跨境完整并购第一案诞生，MNC“买买买”的风吹到了国内_风闻

2023年，是医药行业的并购大年。

据医药魔方统计，截至12月24日，今年医药行业10亿美元以上的并购，达到23例。其中，最大10例并购总额达到了惊人的1152亿美元，去年同期这一数字仅为757亿美元。

如今，超过10亿美元的并购案例还在继续增加。12月26日，阿斯利康宣布，以10亿美元首付款、2亿美元潜在付款的方式，收购亘喜生物。

完成收购后，亘喜生物将作为阿斯利康全资子公司继续在中国及美国运营。

在热闹的并购大潮中，国内药企没有缺席，这也是业界极其关注阿斯利康并购亘喜生物的原因。

作为首个被MNC完整收购的中国biotech案例，它的出现带来了诸多积极信号。

/ 01 / 行业的真实底色

阿斯利康并购亘喜生物，释放出的一个积极信号是：

虽然饱受质疑，但中国创新药行业的“底色”并不差。至少，相当一部分企业，具备在全球舞台角逐的实力，且能够获得MNC的认可。

亘喜生物之所以被阿斯利康收购，核心原因在于其GC012F CAR-T细胞疗法的亮眼表现。

GC012F作为一款BCMA/CD19双靶点自体疗法，在疗效和安全性方面均展现了BIC的潜力。

在今年ASCO期间，亘喜生物以口头报告形式公布的治疗复发/难治性多发性骨髓瘤（r/r MM）数据显示，GC012F具有响应率高、缓解效果深入且持久等特点。

具体来看，在该临床可评估疗效的患者中，GC012F总体应答率（ORR）高达93.1%，89.7%为非常好的部分缓解（VGPR）及更佳的疗效。

并且，该疗法在安全性方面也有突出。接受GC012F治疗的r/r MM患者中，只有7%的患者出现3级以上的CRS，而任何情况的ICANS均没有发生。

在GC012F的研究中，均未观察到第二原发性恶性肿瘤（SPM），这进一步明确了其安全性优势。

除了在r/r MM领域，GC012F对多发性骨髓瘤新确诊（NDMM）患者也展现了极佳的治疗效果和安全性。在今年的ASH年会上，亘喜生物口头报告的最新数据显示：

22例可评估患者的ORR依旧高达100%，sCR率高达95.5%，MRD-率也是高达100%；安全性方面，仅27%患者出现CRS，且均为低级别，未观察到患者出现任何级别的ICANS或其他神经毒性。

突出的治疗效果和安全性，预示了GC012F具备全线覆盖多发性骨髓瘤的可能，也拥有扩展至B细胞非霍奇金淋巴瘤以及红斑狼疮等自免适应症的潜力。

与此同时，GC012F还具备可及性高的特点。GC012F基于亘喜生物独有的FasTCAR次日生产自体CAR-T平台研发，只需22-36个小时就能完成生产，且品效一致性高，在生产速度以及质量方面拥有显著优势。

也正因此，亘喜生物能够获得阿斯利康的认可，最终双方完成“联姻”。

/ 02 / 市场可能太悲观了

除了展示行业真实底色之外，阿斯利康收购亘喜生物案例还透露出的信号或许是：市场对于国内生物科技行业，过于悲观了。

这一点，亘喜生物二级市场表现以及阿斯利康最终的收购价格，能够充分体现。

在资本寒冬今年4月份，亘喜生物股价最低跌至1.4美元。随后，公司股价大幅上涨，截至12月22日，股价为6.19美元，这与收购价格仍有较大差距。

根据协议，此次亘喜生物的交易价格，分为两部分。

第一，是交易完成时的首付款。届时，亘喜生物将获得普通股每股$2.00 (相当于每股美国存托股份 (ADS) $10.00)的现金；

第二，是达到相关里程碑的额外付款。协议显示，该付款为普通股每股$0.3 (相当于每股ADS $1.5)。

也就是说，阿斯利康收购亘喜生物的最高股价为11.5美元，是12月22日收市价格的1.85倍。

虽然大药厂手握巨资，但并不会轻易扫货。较低的估值，可能会使生物技术公司在合并或收购方面更具吸引力。

去年医药并购市场不及预期，就是因为大药企们的谨慎。但在经历过大起大落的Big Pharma眼中，去年Biotech们现阶段可能还只是估值回归，价格仍有下降空间。

如今，阿斯利康等巨头们愿意加大力度以溢价的方式收购上市的biotech们，无疑指向了一点：部分优质的企业已经进入击球区。

/ 03 / 太阳正在重新升起

亘喜生物并不会是孤例。当前，在极端的市场环境下，仍会有部分优质的国内biotech处于被错杀状态。

这一背景下，在销售额表现、BD或并购等因素的推动下，超跌biotech必然会迎来预期修复周期。

而随着亘喜生物们被逐渐挖掘，也必然意味着，市场对于生物科技行业的信心会慢慢回归。届时，国内生物科技行业也将进入新一轮上行周期。

当然，新一轮的上行周期，也意味着粗旷发展的旧时代，将会告别历史舞台。新时代，市场将会重回理性，避免劣币驱逐良币的情况。

太阳底下没有新鲜事。这一点，可以参考美国生物科技行业的发展历程。

如果说美国Biotech公司的“黄金十年”是由FDA注重创新而引发的“政策”行情，那么2000年之后则是完全由成功Biotech产品带来“价值回归”。

经过1992年-1995年的验证后，一批像基因泰克、安进这样具备产品核心竞争力的公司，凭借过硬的研发实力，以及前瞻性的战略规划，成功在21世纪迎来了真正的巅峰。

美国医药市场，也正是在这些实力出色的biotech们的带领下，在2000年之后迎来了新一波的牛市。

未来，国内生物科技行业也将进入这一阶段。但站在舞台中央的，必然会是手握攻克疑难杂症核心技术的企业。