营收翻倍、毛利率超70%，为什么大模型的钱都被英伟达赚走了？

【文/观察者网 吕栋】

“为什么这波大模型浪潮到来时，钱都被英伟达挣走了？”两个月前，当国内AI大模型业者发出这个灵魂拷问时，圈外还不太了解英伟达能在多大程度上受益。

现在一份财报解答了疑惑：101%的营收增速、422%的净利润增速、71.2%的毛利率……

当地时间8月23日，英伟达用惊艳的二季报诠释了，当高科技企业处在风口上时，盈利能力能有多强。

以至于美国媒体在报道这份业绩时，频繁使用“不可思议”、“难以置信”等词汇。

虽然人工智能浪潮风靡全球，让提供算力芯片的英伟达“如日中天”，但这家芯片巨头仍然“惦记着”中国市场，该公司高管在业绩会上再度警告，如果美国长期实施对华出口禁令，将会导致英伟达在全球最大之一的市场失去竞争和领先的机会。

强劲的财报和预期，推动英伟达股价盘后大涨近7%，市值逼近1.2万亿美元（约合人民币9万亿元）。

英伟达GPU

支撑了美股的整体上涨

“英伟达似乎没有什么天花板。”美国财经媒体CNBC评论道。

根据最新披露的财报，截至7月30日的第二财季，非美国通用会计准则口径下，英伟达实现营收135.1亿美元，同比增长101%，环比增长88%，大幅超出华尔街预期的111.5亿美元，并创下历史新高；实现净利润67.4亿美元，同比增长422%，环比增长148%，同样超预期。

随着AI训练市场对GPU需求的飙升，这家芯片巨头预计第三财季的收入将达到160亿美元，而华尔街的预期为125亿美元，毛利率将提升至72.5%。

亮眼的预期，叠加250亿美元的股票回购计划，推动英伟达股价进一步上扬，盘后涨幅达6.6%。今年以来该公司市值已暴涨两倍多，“支撑了今年美股的整体上涨”。

彭博社报道指出，就在几天前，纳斯达克100指数正迎来今年最糟糕的一个月，投资者几乎没有理由感到乐观，但随着英伟达业绩的公布，暂时缓解了市场对美国科技股估值已脱离现实的担忧，“纳斯达克100指数现在有机会改变方向”。

英伟达股价走势

在此次财报披露前，用于人工智能训练的英伟达GPU不断传出涨价声。曾有国外投行估计，英伟达高端AI芯片H100的制造成本为3320美元，而售价则高达2.5万美元-3万美元，利润接近成本的10倍，这也让外界好奇英伟达的真实盈利水平。

根据二季报，英伟达期内的毛利率飙升至71.2%，同比提高25.3个百分点，环比提升4.4个百分点。在CNBC看来，这样的利润水平对实体产品来说有些不可思议。从中也可以看出，英伟达在这轮人工智能热潮中获得的收益，比其他任何公司都要多。

英国《金融时报》报道指出，英伟达GPU在大模型训练市场中占据主导地位，需求飙升，供给而非需求已成为短期内制约该公司增长的主要因素。

英伟达CEO黄仁勋表示，全球最大的云计算公司在最近一个季度布局了基于英伟达最新人工智能芯片的“大规模基础设施”，而其他科技集团也已与英伟达达成合作，将最新的人工智能技术推广到各个行业，“采用生成式人工智能的竞赛已经开始。”

英伟达2024财年第二季度财报

为什么英伟达GPU备受追捧？

英伟达巨大的现金流与其顶级客户形成了鲜明对比，后者在人工智能硬件上投入巨资，并构建了“价值数百万美元”的人工智能模型，但尚未开始从这项技术中获得明显收益。

根据CNBC报道，英伟达数据中心业务的一半收入来自云计算企业，其次是大型互联网公司。

二季报披露，英伟达数据中心业务营收达到创纪录的103.2亿美元，同比增长171%，环比增长141%。而该业务的增长主要集中在“计算”或AI芯片方面，这块收入增幅高达195%。

微软一直是英伟达H100 GPU的大客户，无论是Azure云服务，还是与OpenAI的合作，微软一直在增加资本支出；在消费者互联网领域，Meta表示，预计今年将在数据中心上投入多达300亿美元，明年可能会投入更多。

