在人工智能竞赛中寻找价值_风闻

毫无疑问，生成式人工智能（AI）的出现和OpenAI GPT模型的热潮一直是2022年下半年以来股市的主旋律。人工智能是一项潜在的颠覆性技术，而该领域的重大突破性进展仍然领先于我们。新技术通过不同的云、计算机和软件解决方案对技术领域产生广泛而复杂的影响，从半导体到机器人。可以说，自互联网以来最大的技术革命是人工智能。因此，投资者可以合理预期它将对股票市场产生类似的非凡影响。目前，人工智能市场已经出现了一些大赢家，例如微软、英伟达和帕洛阿尔托网络。

为了评估当前人工智能行业的估值，我们将 16 只与人工智能技术密切相关的股票与来自互联网领域的 16 只与互联网密切相关的公司以及 35 只最大的人工智能和互联网相关股票进行了比较。

从估值角度来看，当前人工智能行业的 P/FCF 指标与 1999 年互联网股票非常接近，在 100-250 倍范围内。这同样适用于 EV/EBITDA，因为两组的估值都在 65-90 倍范围内。根据市销率，当前人工智能行业的 25 倍价值落后于 1998-1999 年互联网股票的 35 倍。

当我们比较估值时，可以看出当前大型科技股的估值比 1998-1999 年期间更为保守。EV/EBITDA 倍数表明当前技术已从 70 倍扩大到 90 倍左右，而 1998 年至 1999 年期间该倍数在 100-120 倍之间。价格与现金流比率显示，自 2022 年 6 月以来，该行业的交易价格约为 120-150 倍，而 1998-1999 年的同一比率约为 180-200 倍。与之前的组比较类似，当前 10-15 倍的市销率大约是 1998-1999 年大型科技股 25-35 倍的一半。由于市销率的差距远大于 EV/EBITDA 和 P/FCF 的差距，这表明当前大型科技行业的 EBITDA 和 FCF 利润率低于 1998-1999 年。根据互联网的类比，大型科技股的估值还有进一步大幅扩张的空间，最初是由价格上涨而非收入下降推动的。

这表明，尽管当前人工智能行业的股票估值尚未达到 2000 年互联网行业的水平，但其倍数已经相当极端，使得长期回报充其量也值得怀疑。因此，投资者可能会注意到，从历史角度来看，当前的人工智能上涨还有更大的运行空间；然而，他们应该在该行业内寻找价值，以使长期回报也具有吸引力。

尽管目前的估值代表着巨大的长期下行风险，但人工智能领域仍有一些未完成的交易。谷歌 、Salesforce 和 Meta都深度参与了 AI 竞赛，而与 AI 相关同行或英伟达相比，它们的估值也非常突出。

这三家公司的估值相似，市价与自由现金流比率在22倍至28倍之间，EV/EBITDA在13.51-17.2倍之间，市销率在5.75-7.3倍之间。这是一个很大的折扣，因为它们的价格与自由现金流和 EV/EBITDA 比率约为英伟达的三分之一、大型科技股的六分之一和人工智能行业的五分之一。

估值折扣并非源于财务状况恶化，因为它们的债务股本比率在 10-25% 之间，这与 Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF 的情况一致，大约是大盘科技和人工智能行业的比例为40%。在这些比较中，谷歌的债务与股本比率最低。目前的比率显示，Meta 和谷歌的流动性状况比人工智能行业和大型科技股好 25-50%，而 Salesforce 在这一指标上落后。然而，英伟达和国际化的 BOTZ ETF 在流动性方面的表现优于所有这些公司。谷歌、Meta 和 Salesforce 的自由现金流利润率在 26-30% 范围内，几乎是人工智能行业和大盘科技股的两倍，同时与 BOTZ ETF 一致，低于 英伟达的 38% FCF 利润率。

总体而言，根据比较，谷歌、Meta 和 Salesforce 的交易价格似乎比同行要低得多，而谷歌和 Meta 的财务状况则更为强劲。此外，这三家公司不仅从同行比较的角度来看很便宜，而且还处于历史估值区间的下限。

该公司的业务部门包括谷歌服务部门、谷歌云部门和其他部门。谷歌服务部门包括广告、Android、Chrome、硬件、Google 地图、Google Play、搜索和 YouTube 等产品和服务。Google Cloud 部门包括基础设施和平台服务、协作工具以及为企业客户提供的其他服务。其他赌注部门包括远离其核心谷歌业务的早期技术，其中包括健康技术和互联网服务的销售。其Google Cloud提供企业级云服务，包括Google Cloud Platform和Google Workspace。谷歌云平台提供网络安全技术；数据、分析、人工智能、机器学习和基础设施。

截至2023 年 9 月 30 日的九个月，谷歌收入增长 7%，达到 2,210.8 亿美元。净利润增长 15%，达到 531.1 亿美元。收入反映谷歌云业务增长 22% 至 477.9 亿美元，谷歌业务增长 4% 至 1723.4 亿美元，其他业务业务增长 3% 至 8.7 亿美元，美国业务增长 7% 至 1042.9 亿美元，欧洲、中东和非洲业务增长 9 % 至 660.3 亿美元，亚太地区增长 7% 至 375.4 亿美元。

除2016年和2022年外，谷歌的市价与自由现金流比率是过去7年来的最低水平，而其市销率仅在几个时期内较低。公司资产负债率有所上升；然而，11% 的债务股本比率仍然非常健康。EV/EBITDA 比率约为历史平均水平 16.5 倍。

毫无疑问，谷歌是人工智能开发领域的主要参与者，他们刚刚发布了最新模型Gemini，据称在关键基准测试中其性能优于 GPT-4。目前，谷歌似乎在生成式人工智能竞赛中处于领先地位，与 OpenAI 正面交锋。鉴于该公司在开发新创新方面的声誉，可以合理地预期该企业将在未来人工智能方面取得重大突破。最重要的是，谷歌也是领先的云巨头。