1月“降息”落空，LPR报价已连续5个月维持不变

中国1月LPR报价维持不变，连续第五个月”按兵不动“。

1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。均较上月维持不变。

央行今日还开展了620亿元7天期逆回购操作，3190亿元14天期逆回购操作，中标利率分别2.0%、2.15%，均与此前持平。今日有550亿元逆回购到期。

本周，中国央行共开展7790亿元1年期中期借贷便利（MLF）以及16080亿元14天期和5470亿元7天期逆回购操作，因本周共有7000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和1890亿元7天期逆回购到期，当周实现净投放20450亿元。

从本周的MLF到今日LPR，央行今年公开市场操作均未调降中标利率。招联首席研究员董希淼认为，本月LPR维持不变，主要的考虑可能是贷款利率已经较低以及内外均衡问题：

2022年，我国LPR已经下降3次，贷款利率处于相对较低的水平。央行公布的2022年第三季度货币政策执行报告显示，9月企业贷款加权平均利率为4.0%，同比下降了0.59个百分点，处于有统计以来低位。

近期，人民币兑美元汇率走强。LPR保持不变，有助于进一步促进人民币汇率保持基本稳定。从银行体系看，商业银行由于加大对实体经济让利以及加快处置不良资产，利润增速下降较多，实现盈利目标压力较大，因此降低LPR的意愿相对减弱。

中信证券首席经济学家明明此前曾表示，8月份MLF降息后，政策在宽货币层面趋于谨慎，重点转为宽信用：

在宽货币操作审慎的背景下，9月份以来LPR始终维持不变。一方面是由于前期宽松幅度较大，进入政策效果观察期；另一方面，2023年将是疫后经济修复的关键时点，届时需要更多宽信用政策支持经济修复，今年（2022）LPR下调幅度较大，银行净息差压缩效果将在2023年初存量贷款重定价后集中显现，出于珍惜政策空间的考虑，9月份以来LPR始终维持不变。

展望未来，中信证券认为，预计进一步降成本支持经济回稳向好将是2023年政策核心目标之一，12月召开的中央经济工作会议部署明年货币政策“精准有力”，宽信用仍然是货币政策主要着力点：

我们认为后续LPR下调仍然存在必要性，但或许需要更多降低银行负债成本的工具配合。预计2023年一季度是信贷“开门红”阶段或许是合适的政策时点，届时存款利率改革等政策与宽信用政策配合发力或将带来更好的效果。

本月MLF操作之前，招商宏观在前瞻分析中也曾表示，一季度是央行降息的主要窗口，但1月未必是最佳时机。一方面，1月MLF利率按兵不动可避开节日、疫情等外部因素扰动，最大限度发挥政策效力。另一方面，1月通常是银行“开门红”放贷高峰，适当延后MLF降息操作，有利于促进信贷供求双方利益平衡。

（周晓雯）