阶段性收紧IPO，能不能刺激股市？

【文/观察者网 邹煦晨 编辑/张广凯】

IPO一直是市场关注的热点之一，也是优质企业面向广大投资者的重要通道。

不过，也有人认为，部分IPO企业属于滥竽充数，如果广开口子，会对市场有吸血效应。

近日，证监会连发三条公告，宣布阶段性收紧IPO节奏、进一步规范股份减持行为、调降融资保证金比例等政策。

那么，阶段性收紧IPO节奏，能否影响股市走向？

减持和再融资政策又会对IPO造成哪些影响？

实际募资额同比减少了一千多亿

有媒体报道称，部分声音认为，新股发行数量过多，“吸血较多”，从而对市场造成了冲击，并认为暂停IPO可以减小抽血效应，并以此来维护资本市场运行稳定。

事实上，今年IPO募资额已经明显下降。截至2023年8月29日，东方财富显示，242家今年新上市公司的实际募资额为3002.46亿元，相较去年同期4100.84亿元，减少了一千多亿，下降了26.78%。

另外，截至8月29日午盘，沪深两市自6月30日后没有新增一家IPO企业。

从消息面来看，证监会于近日公告称，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

值得一提的是，或许为了减小抽血效应，证监会也对再融资进行了限制。比如，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。

限制摘要，数据来源：证监会官网

从半年数据来看，今年新上市公司的业绩大部分实现增长，但是也有不少企业跌幅较大。

截至8月29日午盘，东方财富显示，242家今年新上市公司中有191家披露半年报或具体数据。A股则共有3745家已披露半年报或具体数据的企业。

营业收入方面，191家今年新上市公司2023年上半年营业收入平均增长率为8.32%，增长率的中位数为4.73%。A股已披露的3745家企业营业收入平均增长率为11.68%，增长率的中位数为4.31%。即目前数据来看，今年新上市公司虽然中位数据略高一点，但平均数据差距更大。

归母净利润方面也是类似的情况，191家平均增长率为5.37%，增长率的中位数为4.5%。A股已披露的3745家企业平均增长率为6.58%，增长率的中位数为3.88%。

个股方面，191家今年新上市公司中，有20家的归母净利润同比下降幅度超过50%。它们分别是-640.16%的裕太微-U、-201.80%的智信精密、-138.77%的安达科技、-129.57%的通达海、-101.66%的晶合集成、-85.62%的美邦科技、-82.72%的埃科光电、-80.61%的科瑞思、-78.63%的驰诚股份、-72.90%的北方长龙、-68.69%的润普食品、-62.06%的和泰机电、-61.84%的中润光学、-61.46%的中科磁业、-57.65%的天宏锂电、-57.03%的中电港、-55.79%的新相微、-54.27%的海通发展、-52.19%的凯大催化、-50.34%的南芯科技。

其中，仅科创板上市公司裕太微有尚未盈利的标识“U”。

归母净利润下滑超50%的企业摘要，数据来源：东方财富

另外，有部分企业属于主板上市公司。需要指出的是，证监会官网显示，《首次公开发行股票注册管理办法》规定，发行人申请首次公开发行股票并上市，应当符合相关板块定位。其中主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

比如，2023年3月29日上市的海通发展，其2023年上半年营业收入为7.36亿元，同比下降20.36%；其归母净利润为1.34亿元，同比下降54.27%。关于业绩下滑，海通发展在公告中表示，2023年上半年，在全球经济增长开始放缓和地缘政治影响下，干散货运输市场供需基本面转弱，市场运价面临下行压力，波罗的海超灵便型运价指数（BSI）均值同比下降61.24%。在上年同期业绩基数较高的情况下，报告期内公司干散货运输业务收入同比下降，导致业绩与上年同期相比减少。

假如IPO进程再晚一些，海通发展能否满足“经营业绩稳定”的要求？

去除披露半年报或具体数据的企业外，剩余51家今年新上市公司中，同花顺显示有27家披露了2023年上半年的业绩预告。

其中金凯生科、国科军工、天承科技等3家企业“踩线”，即可能增也可能降。比如，金凯生科预计归母净利润为8500万元至10,200万元，较上年同期变动-14.88%至2.15%。

刨去这三家后，有9家企业预计归母净利润将同比下降。其中预告跌幅中值大于50%的共有4家。分别是海科新源、宿迁联盛、德福科技、智翔金泰。其中仅科创板上市公司智翔金泰有尚未盈利的标识“U”。

