退市潮下：业主焦灼，房企“淡定”

（文/张志峰 编辑/马媛媛）房地产行业正式进入出清阶段，A股房企仍在排队退市中，各方反应却大相径庭。

有上海泰禾某楼盘购房者向观察者网表达担忧：“本来施工进度就一拖再拖，如今退市了就更不会有钱支撑施工进度了，‘保交付’谁来落实？”

其表示，欲重新联络业主，随时监督施工现场，准备组织维权活动，督促“保交付”进程。

相反，上市公司从A股主板退市看似直接相关的上百万股民，在股吧等平台上反而表现得颇为平静，不少人互相支招如何解套、如何维权。“不淡定能怎么样的，被套牢又不是一天两天了。”

在巨丰投资首席投资顾问张翠霞看来，退市后股票的处置方式与投资者保护是重要的问题。投资者应密切关注交易所的指导和相关公告，了解退市后股票的具体处置方式，并采取适当的措施保护自身权益。同时，监管机构应加强对退市股票的监管和信息披露，提供投资者教育和赔偿机制，维护投资者权益。

一位机构投资者向观察者网分析称，A股交易机制已经对于散户已经十分友好，在股价缓慢下跌至1元以下的过程中，大家就应该有所预期。至于在最后几天仍然意图“抄底”买入的机构或散户，自然要承担相应风险。此外，上市公司股份在退市之后，仍可在老三板进行交易。

就房企而言，面对退市的态度也不尽相同。

有房企拉升股价护盘无果，正在忙于裁员，“大股东比较悲观，不愿意继续出资护盘，只能一边‘被动保交付’，一边考虑转型，此前负责媒介沟通、市值管理、投资策划等多个部门的员工都火速被裁了，大约占全公司的1/3。”

有的尽量让自己表现得毫无波澜：“全公司就只有‘保交付’一个目标，退不退市都无所谓，对我们影响不大，反正也别指望融资，以后市场好起来了‘壳’自然会回来。”

行业加速出清

“无非是房子价值太大，潜在的系统性风险较大惹的祸。”有行业人士表示，近年来证监会一直在强化退市制度，有助于保证股票市场合理供给，提升投资者的风险意识，利于行业加速出清。问题只在于房地产行业涉及面太大，社会关注度过高。

据观察者网了解，自6月份以来，A股上市房企中已有*ST蓝光、*ST嘉凯、ST美置、*ST中天、ST粤泰、ST泰禾、*ST宋都、ST阳光城等8家房企因股价连续触及1元临界值而锁定退市，另有*ST泛海、ST世茂等多家A房企处于退市的边缘。

要知道，即便中小型房企，任何一家所涉及资产规模都可能动辄上千亿元，全国化发展浪潮过后项目遍布数十上百座大小城市，覆盖面从上游的水泥、钢材、工程机械、建筑、设计、城市规划等，到下游的装修、绿化、电器、家具、物业、学校医院商业等配套设施，几乎涵盖日常生活的方方面面，其所造成的社会影响力与其他多数行业上市公司不可同日而语。

如泰禾与阳光城都曾是销售额超千亿的闽系房企典型代表，泰禾的“院子系”产品更是曾被行业誉为新中式院落宗室；*ST蓝光是昔日“四川地产一哥”；*ST中天作为“贵州上市第一股”，实控人是贵州前首富罗玉平；*ST宋都是“网红楼盘圣地”杭州的本土老牌房企；ST美置（美好置业）也是昔日百强房企巨头。

此外除了A股，更多的H股出险房企当年苦于不能回A，如今似乎因此逃过一劫，如福晟国际、大发地产、当代置业、建业地产等股价长期仅徘徊在0.1港元上下，而不被关注。

不过在新力之后，“连续18个月未披露财报”的退市机制仍是悬这部分房企头顶的达摩克利斯之剑。

据中指研究院统计，目前仅有龙光、融创中国、佳兆业和景瑞控股等少数房企通过达成复牌指引条件，仍有21家港股上市房企停牌中，其中超过10家停牌时间即将超过18个月，若今年9月未复牌，恒大、旭辉、世茂、奥园、花样年、阳光100、祥生、佳源、力高、当代、三盛、上置、汇景、大发等房企均将退市。

也正因此，购买了这些房企期房的购房者遍布全国各地，也是焦虑情绪最为严重的人群。

“保交付”几乎不受影响

对此，广东省住房政策研究中心资深研究员李宇嘉认为，退市并不意味着破产，只是不符合公开上市流通的条件了。股东们的权益将继续由存续主体承接，如果股东们愿意给企业解决债务、喘息的时间，其主体存续（而非破产）是大概率事件。“特别是，当下企业净值降到很低，破产清算对于债务人来说是共输，还不如和企业一起共渡难关。”

事实也的确如此，观察者网询问多家已退市及濒临退市房企，无论企业对于退市的态度如何，均表示“并不影响问题楼盘交付进度”。

有房企高管告诉观察者网：“除了涉及问题楼盘的购房者之外，房企是对保交付积极性最大的利益相关方。”

