42亿资产作价不到7亿，TCL中环低价出售硅料公司股权背后，行业“淘汰赛”将至

文/夏峰琳 编辑/徐喆

近日，TCL中环（002129.SZ）拟作价6.97亿元转让参股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司（下简称“新疆戈恩斯”）27%的股权给国通信托有限责任公司（以下简称“国通信托”），后者为武汉金融控股(集团)有限公司下属成员企业。交易将于2023年12月25日前完成。

此消息一出，便被投资者热议，而热议的焦点在于，TCL中环为什么要以低价出让盈利能力还不错的新疆戈恩斯的股权？对此，TCL中环证券办公室向以投资者身份致电的观察者网表示，行业硅料供应松弛，公司不需要在意参股的方式确保硅料供应。这是公司基于长期发展作出的战略选择，具体定价方面可以查看公告。

当前正处于光伏硅料下行的大环境中，弘扬太阳能创始人刘继茂告诉观察者网，光伏产业链各环节产能严重过剩，竞争激烈，特别是硅料环节，到年底将会跌到成本线附近，未来2到4年，将会是惨烈的淘汰赛，60%以上的企业要出局，行业整体也将在亏损边缘，这时候将企业股权转让，可以先一步止损。

有市场猜测，此举背后或释放出TCL中环不再看好棒状硅，步入颗粒硅赛道的信号。虽然这一猜测早有迹可循，不过，上述TCL中环工作人员并未正面回应。刘继茂进一步分析称，颗粒硅技术进步非常快，和棒状硅对比，投资减少30%以上，能耗降低50%以上，生产成本节省19%，在行业整体的形势下，颗粒硅还有较大的赢利空间。

甩卖新疆戈恩斯

近日，TCL中环拟作价6.97亿元转让参股公司新疆戈恩斯27%股权，消息一出引发热议。

公开资料显示，新疆戈恩斯原名新疆协鑫新能源新材料科技有限公司，成立于2016年，主要生产棒状硅。

2017年7月，彼时还叫做“中环股份”的TCL中环出资1.5亿元取得前者10%的股权。自此，新疆戈恩斯成为TCL中环联营公司。后经增资扩股，到2019年，TCL中环对新疆戈恩斯的持股比例一度达到30%。彼时正是硅料供不应求的时代，而中环股份主营硅片业务，参股新疆戈恩斯可谓一举多得，不仅保障硅料供应，也为公司带来不错的收益。

财务数据显示，2020-2022年及2023年上半年，新疆戈恩斯实现营收21.79亿、88.93亿元、135.24亿元、40.79亿；同期净利润分别为16.86万、45.36亿、82.52亿、20.23亿元。其中2021、2022年新疆戈恩斯的盈利规模超过TCL中环。若按照持股比例计算，过去三年半，新疆戈恩斯能给TCL中环贡献的净利润分别为：4.55万元、12.25亿元、22.28亿元、5.4亿元，合计近40亿元的净利润。

另一方面，截至2023年6月30日，新疆戈恩斯总资产为184.56亿元，净资产为157亿元。按照持股比例，TCL中环拥有的权益资产为42.39亿元，然而却以不到7亿元的价格转让出去，属实令人费解。

对此，TCL中环证券办公室向以投资者身份致电的观察者网表示，行业硅料供应松弛，公司不需要在意参股的方式确保硅料供应。这是公司基于长期发展作出的战略选择，无需过度解读，具体定价方面可以查看公告。

公告显示，TCL中环和国通信托此次交易的估价方式与主流的估价方式不同，是采用“以标的公司注册资本及盈余公积为作价依据，经双方协商确定交易金额”。

值得一提的是，2019年7月26日，TCL中环公开挂牌转让的价值参考转让新疆戈恩斯3%的股权。彼时以收益法评估，以 2.38亿元为底价进行公开挂牌转让。此外，2019年，协鑫科技曾作价24.9亿元出售还是新疆协鑫的新疆戈恩斯31.5%的股权。

由此，无论是纵向还是横向比较，TCL中环的这笔交易定价都不算高。对此，刘继茂分析认为，前两年在硅料供不应求的情况下，垂直一体化企业有很大的成本优势，但是当前，光伏产业链各环节产能严重过剩，竞争激烈，特别是硅料环节，这时候将企业股权转让，可以先一步止损。

