美国通胀降至两年最低，美联储能停止加息了吗？

美国劳工部周三报告称，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨 4.9%，为两年来的最低水平，与去年6月份的9.1%相比大幅下降。

虽然通胀在2年内首次低于了5%，但是相比美联储制定的2%通胀目标而言，这是一个高不成低不就的尴尬数字，尤其是在美联储不断暴力加息后，通胀不仅同比仅仅放缓0.1%，环比甚至还出现了反弹，构成通胀的核心推手商品和服务项更是有着严峻的上涨压力。

不过对于美国民众而言，在习惯了高通胀的生活后，大家对于通胀的担忧似乎大幅消退。根据民意调查机构美国盖洛普公司的数据显示，在去年美国中期选举时，有五分之一的美国民众认为通胀是美国最重要的问题。

时到如今，随着汽油价格的下跌。大家对于通货膨胀的关注程度开始大幅下滑，仅只有9%的受访者表示通货膨胀是最重要的问题，美国经济衰退和政府债务危机成为了美国人更加关注的问题。

实际对于美国人来说，习惯了通胀的日子并不是一件好事，当他们默认了一段时间内高通胀会持续的背后，也将促使越来越多的商家接着通胀进行涨价，反而进一步让通胀顽疾变得愈发难以解决。

对美联储来说，这个通胀数据将其置于了一个尴尬的境地，到底是继续加息治理通胀，引发潜在的经济大衰退，还是向现实低头，放弃自身制定的2%通胀目标？

美联储加息，反而加剧了地产通胀？

要解释本轮通胀的核心问题，我们需要先分析美国近年来通胀的源头。

本次欧美通胀居高不下的核心原因在于三个点，分别是新冠疫情带来的供应链中断，俄乌冲突带来的石油等资源的供给失衡，以及美联储长期零利率政策和疯狂印钞。

放到如今，这些因素都已经基本消退，在供给层面，美国4月份失业率降至3.4%，不仅从新冠期间14.7%的峰值大幅下降，更追平了1969年5月以来的历史新低，而汽油价格则跌回了俄乌冲突前的价格水平。在需求层面，美国已经停止了新冠期间三次全民发钱，美联储也将其利率从接近于零提升至了5%-5.25%。

根据理论，只要这些事情都做到位，影响物价的短期因素消散后，美国通胀水平就会回到美联储预计的2%。然而事实并非如此，然而通货膨胀仍然是一个很大的问题。

美国4月份核心CPI通胀率为5.5%，不仅环比3月上涨 0.4%，这是核心CPI连续第5个月上涨0.4%或更多，其中住房、二手车和汽油价格上涨是4月通胀主要推手。

美国通胀保持高度黏性（东吴证券）

意外的是，美联储的不断加息反而是房屋价格持续通胀的直接推手。

目前中国的绝大部分房贷利率均由LRP（贷款市场报价利率）+固定BP（基点）决定，而LRP会随着市场动态调整，也就是随着央行降低利率，大家的房贷利率也会对应的下滑。

而美国的房贷利率则为固定利率，无论美联储加息还是降息，个人的房贷负担都不会受到影响。

抵押数据公司Black Knight的数据显示，截至3月31日，美国近三分之二的存量抵押贷款利率低于4%，大约73%的抵押贷款为30年固定利率。而根据房地美的数据，截至5月4日当周，新的30年期固定抵押贷款的平均利率为6.39%。  

大量美国房贷利率被锁定在了2.75%（Black Knight）

这就造成了房地产市场的一个尴尬局面，大量原本想卖房的人不舍得原来房贷的优惠利率，出现了明显的惜售情绪。

根据Realtor.com的数据，4月份的待售房屋数量大约是2019年4月的一半，仅仅高于历史低点的2022年4月多。4月份新上市的房屋数量较上年同期下降约21%，这表明即使在通常繁忙的春季购房旺季，卖家也在按兵不动。

尽管在买家层面，高昂的房贷利率的确使得一部分买家望而却步，但是更多的潜在买家对于美国房地产市场库存不足感到恐慌。这导致美国很多地区买家为了买房陷入了疯狂的竞价战，尤其是对首次购房者吸引力较强的中等价位房屋最为抢手。

房地产经纪人马哈茂德·伊杰巴拉 (Mahmoud Ijbara) 透露，在纽约市郊区新泽西州克利夫顿，一栋四月初挂牌价为44.9万美元的两户住宅在六天内收到了120份报价。他说，这所房子的合同价格比要价高出约15万美元。

“低库存是推动价格上涨的原因，”他说，“很多买家现在真的很恐慌。”

经济学家说，按照目前的销售率，一个健康的房地产市场应该有四到六个月的库存供应量。但根据NAR的数据，占房地产市场大部分的现房市场在2022年1月创下了1.6个月供应量的历史新低，今年3月的供应量为2.6个月。根据美国商务部的数据，规模较小的新房市场供应更为充足，3月份经季节性因素调整后的供应量为7.6个月。