一些初创公司甚至负债购买英伟达的GPU，试图在未来几个月将其出租以获利。

英伟达的GPU为何会如此受追捧？国外分析师认为，英伟达构建的CUDA软件生态是客户无法轻易转向AMD等竞争对手的主要原因。

“为什么这波浪潮到来时，钱都被英伟达挣走了？因为算力积累不是简单的堆积叠加，1000张卡、100台服务器放在一起跑同一个任务，需要大量的配套软件、通信网络，是一系列软硬件联合调用的过程，最终的模型性能很大程度上会受此影响。面对市场的急剧变化，我们还需要补课。”今年6月，曾有国产大模型企业高管在公开演讲中直言。

英伟达CEO黄仁勋

这似乎也解释了国产GPU挑战英伟达的难点所在。

在今年7月的世界人工智能大会上，国产GPU企业天数智芯董事长兼CEO盖鲁江在接受观察者网专访时坦言，国内用于AI训练的GPU市场，基本上被英伟达垄断，而且这个比例非常高，在95%以上，甚至可以讲（这个比例是）99%。

他补充解释称，“在整个CUDA生态里，全球有300万开发者，我们这么多年一直在沿用这个生态架构。国内这些GPU企业现在面临比较大的挑战，就是生态迁移的问题。我们很多企业的代码，其实都是基于CUDA编程来写的，如果要换一个新的生态，就要做大量代码性的迁移及改变，这个成本及时间是非常高的。”

强大的生态护城河下，英伟达也充分打开了毛利率提升的空间。

比如，这家美国芯片巨头选择将其技术整合到HGX超级计算平台中，这种系统复杂而昂贵，由8个H100 GPU集成而来。据报道，HGX系统的售价约为30万美元，而根据投行Raymond James近期的估计，单个H100的价格在2.5万美元-3万美元之间。

实际上，英伟达在数据中心业务之外还布局有其他业务，但这些业务远没数据中心表现亮眼。

比如，二季度英伟达游戏业务营收为24.9亿美元，同比增长22%，环比增长11%；专业可视化业务营收为3.79亿美元，同比下降24%，环比增长28%；汽车业务营收为2.53亿美元，同比增长15%，环比下降15%。

再度警告美对华出口管制

在拿出一份亮眼业绩的同时，黄仁勋被华尔街分析师追问这种销售繁荣能持续多久。

分析师们关注的是，在大厂对人工智能训练进行投资之后，会否出现一波对人工智能推理或运行现有模型的支出，以及软件开发商是否能为生成式人工智能（AIGC）开发出足够有用的应用，以证明目前正在进行的对新算力的大量投资是合理的。

但这位英伟达CEO对外界担忧不以为然。他重申，市场对GPU需求的激增，代表了数据中心支出向“加速计算和AIGC”的长期转变，“我们全年和明年都有良好的能见度，我认为这不是短期的事情，这是一个长期的行业转型。”

黄仁勋表示，随着云计算企业扩大AI计算布局，越来越多的投资将从“通用计算”转移到AI计算方面。

在外媒看来，这代表着英伟达的成功，将以“牺牲”英特尔等通用芯片制造商的利益为代价。

英伟达HGX系统

英伟达公布财报之际，正值美国不断收紧对华出口管制。去年，英伟达向中国市场推出了H800和A800，以代替被管制的H100和A100。

就在8月上旬，有外媒援引知情人士消息称，百度、字节跳动、腾讯和阿里巴巴等中国互联网公司已经下了10亿美元的订单，采购约10万颗A800 GPU，这些GPU将在今年交付。此外，这些互联网巨头还购买了价值40亿美元的图形处理单元，将于2024年交付。

英伟达首席财务官科莱特•克雷斯（Colette Kress）在本次财报会上透露，最近一个季度，面向中国客户的销售，约占英伟达数据中心收入的20%至25%。

这家美国芯片巨头还表示，鉴于英伟达产品在全球的强劲需求，预计美国出口管制不会立即对其数据中心业务产生实质性影响，但如果长期实施向中国销售数据中心GPU的限制，将导致英伟达在全球最大之一的市场失去竞争和领先的机会。

实际上，英伟达高管近期已不止一次警告美国对华出口管制的后果。比如黄仁勋5月底曾直言，中国市场不可代替，若无法与中国进行贸易，将对美国企业造成巨大损害。