硅料过剩，行业“淘汰赛”将至

TCL中环在出清新疆戈恩斯的同时，还在大力自建多晶硅产能。2022年4月7日，TCL中环与TCL科技（000100.SZ）分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府签署协议，其中包括建设12万吨的高纯多晶硅项目。

巧合的是，仅半个月后，TCL中环与TCL科技、协鑫科技签署合作框架协议书。公告提及了上述合作事宜，并关于在内蒙古呼和浩特市合作投资新建硅料项目达成协议 ，各方拟就约10万吨颗粒硅、硅基材料综合利用的生产及下游应用领域研发项目 (下称“光伏多晶硅项目”)、约1万吨电子级多晶硅项目(下称“电子级多晶硅项目”， 与光伏多晶硅项目合称“合作项目”)进行战略合作。

其中，光伏多晶硅项目由TCL 科技、协鑫科技或其各自控股子公司在内蒙古呼和浩特投资设立一家合资公司实施，总投资预计为 90 亿元，TCL 科技、协鑫科技或其各自控股子公司在合资公司中的股权比例拟定为 40%、60%。今年9月21日，该项目刚刚投产。据华夏能源网报道，这10万吨颗粒硅项目，也属于TCL中环在内蒙古投资的12万吨高纯多晶硅中的一部分。

据了解，协鑫科技是国内少有生产颗粒硅的企业。公开资料显示，今年6月份，协鑫科技已宣布停产棒状硅全面押注颗粒硅，同期公司在徐州、乐山、包头三大基地的颗粒硅有效产能已达28万吨，已运营及在建的颗粒硅项目总产能达40万吨。

刘继茂告诉观察者网，颗粒硅技术进步非常快，和棒状硅对比，投资减少30%以上，能耗降低50%以上，生产成本节省19%，在行业整体的形势下，颗粒硅还有较大的赢利空间。

反映到协鑫科技上，上半年协鑫科技在多晶硅市场的市占率由2022年的10.3%提升至15%以上，预期未来市占率将达到30%以上。

因而有市场观点认为，TCL中环股权转让释放出不再看好棒状硅，步入颗粒硅赛道的信号。虽然这一猜测早有迹可循，不过，上述TCL中环工作人员并未正面回应。

值得一提的是，随着协鑫科技将重心转向颗粒硅，新疆戈恩斯也配合协鑫科技的战略转型，重心也开始向上游工业硅转移。9月28日，随着8台工业硅电炉全面投产，戈恩斯旗下戈恩斯硅业20万吨工业硅项目(暨原新疆协鑫准东20万吨工业硅项目)一期正式宣告达产。

或许是与新疆戈恩斯发展目标相背，又或是颗粒硅的竞争优势，让TCL中环“清退”传统多晶硅产能。而这背后，不得忽略的事实是，当前，硅料产能过剩加剧，硅料价格下行。

今年上半年，硅料价格出现急跌，相较于去年最高价降幅超过78%。Wind数据显示，上半年的硅料降价，使得硅料硅片板块上市公司毛利率下降了4.45个百分点，各家硅料企业开始承压。

从2023年半年报来看，四大硅料企业仅通威股份（600438.SH）的营收、净利润双双保持了正向增长。不过，增速显著放缓。协鑫科技（03800.HK）增收不增利，新特能源（01799.HK）、大全能源（688303.SH）营收、净利润则双双下滑。其中，大全能源降幅最大，今年上半年，公司实现营收93.25亿元，较上年同期减少42.93%；实现归母净利润44.26亿元，同比减少53.53%。

然而，从行业整体来看，多晶硅企业的投产步伐并没有明显放缓，下半年仍有大量企业在扩产。据SMM预测，随着多个项目的投产落地，在今年10月份左右硅料产量将超越硅片消费速度，预计到2024年多晶硅的保守产能“将可以满足1400GW左右的装机量”，行业将继续维持过剩状态。刘继茂进一步分析认为，硅料价格到年底将会跌到成本线附近。未来2到4年，将会是惨烈的淘汰赛，60%以上的企业要出局，行业整体也将在亏损边缘。

本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。