海科新源预计归母净利润为5400万元至7400万元,下降幅度为76.7%至88.99%；宿迁联盛预计归母净利润为3500万元至3850万元,下降幅度为76.72%至78.84%；德福科技预计归母净利润为6150万元至7150万元,下降幅度为72.71%至76.52%。

综合来看，目前已经超过20家今年新上市公司半年报业绩“腰斩”，部分新上市公司的业绩并不算优秀。

在此背景下，关于证监会公布阶段性收紧IPO节奏的影响，某知名券商高管对观察者网表示，目前处于亏损或业绩下滑的IPO企业，上市可能会更严。比如，对未来前景需要更多的论证。

另外，某知名券商高管对观察者网表示，阶段性收紧IPO节奏，也可能意味着业绩优秀的企业将会优先上市，从长期来看应该会利好股市。

减持限制趋严，未来发行市盈率能否下降？

值得一提的是，证监会8月27日宣布进一步规范股份减持行为，某知名券商高管表示，其中有一条为，企业如果破发，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。如果企业有减持计划，可能为了减少破发情况，让IPO发行定价更合理。另外，企业在IPO前大量使用代持的风险，也有望因为审核力度的加大而减少。

除上市公司实控人，证监会在公告中表示，上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏。

截至2023年8月28日收盘，242家今年新上市公司中有83家企业破发，即收盘价低于IPO发行价，比例为34.3%。2022年同期新上市公司，目前破发比例也较高，为41.3%。而2020年和2021年同期新上市公司，目前破发比例仅为24.8%和20.28%。

避免破发有两条路，一是把公司业绩做好，市值节节高；二是发行定价更合理，减少“水分”。

从发行市盈率来看，除去3家亏损企业外，剩余80家破发的今年新上市公司企业的平均值为48.09倍，中位数为38.65倍。

其中2023年4月18日上市的索辰科技，其发行价为245.56元/股，按发行后总股本和扣非后归母净利润计算，其对应的市盈率高达368.92倍。而彼时中证指数有限公司发布的软件和信息技术服务业（行业代码为“I65”）最近一个月平均静态市盈率只有57.56倍。

截至8月28日收盘，索辰科技后复权收盘价为164.88元/股，相较发行价跌去了32.86%。相较301.79元/股（后复权）的最高价，跌去了45.37%。

发行价及市盈率摘要，数据来源：索辰科技公告

关于部分企业出现破发的原因，北京大学经济学院教授吕随启对观察者网表示，可能是部分股票技术含量不足，业绩支撑不够，高市值已经透支了未来的成长性，且估值过高，所以经历了价值回归。

随着股东减持条件与破发挂钩，未来减持规模有望进一步受到限制。而针对违规减持的处罚力度也有望增大。

截至2023年8月28日观察者网根据东方财富数据初步统计，今年上市公司公布违法违规的处罚中，属于“违规交易”且涉及“减持”共计112条，涉及68家上市公司。

部分过往案例中，相较违规减持金额，相关处罚有点“九牛一毛”。比如，广汇物流控股股东累计违规减持金额2.64亿元，才罚200万元。

但是证监会在8月27日的公告中表示，证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。

近日已经有一起3000万元的处罚出现。

中国证券报报道称，证监会网站8月28日消息，证监会日前对王正育信息披露违法、限制转让期内转让证券、短线交易等行为进行了立案调查、审理。资料显示，王正育曾任上市公司聆达股份董事长、董事、总裁。

其中，王正育在持股达到5%以后的限制转让期内，存在转让行为。2020年4月1日,王正育持有“聆达股份”达到上市公司总股本的5.10%。该事实发生后,王正育一直未履行报告、披露义务,且继续交易聆达股份的股份。截至2021年12月7日,累计卖出2563.82万股,金额合计3.37亿元。

限制转让期内转让证券摘要，数据来源：证监会官网

证监会决定，对王正育限制转让期内转让证券行为,责令改正,给予警告,并处以3000万元罚款。

如果未来违规减持的打击力度更大，或许实控人违规减持的情况会更少。如果需要正常减持，按证监会近日公布的政策，则需要避免破发，实控人才能在二级市场减持。

需要指出的是，破发除了影响减持外，对上市公司的再融资也会有影响。比如，证监会近日公告称，突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。