叮咚买菜首次盈利，吃完最后的疫情红利怎么办？

“收缩”、“裁员”、“拖欠货款”，在2022年围绕生鲜电商的几个关键词，在这样的背景下，叮咚买菜近日公布了其2022年第四季度业绩。

财报显示，叮咚买菜2022年第四季度的总营收为62.01亿元，同比增长了13.1%。GMV方面，达到67.695亿元，较去年同期的60.040亿元相比增长12.7％。

非美国通用会计准则下的净利润1.16亿元，上年同期则为净亏损10.96亿元；美国通用会计准则下的净利润4990万元，首次实现了单季净利润转正。也就是说，此前“盈利难”的叮咚买菜，局面正在改变。

在其它生鲜电商玩家“败退”的同时，叮咚买菜的这份财报可以说是起到了提振生鲜电商行业信心的作用。随着财报的发布，美股叮咚买菜当天随即上涨20%。此前不被看好的前置仓模式，终于开始赚钱了？

但是冷静下来不难发现，四季度的好业绩离不开疫情助推，就此断言叮咚买菜可以长期盈利还为时尚早。果不其然，昨晚叮咚买菜股价又暴跌16%……

来之不易的盈利

“经过一年半的努力，在Non-GAAP（非美国通用会计准则）标准下，我们的净利率已经从IPO时季度亏损37.2%，大幅进步到盈利1.9%。这验证了我们的努力，也说明‘效率优先、兼顾规模’策略取得了巨大成功。”叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖在财报电话会中表示。

叮咚买菜之所以能够实现盈利，一大原因在于保持收入规模增长的同时，其对前置仓方面的改善。外界对生鲜电商的印象，总是脱不开“盈利难”这三个字，主要症结在于前置仓模式的高履约成本以及生鲜行业的“低毛利”。

2022年四季度，叮咚买菜履约成本为14.94亿元，2021年同期为17.86亿元，同比下降16.4%；履约费用率（履约费用/营收）从上年同期的32.6%下降至24.1%。主要是受平均订单价值增加和一线履行劳动效率提高的推动。

履约费用率降低，表明运营效率的提升，而履约费用中主要便是包含着前置仓和大仓等各项费用。叮咚买菜也表示，在上市后的一年半时间内，叮咚买菜的一线配送人效提升25%以上，一线仓内人效提升40%以上，水电费同比下降20%以上，这些促使履约费用率得到快速优化。

此外，叮咚买菜营销费用大减，从2021年同期的3.58亿元降至9110万元，下降了74.5%。同时叮咚买菜首席战略官俞乐在财报电话会议上透露，第四季度，叮咚买菜单个新下单用户的获客成本较上一年同期优化47.7%，较三季度优化26.1%。

另外值得一提的是，叮咚买菜2022年四季度的毛利也同比增长了34.2%至20.4亿元，毛利率32.9%，上年同期则为27.7%。

营收增长的同时，两大成本却并未跟随收入而增长，由此带动履约费用率下降和毛利率提高。

前置仓在生鲜电商行业中几乎是最“重”的模式，一直都有质疑的声音。其优劣势都十分明显，优势便是用户体验好，方便快捷；劣势在于投入高，对仓库的密度要求很高，还有营销获客、人工等成本居高不下，简而言之，就是非常烧钱。

此前，叮咚买菜创始人CEO梁昌霖也曾透露，单个前置仓盈利条件十分苛刻。平均日成交额需超过6.5万才能避免亏损。东北证券研报曾分析，前置仓模式的履约费用高达10元/单—13元/单，是传统中心仓电商的三倍左右、平台型电商的两倍左右、社区团购的六倍左右。

实现从亏损到盈利，叮咚买菜的方式也可谓是简单粗暴，甚至有些壮士断腕的意味。不同于早年大刀阔斧地开城建仓，叮咚买菜开始急剧缩减业务规模，从过去追求规模变为盈利优先。

