珍酒李渡冲刺“港股白酒第一股”，去年业绩增速为何急刹车？

【文/观察者网 邹煦晨 编辑/吕栋】

被一些媒体称为“白酒教父”的吴向东或将再收获一家上市公司。

近日，吴向东旗下珍酒李渡于4月17日-4月20日期间全球发售约4.907亿股，每股发售价10.78港元-12.98港元，预期股份将于4月27日开始在港交所主板买卖。

若成功上市，珍酒李渡将成为“港股白酒第一股”。

如果按照最高发售价格计算，珍酒李渡有望募集资金63.73亿港元，将成为去年12月阳光保险集团上市筹资8.59亿美元以来，港交所至今最大的IPO。

不过，珍酒李渡也存在不少看点，比如，一边宣派巨额股息，一边欠缴员工社保；2022年业绩增速有所放缓；旗下贵州珍酒酿酒有限公司被有关部门罚款20万元。

宣派巨额股息与欠缴员工社保

白酒在我国酒精饮料市场举足轻重。根据弗若斯特沙利文的资料，于2021年，按收入计，白酒占中国酒精饮料市场的69.5%，超过同期葡萄酒于法国酒精饮料市场的49.9%市场份额及啤酒于美国酒精饮料市场的50.5%市场份额。

中国白酒产品分为四个价格层次，即高端、次高端、中端及低端。虽然珍酒李渡在招股书中表示，公司的产品主要针对次高端及以上级别的白酒市场。但细分来看，珍酒李渡2020年和2021年最主要产品为中端产品，占收入的41.79%和42.13%。彼时珍酒李渡第二大产品为次高端产品，占比为35.96%和37.9%。直到2022年，中端产品才跌落成珍酒李渡第二大产品，占比为32.98%，仍比高端产品24.57%的占比高不少。

产品摘要，数据来源：招股书

产品分级，也是珍酒李渡说明不存在同业竞争的理由之一。某注册会计师对记者表示，同业竞争是历年IPO审核重点问询内容，基于三公原则防止拟上市企业上市后小股东利益被侵犯。

吴向东作为珍酒李渡的实控人，其还控制其他生产及销售白酒产品的公司，包括金六福、榆树钱、今缘春、雁峰、无比、临水、湘山及太白（下称“兄弟公司”）。其中金六福的名气较大，也是吴向东为人所知的原因之一。

对此，珍酒李渡在招股书中表示，兄弟公司主要为城市层级的地方白酒公司，主要专注于针对中低端市场的轻口味产品。此外，兄弟公司将于2024年4月底前完全停止销售中端白酒产品。因此，与兄弟公司销售的白酒产品在定价方面将不会存在重大重叠，从而将有效限制珍酒李渡与兄弟公司之间的任何竞争。

业绩方面，珍酒李渡2021年收入为51.02亿元，同比增长112.66%。这也使得，按收入计算，珍酒李渡为第四大民营白酒公司。对于收入增长，珍酒李渡在招股书中表示，主要是由于公司的销售网络扩大及在中国消费者中的品牌知名度提高。尤其是，得益于中国整个酱香型白酒市场的增长趋势。

数据显示，酱香型白酒的市场规模自2017年的1056亿元增加至2021年的1900亿元，复合年增长率为15.8%。

不过，珍酒李渡2022年收入为58.56亿元，同比增长14.79%，增速有所放缓。关于增速放缓，珍酒李渡并没有直接说明，只是在提及增速时谈及受疫情影响。另外，珍酒李渡在招股书中进行风险提示，即由于市场饱和以及来自新市场参与者及替代产品的竞争等各种原因，因此公司无法向投资者保证业绩的增速。

财务摘要，数据来源：招股书

公司权益股东应占溢利方面，珍酒李渡2022年为10.3亿元，相较2021年下降233.1万元。珍酒李渡在招股书中表示，主要受一名投资者的金融工具公允价值变动亏损导致。为此，珍酒李渡列了一张非国际财务报告准则的财务报表，其中经调整净利润为11.97亿元，同比增长11.81%（2021年增速为98.47%）。不过，11.81%的增速还是略低于14.79%的收入增速。

