增收不增利，桃李面包难跨山海关

（文/解红娟 编辑/马媛媛）近日，桃李面包发布2023年三季度业绩报告。

报告显示，2023年第三季度，桃李面包实现收入18.6亿元，同比增长2.08%；归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比增长26.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.62亿元，同比增长11.11%。

虽然三季度录得营收、利润双增长，但受2023年上半年业绩拖累，桃李面包2023年前三季度仍处于增收不增利的窘境。

数据显示，2023年前三季度，桃李面包实现收入50.66亿元，同比增长0.77%；归属于上市公司股东的净利润4.59亿元，同比减少6.24%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.43亿元，同比减少9.01%。

股价“膝盖斩”

对于净利润同比下降，桃李面包认为有三个原因，第一，部分原材料价格同比上涨以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比略有下降；第二，即将投产的新建项目陆续进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；第三，本期利息支出增加。

值得注意的是，这并非是桃李面包首次出现毛利率下降的情况。

据Ifind数据显示，2018年至2022年，桃李面包毛利率分别为39.68%、39.57%、29.97%、26.28%、23.98%，已经连续四年下滑，其中2020年下滑幅度高达9.6个百分点。截至2023年9月底，桃李面包整体毛利率为23.3%，同比再度下滑0.6个百分点。

受毛利率下滑影响，桃李面包自2021年起就出现业绩压力，营业收入同比增长6.24%的基础上，其净利润却下滑13.54%至7.63亿元，2022年下滑幅度扩大至16.14%，录得净利润仅6.4亿元。

与此同时，桃李面包股价同步下跌。2020年9月期间，桃李面包盘中股价高点高达27.74元/股，但随后一路下滑并在2021年年中跌破20元/股、2022年2月跌破15元/股，进入2023年3季度跌破10元/股。

截至10月26日收盘，桃李面包报8.39元/股，和2020年9月高点相比可以称得上是“膝盖斩”。

“南下”受阻

公开信息显示，桃李面包于1997年在沈阳成立，专注于以面包及糕点为核心的优质烘焙类产品的生产及销售，属于国内知名的“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业，主要产品为“桃李”品牌面包，同时针对传统节假日开发月饼、粽子等节日食品。

由于起家于沈阳，北方市场一直是桃李面包的主要阵地。不过，桃李面包并不满足偏安一隅，而是带着“桃李满天下”的愿望“南下”抢占市场份额。

从数据上看，桃李面包的“南下”之路并不顺利。以产能举例，声称要将华东、西北及西南作为重点突破区域的桃李面包，在生产基地的建设上却始终没有提起速度。

据观察者网不完全统计，截至目前，桃李面包在上述三个地区仅投产8个生产基地，且在上市后新增的生产基地仅2 个，分别是2017年10月投产的年产能1.9万吨的重庆桃李“桃李面包重庆烘焙食品生产基地项目”一期，2021年3月投产的产能2.20万吨的江苏桃李面包（句容）生产基地项目。

可对比的是，仅东北区域，桃李面包就有沈阳桃李、长春桃李、丹东桃李、锦州桃李、哈尔滨桃李、大连桃李6个生产基地投入生产。

受产能影响，桃李面包“南方”的业绩不如人意。以华南区域举例，2016年至2022年，该区域分别实现营业收入0.25亿元、1.65亿元、3.09亿元、3.82亿元、4.41亿元、5.09亿元、5.35亿元，分别占总营收的0.75%、4.04%、6.40%、6.78%、7.39%、8.03%、8.00%，始终不到总营收的一成。

反观东北区域，占比虽有下滑，但仍占据桃李面包的半壁江山。数据显示，2016年至2022年，桃李面包东北地区分别实现营业收入16.67亿元、19.84亿元、23.33亿元、26.64亿元、28.01亿元、28.80亿元、28.93亿元，分别占总营收的50.45%、48.62%、48.26%、47.20%、46.97%、45.46%、43.27%。

另外，2023年前三季度，桃李面包华北地区、东北地区、华东地区、华中地区、西南地区、西北地区、华南地区分别实现营业收入11.6亿元、21.8亿元、15.8亿元、1.6亿元、5.6亿元、3.3亿元、4.2亿元，同比+3.4%、-2.0%、+9.5%、+9.4%、-5.0%、-0.3%和+7.8%。

中国食品产业分析师朱丹蓬指出，作为东北的品牌，桃李面包这几年大力发展长江以南的市场，但是长江以南的整个烘焙产业已经非常完善、发达，升级迭代的速度、质量都非常的高，在此基础上，桃李面包很难跟上长江以南市场的发展。因此，销量不好、业绩不行、利润不高，成为了桃李面包“南下”的主要问题。