东方证券大跌近7%，保荐浙江国祥IPO被紧急叫停、1.9亿承销费成悬念

【文/观察者网 邹煦晨 编辑/吕栋】

10月11日，东方证券一度大跌8.22%。截至收盘，东方证券跌幅收窄至6.51%，为8.76元/股，总市值为744亿元。

东方证券的全资子公司东方证券承销保荐有限公司（下称“东方投行”）正是浙江国祥IPO的保荐机构和主承销商，而浙江国祥近期因上市相关争议处于风口浪尖。

从消息层面来看，10月10日收盘后，东方证券发布两则公告，且均涉及浙江国祥IPO。

第一则公告为媒体传闻澄清公告。东方证券表示，公司注意到有自媒体报道，称国祥IPO风口浪尖之际，公司大批高官突然于10月9日集体离职。公司有关人员离职均为正常变动。

关于离职的原因，东方证券表示：执行董事宋雪枫因工作调整；监事张健因工作调动从中国邮政集团有限公司上海市分公司调任至江苏省分公司；监事佟洁因到龄退休；首席经济学家邵宇因个人职业发展规划调整。

澄清摘要，数据来源：公司公告

第二则公告为关于投行项目的说明公告。东方证券表示，公司注意到市场对东方投行承销保荐的浙江国祥IPO项目的关注。现对相关事项作出如下说明：一是本次发行承销费率为7.74%。此外，本次发行已经暂缓，保荐机构尚未收取承销费；二是公司下属全资子公司担任管理人的投资基金东证汉德，其在2018年10月取得的浙江国祥的股份，系依据浙江国祥彼时外部股权转让的公允价格为基础确定。

具体来看，浙江国祥本次主板IPO申报稿中，其拟募集资金为7.37亿元。从结果来看，浙江国祥顺利过会，并原定于2023年10月9日进行申购。按68.07元/股的发行价，浙江国祥募集资金将达23.84亿元，即实现超募。以此计算，其总市值约为95.36亿元。

根据浙江国祥9月20日发布的招股意向书显示，保荐费用为200万元，承销费用为募集资金总额乘以一定比例。按东方证券10月10日公告中的7.74%发行承销费率计算，则发行承销费约为1.85亿元。若加上保荐费用，则承销保荐费为1.87亿元。

按东方证券10月10日公告中的“保荐机构尚未收取承销费”理解。东方证券1.85亿元尚未收取。数据显示，东方证券2022年归母净利润为30.11亿元。若浙江国祥IPO失败，则会对其业绩产生一定的影响。

承销保荐摘要，数据来源：浙江国祥招股意向书

值得一提的是，据央广网10月10日的报道，此前东方投行的浙江国祥IPO项目被媒体质疑发行定价过高，或与东方证券赚取保荐承销费用，推高关联企业在浙江国祥IPO前的参股溢价升值不无关系。

2020年至2022年，浙江国祥的营业收入分别为10.18亿元、13.4亿元、18.67亿元，归母净利润分别为1.23亿元、1.16亿元、2.61亿元。按68.07元/股的发行价，浙江国祥发行市盈率（扣非前后孰高值）将达51.29倍，而浙江国祥公告的所属行业静态行业市盈率只有27.81倍。

不过关于发行定价，上交所在10月9日的公告表示中，从报价情况看，共有8732个配售对象参与了本次询价报价，报价区间为7.80—103.50元/股。按照询价报价规则，在剔除无效报价及前1%的最高报价后，8547个有效配售对象报价区间为7.80—81.94元/股，对应拟申购总量为510.74亿股，网下整体申购倍数为回拨前网下初始发行规模的2700倍，报价申购较为踊跃。投资者报价平均数与中位数的孰低值为73.6元/股。浙江国祥与主承销商基于网下投资者的报价情况，最终确定发行价格为68.07元/股，对应2022年度经营业绩，发行市盈率为51.29倍。根据浙江国祥和主承销商披露的同行业可比公司，它们的市盈率分别为盾安环境25.19倍、申菱环境54.12倍、佳力图180.30倍、英维克58.14倍。

另外，从股权关系来看，浙江国祥与东方证券及其关联企业存在直接或间接的股权。具体为，东证汉德持有浙江国祥287.40万股股份，占浙江国祥发行前总股本的2.74%，东方证券全资子公司上海东方证券资本投资有限公司持有东证汉德11.11%出资份额，且为执行事务合伙人。

对此，东方证券在10月10日的公告中表示，入股价格系依据浙江国祥彼时外部股权转让的公允价格为基础确定。

观察者网根据有关公告初步计算，东证汉德2018年10月取得浙江国祥股份的成本为3066.56万元。若按浙江国祥此次发行价68.07元/股计算，相关股份目前的估值为1.95亿元。在不考虑分红等情况下，东证汉德或“赚”1.65亿元，增值率为537.48%。

另外，浙江国祥控股股东国祥控股分别持有东证周德、东证唐德 、东证夏德、东证合创16.34%、14.71%、4.44%和12.51%出资份额，上海东方证券资本投资有限公司分别持有东证周德、东证唐德、东证夏德、东证合创15.03%、19.12%、18.89%和19.99%出资份额，且为执行事务合伙人。

对此，东方证券在10月10日的公告中表示，国祥控股借助专业投资机构拓宽对外投资渠道，分别出资东证周德、东证夏德、东证唐德及东证合创，该等行为系国祥控股基于自身资金管理需求的独立投资行为。

值得一提的是，东方证券近期还曾发生过非正常董事变动。今年7月13日，东方证券发布公告称，程峰涉嫌严重违纪违法，正接受上海市纪委监委纪律审查和监察调查。程峰为东方证券非执行董事、董事会战略发展委员会委员、董事会合规与风险管理委员会委员。7月31日，东方证券宣布将召开临时股东大会，免去程峰非执行董事的职务。之后8月18日召开的会议通过该决议。

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