合计数方面，珍酒李渡2020年至2022年公司权益股东应占溢利合计虽然有25.82亿元，但珍酒李渡于2021年宣派合计18.86亿元股息，在抵消应收关联方款项后，截至2022年12月31日，公司录得应付股息1.45亿元。

另外一方面，珍酒李渡却欠缴员工社保。招股书显示，珍酒李渡部分中国附属公司未能在规定的期限内完成社会保险及住房公积金登记，且公司并无为部分僱员悉数缴纳社会保险及住房公积金供款。于2020年、2021年及2022年，社会保险及住房公积金供款欠缴分别约为250万元、1570万元及1470万元。

宣派股息与欠缴摘要，数据来源：招股书

有看点的行政处罚

珍酒李渡的收入主要是通过经销商实现，2020年至2022年有关收入占比分别为88.1%、88.8%、88.8%。珍酒李渡的直销占比则由2020年11.9%下滑至2022年的11.2%。

按产品来看，珍酒李渡主要营运四个白酒品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖及开口笑。从历史来看，湘窖及开口笑是在2003年被珍酒李渡实控人吴向东收购及开始管理，珍酒及李渡相关业务则是2009年被吴向东收购。

其中珍酒为珍酒李渡的主要收入来源，2020年至2022年占收入的比例分别为56.1%、68.4%、65.3%。招股书显示，于1988年，珍酒顺利通过生产试验鉴定三年后，在第五届国家质量奖荣获优质白酒银奖章，成为贵州三大酱香型品牌之一。根据弗若斯特沙利文的资料，国家质量奖是行业中普遍认可最具权威性的白酒奖项之一。

收入摘要，数据来源：招股书

不过，有则行政处罚似乎有看点。企查查显示，许昌丰航商贸有限公司在2022年9月因发布虚假广告而被许昌市市场监督管理局罚款15万元。违法事实为，“当事人作为广告主委托许昌市建安区腾达广告有限公司，在市内多处公交车站代理发布‘珍酒’候车亭广告。广告的广告样式、广告语使用均由当事人确定，许昌市建安区腾达广告有限公司仅负责喷绘、安装。当事人作为广告主在上述广告中使用了‘贵州三大酱香品牌’的广告语，该广告语是当事人自行编造的，无相关依据。”

那么，处罚中的“珍酒”是否为珍酒李渡品牌之一珍酒，以及相关处罚是否准确？

行政处罚摘要，数据来源：企查查

贵州珍酒酿酒有限公司（下称“贵州珍酒”）为珍酒李渡全资下属公司，该公司主要从事生产珍酒。企查查显示，贵州珍酒在2020年1月被遵义市汇川区综合行政执法局罚款20万元，关于具体原因企查查并没有显示。不过，处罚依据为，“《中华人民共和国广告法》第五十七条第（一）项“第五十七条有下列行为之一的，由工商行政管理部门责令停止发布广告，对广告主处二十万元以上一百万元以下的罚款，情节严重的，并可以吊销营业执照，由广告审查机关撤销广告审查批准文件、一年内不受理其广告审查申请；对广告经营者、广告发布者，由工商行政管理部门没收广告费用，处二十万元以上一百万元以下的罚款，情节严重的，并可以吊销营业执照、吊销广告发布登记证件。”

那么，贵州珍酒具体因为什么而被处罚？

看完珍酒李渡的大体情况后，再来看看，珍酒李渡若成功港股上市的意义。

公开资料显示，自2016年金种子酒完成上市，白酒行业至今暂未出现成功独立上市的案例。这一期间不乏名企，比如西凤酒、郎酒等，但均以失败告终。其中西凤酒4次IPO失败，郎酒3次IPO失败。那么，若珍酒李渡成功港股上市，这些企业是否可能转战港股？