外媒曝“中产三件套”始祖鸟欲IPO，背后操盘者为中国安踏？

文/王力 编辑/徐喆

在中年和中产之间只差了一件始祖鸟？

当其他户外品牌仍然陷入价格战时，始祖鸟却以一件售价高达5000元的冲锋衣傲然将自己的身价定位在高端市场。由此，国内各大社交媒体掀起一阵“老钱户外运动风”，而鲜为人知的是，迅速走红的背后也离不开母公司安踏的运营操盘。

据彭博援引消息人士透露，中国体育用品公司安踏体育用品有限公司（以下简称“安踏”，02020）旗下子公司亚玛芬体育公司（Amer Sports）传出了在美国申请IPO的消息，并计划于明年初上市，估值约合人民币超700亿。

对此传闻，观察者网公司频道向亚玛芬相关人士求证，对方表示，“我们不对谣言或者猜测进行评论。”

近年来，亚玛芬凭借多个明星品牌在国内掀起一阵户外运动潮流风。首当其冲的便是被戏称为“中产三件套”之一的始祖鸟（ARC’TERYX）。随后，各大时尚达人也带火了同为亚玛芬的另一子品牌萨洛蒙（Salomon），而萨洛蒙则与lululemon及始祖鸟并称为“中产三件套”。

然而始祖鸟和萨洛蒙在国内的“出圈”实则也离不开安踏的运营，在安踏收购始祖鸟母公司前，无论是线上还是线下，始祖鸟并未大范围的“打入”中国市场。在安踏收购亚玛芬后，出身4A广告公司，擅长营销的徐阳接任了始祖鸟大中华区总经理。

另一边，于安踏而言，母公司亚玛芬体育则为公司提供了一个高端和国际化发展的契机。

公开资料显示，亚玛芬成立于1950年，旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、Peak Performance及Atomic等多个知名品牌。2002年，始祖鸟被运动品牌巨头阿迪达斯（Adidas）收购，并归入阿迪达斯旗下的萨洛蒙部门。然而，由于阿迪达斯的核心业务不在户外运动，2005年10月，阿迪达斯以4.85亿欧元的价格将萨洛蒙部门整体出售给了亚玛芬体育。

此后2017年亚玛芬体育陷入了财务危机，而始祖鸟的销售额依旧表现出色。此后安踏便看准机会，迅速出手，于2019年成功完成了对亚玛芬体育的收购。

回看这桩体育用品收购案，因创下历史上最大跨国收购金而备受关注。

2019年3月，安踏与方源资本、Anamered Investments、包括腾讯以及lululemon的创始人Chip Wilson组成的投资财团，以46.6亿欧元的价格完成了对亚玛芬集团的收购。其中安踏投资金额最大，达15.43亿欧元，根据安踏今年上半年的财报数据，其在亚玛芬母公司AS Holding的股权占比高达52.7%。

从当前的财报数据来看，始祖鸟尚未成为继FILA后的第二个“现金奶牛”。

今年上半年，安踏营收同比增长14.2%达296.45亿元，归母净利润47.5亿元，同比增加32.3%，较2019年同期翻番。其中，旗下子品牌FILA品牌收益同比增长13.5%至122.29亿元；毛利同比增长14.4%至84.61亿元；毛利率增长0.6个百分点至69.2%。

而亚玛芬对公司并未构成多大贡献。“对亚玛芬的收购，短期内不会有大的利润。”2018年安踏集团前CEO丁世忠在业绩会上表示。

事实也的确如此。据安踏2019年至2021年财报，全资持有亚玛芬体育的合营公司AS Holding一直处于亏损状态，分别亏损10.92亿元、11.4亿元和1.54亿元，此后2022年，AS Holding扭亏，实现净利5000万。

今年上半年，AS Holding收益同比增长37.2%至132.7亿，取得自投资者财团收购后最佳上半年业绩。然而即便业绩超预期，不可忽视的是今年上半年，合营公司AS Holding录得净亏损（按综合基准）约9.83亿元。亏损主因Peak Performance一次性商誉及商标减值所致。

此外，公司为收购亚玛芬负债率也持续攀高。2022年安踏体育负债总额313.6亿元，同比增长64%，短期借款122.0亿元，同比骤增597.83%。今年上半年公司负债率达22.8%。

业内分析认为，安踏计划通过确认合营公司商誉减值，将坏账分离出来，这种商誉减值并不会对公司的经营性现金流产生实质影响，不涉及现金流的亏损。

这意味着在启动IPO程序时，Amer Sports可以将明显的减值资产剔除，从而减轻其历史包袱，进一步提高其估值，有望为Amer Sports的上市提供更有吸引力的财务状况，同时减轻历史包袱。

值得一提的是，去年底市场传出亚玛芬拟上市的消息后，安踏也恰好在这个时间节点进行了16年以来最大的一次高层大调整。

今年1月，安踏集团前掌舵人丁世忠卸任首席执行官并留任董事会主席，直接管理集团内部审计与监察职能及收购合并事宜，此后由集团首席财务官赖世贤、专业运动群首席执行官吴永华成为新的联席首席执行官。

同时，郑捷不再担任集团总裁，专任亚玛芬体育首席执行官。而丁世家继续负责管理集团生产职能，而不再负责集团供应链管理，也是进一步放权的体现。这意味着，至此安踏形成了“双CEO”格局。

如今来看，安踏对于亚玛芬亚玛芬抱有较大期待。对于亚玛芬体育下一步发展，安踏在今年上半年财报中表示，2023年亚玛芬集团将有望完成5年前定下的“大品牌、大渠道、大国家”发展战略，并且正在规划和制定下一阶段的发展策略和目标。

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