作为美国通胀的重要组成部分，房价上涨间接推动了美国通胀的提升，根据CoreLogic的数据，截止2022年底，美国房东的平均资产比新冠前增加了27万美元，其中绝大部分皆由房产增值所致。

在昨天公布的美国4月CPI数据中，美国4月未季调住房通胀年率为8.2%，远高于CPI整体涨幅。

企业借机涨价，引发工资-通胀螺旋

在CPI的另一个重要组成部分商品和服务价格中，越来越多的企业正在浑水摸鱼偷偷涨价。

在观网财经《通胀降了，欧美人民反而吃不起饭了》文中提到：“生产冷冻食品和番茄酱等调料的美国康尼格拉 (Conagra)公司在4月5日公布业绩，宣布其利润大涨60%，并连续第二个季度调高了收入指引。”，“根据公司披露的信息，公司盈利大涨的来源主要源于产品涨价。同时表示尽管预计2023年食品通胀将放缓，但仍可能继续提高价格。”

目前而言，这波涨价风潮已经从食品企业逐步蔓延到了各个领域，各大企业的CFO纷纷将涨价合理化，并将其美化成“价格弹性十足”，这意味着，消费者对于涨价的反应越不敏感，公司为了赚钱就更加倾向于涨价。

宝洁公司首席财务官安德烈·舒尔滕上个月表示：“总体而言，我们的（价格）弹性仍然有利。”宝洁公司在一季度销量较上年同期下降了 3%，同时价格上涨了约 10%，净利润39.39亿美元，超出市场预期。

消费者对涨价接受程度超出宝洁预期（HBW Insight）

除了明目张胆的涨价，不少企业为了涨价选择暗度陈仓。

Automatch Consulting创办人麦克帕兰则指出，汽车经销商正在搞新把戏，通过大幅调涨挡泥板、货物防护架等汽车配件的价格来“暗渡陈仓”。

健身器材新创派乐腾（Peloton）开始向购买飞轮车和部分跑步机的客户加收交货与安装费，分别为250和350美元。派乐腾去年8月把原始的基本款固定式飞轮车的价格，从1,895美元调降至1,495美元。但加上这些费用后，总价格回升到1,745美元。

奥兰多迪士尼世界今年停止免费的机场接驳车服务“神奇快车”，游客得自行花钱在交通上。尽管迪士尼门票价最低依然维持在109美元，但过去让游客免费预约搭乘游乐设施的“快速通行”系统，如今被新系统取而代之，每日收费15美元。

市场咨询公司 Corbu 的策略师 Samuel Rines表示：“当可口可乐、百事可乐、金佰利、卡夫亨氏和康尼格拉提价时，这会影响到餐厅，当希尔顿和万豪的房价上升时，就会转化为服务通胀，这种情况将一直持续到消费者反击为止。”

他说：“消费者假设价格上涨，他们的工资也会上涨。除非这个假设被打破，否则消费者不会为番茄酱涨价5%或6%而眨眼。”

实际上，目前美国已经陷入了工资-物价的通胀螺旋。

摩根大通首席经济学家布鲁斯卡斯曼表示：“我们正在经历这样一个过程，即通胀的持续、巨大冲击开始嵌入价格和工资设定中，尽管能源价格已经回落且增长不强劲，但定价能力和利润率都强于预期。”

美联储的两难选择

即便目前的通胀形势依然严峻，美联储官员依然通过指出长期预期（即从现在开始的 5 到 10 年）仍接近 2%来安慰自己，并对此深信不疑。

美联储官员表示2%通胀目标可以达成（界面新闻）

美联储主席鲍威尔表示，目前经济增长缓慢而非衰退的状态足以使通胀率回到2%，并暗示美联储可能已经完成加息。

但是现在问题是，如果鲍威尔错了呢？

大家对于鲍威尔的担忧并非没有根据，在2022年通胀显露端倪时，鲍威尔坚称“通胀暂时论”，并表示不急于加息，错过了最佳政策窗口期，最终造成了目前的严重后果。

密歇根大学的一份报告显示，消费者预期CPI在未来两年内依然会在4%以上，而根据经济学家Olivier Coibion和Yuriy Gorodnichenko的一项调查，大量公司都预计美国2023年通胀水平在5%以上。

美国企业普遍认为2023年通胀将达5%以上（Olivier Coibion、Yuriy Gorodnichenko研究报告）

如果在这种情况下，想要解决美国通胀问题可能需要深度衰退才能实现。这似乎是市场认为未来一年通胀将大幅下降、美联储将开始降息的原因。

然而到目前为止，鲍威尔带领的美联储似乎执着于渐进主义——接受通胀非常缓慢的下降以避免对劳动力市场造成太大损害，也就是俗称的“我全都要”。

不过鱼与熊掌不可兼得，这么走一步看一步的结果，很可能是两个目标都竹篮打水一场空。