其中，最让购房者担忧的还是监管账户资金不足的楼盘。

其表示，这本分楼盘大都在房企公开违约之前存在资金挪用等情况，早在问题暴露之初，已被接盘企业、信托、AMC（资产管理公司，专门负责不良资产处置）或其他地方政府指定单位接管，项目的后续纾困资金、复工复产、收益等工作几乎都不受房企控制，而只需承担相关债务。

更多的在建工程则仍由房企实际操盘，这些项目公司账户上仍存在不少资金结余，即所谓的“受限资金”，监管部门通常只负责账户资金动向的管控。房企想要“复活”，只能一边申请现有债务重组或展期，一边加快逐个项目的交付进度，只有项目完成交付，依法依规纳税、审批之后，剩余资金才能按股权比例划拨到房企常规账户，用于维持日常运营。

值得一提的是，房企目前大多数员工的工资与绩效也要依靠“受限资金”发放，“就算老板真的躺平了，员工也会努力加速企业资产盘活工作，完成保交付。”

或将阻碍重组，导致破产

一位房企资深从业人员向观察者网表示，上市公司退市，对于老板的打击必然不小，但并不止于“躺平”。真正躺平的只是少数已通过家族基金等手段提前在国外准备好后路的情况，但这种情况少之又少，目前监管层对于出险房企管控非常严格，“即便海外有资产，人也跑不掉”，因此绝大多数都愿意配合保交付、盘活资产与化解债务。

如泰禾，即便退市之后，仍在官方公众号上实时披露各个地区项目推进动态，并积极在网络上回复投资者提问。

6月14日，泰禾发文表示，巡检小组仍在实地查看各项目施工情况和进度，福州区域福州湾、福州院子、鼓山院子、桂山院子、南昌院子等项目，工程建设正在稳步推进中；而在6月5日披露的郑州中州院子项目进度则更为详细。

泰禾披露的郑州中州院子项目进度

阳光城此前披露的交付进度显示，1-5月福建大区圆满交付德化丽景湾、晋江海峡大都会·国府、襄阳文澜府等，交付套数2220套共3批次、共计约34万㎡；浙江大区南阳阳光城丽景公园、阳光城丽景公馆、合肥阳光城檀悦均于今年3-4月实现交付，5月台州未来悦工地开放；上海大区太仓文澜府、菏泽翡丽公馆、乌鲁木齐丽景湾等项目开通抖音直播，线上探访工地，全年计划有10500余套房源交付，涉及9个城市13个项目，总交付面积115万方……

不过，在易居研究院研究总监严跃进看来，并不能以此简单判定房企退市不影响购房者房屋交付，只能说其影响并不在项目层面，而很可能从集团层面增加企业出险破产清算的概率，从而导致购房者“财房两空”。

标普也在日前发布报告称，多数面临退市的房企都处于债务出险状态，退市将使债务重组谈判复杂化，减少股东和债权人的债务重组可选方案，加大出现清盘的可能性。

严跃进指出，一方面违约房企整体的净资产通常为负、可处置资产价值远远覆盖不了债务，另一方面购房者相比银行、信托机构等其他投资人而言，属于优先级较低的债权人，一旦房企宣告破产，购房者将受损严重，需监管层面加以警惕。

金融机构影响巨大

除了股民与购房者之外，另一个与房企关联较大的群体便是银行、信托、财团等金融机构构成的“大债权人”。

不同于购房者、供应商等构成的小债权人（无实物抵押），这些大债权人对于目前的出险房企债务展期、化解与重组工作顺利与否影响巨大。

有房企资深从业人员向观察者网指出，由于信托等金融机构其大多参与化债或交付工作都仅仅在项目层面，注资之后既是项目公司股东、又是债权人。

在他看来，金融机构在AMC与其他政府机构力有不逮时出资参与保交付，让不少问题楼盘得以复工复产，无异于雪中送炭。但包括信托、财团等金融机构在内，绝大多数首先要保障的是自身的高回报率，因此往往需要以项目后续收益或其他优质资产作为抵押物，倾向于快速变卖套现，为房企留下越来越多的不良资产无人问津，导致企业整体债务化解和重组进程受阻。

如近期李嘉诚旗下长江实业意图收购龙光与合景泰富两家出险房企联合开发的香港著名豪宅项目“凯玥”，遭到两家开发商极力反对，而牵头者正是汇丰银行及其他债权银团。

再如此前正荣地产、中梁地产联合开发的厦门天著润宸项目，与厦门信托之间从“公章盗窃”变成“你方唱罢我登场”的拉锯战中，导致项目已停工一年之久，为的就是争夺实控权与经营权。而一年多之前厦门信托带资救场，双方还表现得亲密无间。

一位知情人士向观察者网表示，仅龙光与合景泰富两家房企在各地的在建项目就超过300个，但能被银团或信托等机构看上的恰是优质资产。若这部分资产控股权被剥夺或将阻碍其债务展期与重组工作，势必加大破产清算风险。

因此在他看来，类似操作对于购房者等小债权人所造成的威胁，远大于房企退市。