2021年8月，叮咚买菜将运营方向转向“效率优先，兼顾规模”。自2022年5月，其在滁州、宣城、中山、珠海、天津、唐山、厦门等城市的业务相继关闭，转而开始聚焦于诸如上海这类易于盈利的城市。此前叮咚买菜曾宣布，其上海地区于2021年12月份实现整体盈利，长三角地区该季度内实现UE（单位经济模型）翻正。

在2021年9月底，叮咚买菜共在37个城市铺设了前置仓，而截至目前，叮咚买菜APP上可选城市已减少为27个。

对于从前爱讲规模故事的叮咚买菜们来说，这场盈利来的并不容易。

开始盈利了，然后呢？

此番叮咚买菜盈利，除了降本增效取得的成效，其在供应链的开发也起到一定作用。

梁昌霖在财报电话会议上介绍，其自有供应链项目叮咚谷雨，已创造出日日鲜、叮咚大满冠、拳击虾、黑钻世家等诸多品牌，目前销售额占到总GMV的11.4%。其中，2022年12月份，谷雨有80个单品月销超过100万。

通过自有供应链来尽量减少中间环节控制成本，另一方面提高产品开发力，可以看出，在烧钱换规模之后，生鲜电商的发展进入了一个新的阶段。

但也要注意，在战略性收缩和供应链的开发之外，疫情等影响也是一种特殊的推动力。梁昌霖表示，“如果说疫情对业务有一些客观上的推动力，更多的是疫情推动了整体线上渗透率的提升。而在疫情期间，供给缺乏，也是用户深度体验叮咚差异化的好商品的好时机。”

其实在2022年第二季度时，叮咚买菜就曾实现过阶段性盈利，那也是叮咚买菜首次实现季度Non-GAAP净利润转正，达2060万元。但到下一季度，Non-GAAP再次亏损2.852亿元。二季度电话会上梁昌霖也坦言，当季的盈利一定程度上受到了疫情影响。

与此同时，叮咚买菜2022年第二季度营收为66.34亿元，较2021年同期的46.46亿增长42.8%，第三季度营收59.43亿元，环比二季度下降10%，即使同比2021年也下降了4%。2022年二季度这种因疫情波动带来的营收增长，在疫情对居民正常生活影响越来越小的情况下，显然不可能长久。

在2022年第四季中，随着疫情防控调整，各地迎来一波感染高峰，居民转向线上购买，相关订单量大幅提升，一定程度上有助于业绩的提升。

但进入2023年，随着防控政策的优化，居民的线下消费更加便捷，线上生鲜产品的消费可能相应减少，亦有可能给生鲜电商玩家们的业绩增长带来一定程度的影响。此前艾媒咨询的报告就指出，高达75%的用户表示，疫情封控是他们提高生鲜电商平台复购率的首要原因；另有56%的用户表示，不会放弃线下购物习惯。

另一方面，从过去的“规模不经济”切换到“盈利优先”的战略性收缩，背后的潜台词便是暂时放弃全国市场，这就意味着增长空间变小了。而每个地区情况各异，叮咚买菜往后能否顺利将“长三角地区季度内实现UE翻正”复制到其它城市也是个未知数。

值得注意的是，长三角地区也是盒马的核心地带，叮咚买菜还要面临来自竞争对手的压力。盒马CEO侯毅曾在全员内部信表示，2022年是盒马新零售的成熟期，实现了运营效率的提升，并形成了以自有品牌体系和全球化直采体系的商品力，保持了业绩的高速增长，也实现了主力业态盒马鲜生的盈利。

与叮咚买菜不同，盒马的“仓店一体”模式还能满足消费者线下的即时购物需求，更加贴近市场，理论上能满足的消费者更多，也可能更具粘性。叮咚买菜能否突破对手重围尚有待观察。

2022年第四季度的业绩，起到了一定提升资本市场信心的作用，财报发布当天美股叮咚买菜便大涨20%。但昨晚美股收盘，叮咚买菜暴跌16%，5.2美元的股价，相较上市之初46美元的高点，已经跌去接近九成，彻底修复资本市场的信心，还需要很长一个过程。

在线上生鲜消费需求面临考验和外部竞争的压力下，如何维持住用户的粘性，成为叮咚买菜们的需要考虑的问题。