收入1550亿元，同比增长5.1%；归母净利润200.9亿元，同比增长9.77%。

从上述数据看，美的集团在营收表现上领跑三大家电巨头，然而10月31日，三大企业股价却呈现截然相反表现，截至当天交易收盘，美的集团股价下跌2.90%，海尔智家跌幅为0.89%，格力集团跌幅0.35%。

市场反应的这一明显差异，或与此前三大企业不同的经营策略有关。

三大厂商战略分化

三大家电企业，近年来在公司战略上做出了迥然不同的选择。

其中，美的集团以业务多元化为其显著特征，继前期大手笔收购库卡机器人、高创运动控制（Servotronix）等海外工业领域资产后，近年来还跨界布局汽车一级零部件（威灵汽车部件）、电梯（菱王）、集成电路（美仁、美垦半导体）乃至两轮电动车市场（收购武汉天腾动力），并相继控制了科陆电子、万东医疗、合康新能等上市公司，其创新板块孵化的安得智联、美云智数、美智光电等业务亦陆续传出正寻求拆分上市。

海尔智家的战略布局以品牌多元化著称，公司已通过自主发展和并购形成了包括海尔、卡萨帝、GE Appliances、AQUA在内的七大家电品牌集群，适应全球各市场不同层次用户的需求，在不同区域采取以用户为中心的差异化多品牌策略，实现了广泛而深入的用户覆盖，其海外营收占比高居三大家电厂商首位，高端品牌的有效运营也使得其销售毛利率领跑家电板块。

相比之下，格力电器则以纵向一体化为其鲜明特色，在空调等支柱品类上一方面做深品牌价值，巩固中高端市场，另一方面深耕细作供应链，甚至深入到大宗原材料贸易环节，进一步实现生产环节降本增效，维持其较高的毛利率水平，至于大手笔现金分红，更是格力一以贯之的特色。

总体而言，海尔与格力的经营战略更多聚集于家电这一领域，而美的近年来的布局，则体现出向更广泛工业领域寻求多元化的倾向，这样的差异，也使美的近年来资本运营动作较两家友商更为活跃。

根据近期公告，海尔智家今年通过的回购计划执行进度顺利，已斥资9.2亿元，回购了公司0.428%的股权，格力电器亦在近期宣布，公司董事长兼总裁董明珠提议，拟以不低于15亿元，不超过30亿元的自有资金回购公司股份。

与两家友商的市值管理动作不同，美的集团则在10月24日向港交所递交上市申请书，正推进在香港分拆H股上市事宜，根据前期公告，在符合境外监管机构相关要求的前提下，本次拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%，按照这一上限估计，融资金融或将达到300亿港元量级，如顺利成行，将超过港交所前三个季度所有IPO募资总和。

ToB还是ToC？

在流动性不佳的当下启动港股上市，被不少媒体解读为美的试图给ToB业务补充“弹药“。

ToB业务，即商业及工业解决方案，一直是美的集团品牌宣传的重中之重，显示出公司层面对该业务板块的重视程度与投入力度。

的确，近年来美的家电板块（智能家居业务）整体增速明显下滑，2022年甚至出现负增长，与ToB业务（包含新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化、创新业务）的高速增长形成明显反差，2023年上半年，ToB业务已经占到了当年公司营收的25.4%。

从家电这一存量市场的“红海“，驶入体量巨大的新能源、工控、建筑”蓝海“，多元化战略的底层逻辑无疑十分清晰，不过在具体实践中企业资源的分配，仍然大有讲究。

C端业务的比重下滑，究竟是市场趋势使然，还是公司资源配置的结果？躬身入局之后，B端业务的体验是否依然美好？

近期美的集团的一系列动作，似乎显示出了对上述问题的新思考。

美的半年报中明确提出，2023年下半年，公司将基于以科技领先为核心的四大战略主轴，在战略与经营层面持续“再聚焦、再回归”，坚定推动非核心业务关停并转，坚持“稳定盈利，驱动增长”年度经营原则，稳定高质量的实现年度目标。

与“再聚焦、再回归”的提法相呼应，在日前公开的H股上市申请书中，美的集团对募集资金用途的描述也颇堪玩味。根据申请书表述，用途具体包括：全球科技研发、智能制造体系的持续建设及供应链管理升级、完善全球分销渠道和销售网络及提高自有品牌海外销售，全球科技研发中专门提及商业及工业解决方案外，其他支出明显呈现出侧重于C端业务的特点，聚焦海外生产与销售网络建设。

这份申请书中，还对ToB业务的挑战进行了专门分析，指出部分商业及工业解决方案需要较长的交付时间来开发，其竞争力及市场接受程度在很大程度上取决于新技术研发，公司亦需频繁推出新产品，并不断升级或改进现有产品及解决方案，将产生大量资本开支，且该等投资通常需要较长时间才能实现回报，此外，与智能家居业务相比，商业及工业解决方案的客户群本质上更为集中，采购决策流程也更为复杂。

家电业务悄然发力

从经营数据上，外界已经感知到了“再聚焦、再回归”的影响，C端智能家居业务正重拾增长动能。

今年上半年，美的家电业务实现营收1324亿元人民币，同比增长5.19%，增速已较2022年有明显恢复。三季报中，尽管未披露智能家居业务营收数据，但观察者网以新能源及工业技术、智能建筑科技收入、机器人与自动化这三大B端业务收入数据为基础，以去年同期表现调入大宗原材料和创新业务营收，最终可粗略推算，今年前三季度美的家电业务实现营收应当在2000亿元人民币左右，同比增速在7%以上，已经不再成为影响整体营收增速的“累赘”，基于前述推算数据，三季度单季智能家居业务营收增速甚至可能超过10%，增速表现与当季ToB业务可谓并驾齐驱。

C端业务发力之时，美的在ToB业务上似乎也有了调整。此前，美的财报中工业业务营收通常报告为工业技术收入，对应于美的工业技术事业群，然而今年三季报中，该类营收的名称变成了：新能源及工业技术。

与这一变化相呼应，美的控股的储能厂商科陆电子近期亦接连斩获国内外大单，包括与美洲知名能源企业签订合计755MWh集装箱式电池储能系统供货合同；在国内中标宁夏京能宣和150MW/300MWh储能项目储能系统设备采购项目，该公司三季度单季营收也飙升至17.8亿元人民币，同比增长153.20%。

而另一条同样大热的赛道—汽车市场，美的似乎表现得相对谨慎，尽管其号称项目总投资约110亿元，其中固定资产投资约65亿元的美的威灵汽车部件安庆基地一期在今年正式投产，按照规划目标，该基地完全建成后可形成年产6000万套新能源汽车增量部件产能，实现年产值400亿元。

不过考虑到汽车产业从送样测试、供应链准入、项目定点、量产上市、收入回款之间动辄以年为单位的周期，作为汽车零部件行业的新秀，美的威灵的走向，仍然存在相当不确定性。

在2023半年报上，威灵汽车部件项目仍然位列在建工程清单，期末投资账面价值仅1.78亿元人民币，较去年投入形成的1.52亿元账面价值相差无几，相关负责人接受采访时曾透露，营收方面因投入较大，美的威灵目前还在亏损状态，2022年销售额在数亿元，2023年目标收入十亿元。

总体而言，三季度经营数据清晰显示出美的在家电“主航道“的加速，随着港股上市理顺外籍员工股权激励架构，以及IPO募资对海外市场基础能力的”补血“，美的家电业务，或将在后续带来更多惊喜。

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